研报日期：2017-04-25

　　大秦铁路(601006)　　 投资逻辑　　大秦线分流影响趋缓，黄骅港短期产能受限： 从经济合理性上来看，朔黄及蒙冀线在内蒙市场对大秦线产生分流风险；但蒙冀线单位收费较高，全程运煤并不具有明显竞争优势，短期分流将减缓，但需注意其长期价格市场化调节、还贷压力减轻后竞争力提升风险；朔黄线依托于运距优势及其母公司神华集团煤电运一体化经营模式，竞争力极强，但其下水港黄骅港产能受限限制朔黄线运量提升，根据黄骅港煤四期建设周期，预计煤五期（设计能力 1亿吨）工程周期将长达 3-4 年，短期朔黄线运量提升依然存在瓶颈；以上大秦线本期分流风险降低。　　大秦线煤炭运输长期向好　　（1）公路煤炭或回归铁路： 2016 年 9 月开始的公路治超提升煤炭公路运价7%-43%不等，且其中运距较短线路受影响较大。“三西”通过京藏公路每年运往京津冀地区煤炭约 1 亿吨，预期其中 50%在途径省份被消耗，转换全程运距，预期受治超影响每年公路分流至铁路煤炭 2000-3000 万吨。预计今年4 月末开始天津港禁止接收汽运煤，其中约 2000 万吨将改由火运运至天津港，大秦线由于技术及行政问题受益小；另 2000 万吨将由其他铁路线路分流至其他港口，大秦线优先受益。综上，全年从公路分流至大秦线运量约3000-4000 万吨。　　（2）煤炭市场结构优化提升“三西”优质煤占比，长约趋势致运输资源合理分配： 在不考虑新增产能情况下，根据各省煤炭去产能规划，至 2020 年“三西”煤炭产能占比将由 2015 年 59%提升至 63%，大秦线作为“三西”煤炭外运主要通道，中期其运输需求或偏离整体行业趋势产生高增长。同时本期开始煤炭长约全面回归，未来煤炭价格及需求波动将趋缓，铁路运输将可以有效安排运力，大秦淡季运输水平将提升。估值　　公司全年量价齐升确定，基本面全面复苏。 公路煤炭回归及煤炭市场优化助力公司长期基本面向好，给予公司 PE14 倍（历史中性水平）。预计 2017-18年 EPS 为 0.72/0.80 元/股，目标价 10 元。风险　　煤炭需求疲软持续；铁路改革不及预期；蒙冀线分流严重等。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。