研报日期：2016-04-28

　　事项： 南京银行公布了 15 年年报和 16 年 1 季报， 15 年实现归属于母公司净利润同比增 24.82%， 16 年 1 季度同比增 19.5%。 16 年 1 季度末总资产 0.97万亿元（ 46.0%， YoY/ 20.1%,QoQ）。其中贷款 50.0%YoY/ 11.6%QoQ;存款 43.95%YoY/ 25.09%QoQ。 1 季度营业收入同比增 55.0%,净息差 2.57%，环比下降 4bps，手续费净收入同比增 78.3%。成本收入比 18.53%（-3.29pctYoY）。不良贷款率 0.85%（ 2bps, QoQ）。拨贷比 3.80%（ 23bps QoQ），拨备覆盖率 447.33%（ 16pct QoQ）。公司核心一级资本充足率 8.21%（-1.17pct QoQ）,资本充足率 13.15%（ 4bps QoQ） ，每 10 股派现金 4 元转增 8 股。　　平安观点：　　规模带动利息收入保持强劲增长， 1 季度债券市场牛市推升业绩　　南京银行 16 年 1 季度净利润增速为 19.5%，略超我们预期（16.5%）。 营收同比增 55%，其中净利息收入同比增 42%，在息差小幅收窄的情况下（环比收窄4BP），生息资产规模大幅扩张是带动利息收入增长的主要因素。 1 季度公司同业/贷款/投资环比年初增 32%/11%/19%，均有明显扩张，带动生息资产规模环比快增 20%，其中投资类资产（债券和非标）占比同比提升 5 个百分点至 56%，再创新高。 公司手续费收入增长同样维持快速，同比增 78%，从 15 年末的细项结构来看，增长较快主要来自咨询、托管和承销等投行业务，体现了公司在金融市场业务方面的优势。此外，受益于 1 季度债券市场牛市的持续，债券额外贡献投资收益约 3.6 亿（vs15Q1 约 0.9 亿），进一步推升公司业绩。　　息差小幅收窄，受重定价影响较小　　公司 16 年 1 季度净息差为 2.57%， 同比收窄仅 1BP，根据我们测算公司 1 季度单季净息差环比 4 季度收窄 4BP，受贷款重定价影响较小。 我们认为这主要与公司资产端信贷类资产占比较低有关， 16 年 1 季度公司贷款占生息资产比重仅为 29%，为上市银行中最低，与此同时公司 1 季度对于高收益非标资产的配置依然较快，应收款类投资环比增长 40%，进一步对冲了存贷利差的收窄。　　不良生成率反弹，但拨备充足无虞　　公司 16 年 1 季度不良率较 15 年末 0.83%的水平提升 2BP 至 0.85%，处于行业中较低水平，根据我们测算公司加回核销不良净生成率为 2.3%，较 4 季度单季 1.2%的水平有所反弹，但与此同时公司拨备力度仍在提升， 1 季度年化信贷成本达到 4.4%，带动拨备覆盖率环比 4 季度提升 16pct 至 447%， 拨贷比提升23bp 至 3.8%，预计仍将维持上市银行中最高水平。　　投资建议： 　　在行业整体业绩增速放缓，不良压力加大的情况下，南京银行的业绩逆势保持高速增长，资产质量和拨备水平均处于行业领先水平，基本面持续保持优异，公司 16 年的看点还包括： 1）参股子公司上市； 2）资管子公司分拆。公司目前对应 16 年 PB 为 1.02x/PE6.6x，股价低于前期定增价（19.65 元）折价 20%，估值低估明显，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示： 业绩增速放缓，资产质量大幅恶化。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。