业绩快报点评：业绩超预期，高成长趋势确定

姜彦次

(发表于: 南京银行股吧更新时间: )

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业绩快报点评：业绩超预期，高成长趋势确定

研报日期：2016-01-15

　　南京银行(601009)　　事件概览:南京银行披露业绩快报，快报显示南京银行 2015 年实现归属于母公司股东净利润 70.03 亿元，同增 24.86%；归属于母公司净资产 520.29 亿元。 EPS2.21 亿元， BVPS14.01 元。不良率 0.83%，较上年末下降11bp 。　　全年归属于母公司净利润增速 24.88%，基本与三季度持平，略超我们预期。我们认为三个因素是业绩超预期的主要驱动力： ①规模扩张仍然激进， Q4 总资产规模环比增 4.5%，总资产规模达 8050 亿元，全年同比增速超 40%。 ②独特的资产结构确保其息差对降息的敏感性低，息差相对稳定。债券及非标资产占比较高，2015Q3 息差虽环比小幅收窄 4bp 但净息差较去年有所扩大。我们预计 Q4 净息差仍略有下行，但降幅仍小于同业。 ③考虑 Q3 南京银行拨备覆盖率已经高达 377%，我们认为 Q4 拨备计提平稳，拨备对净利润侵蚀效应有所减弱。　　或因加强核销，不良率较前三季度逆势下降 12bp。江浙一带经济出现企稳迹象，但我们判断短期内难现拐点。大概率上南京银行的不良净生成额仍在增加但增速放缓，不良净生成率基本维持三季度情况。南京银行拨备计提充分，拨贷比和拨备覆盖率（ Q3 分别为 3.59%和 377%）水平属于行业领跑者，不良的核销空间较大，我们推测不良率大幅下降的主要原因在于 Q4 核销力度有所提升。　　投资建议：内外两方面增长条件具备，高成长确定。南京银行主要客群为小微企业，客户有效需求旺盛，并与政府关系良好，项目储备丰富。债券投资与承销领域具备先发优势，可为客户提供综合化金融服务。49 亿元的优先股即将落地，补充核心资本后未来发展后劲十足。资产质量虽然仍有一定压力，但拨备充分存在平滑盈余的空间。我们调整 2016E/2017E 归属于母公司净利润增速预测值分别为24.65%/24.02%， 2016E/2017E EPS 分别为 2.56/3.33 元。现价对应 2016 年 1.1XPB, 从估值和盈利两个角度看，南京银行目前都具有极高的安全边际，维持“ 买入” 评级。　　风险提示：资产质量严重恶化今日最新研究报告

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车八秩

出研报必出货

2016-01-15 10:49:13
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弓拒特

北京高华很快就出现！利好！！！

2016-01-15 11:00:14
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禄六

对这种行为，只能是踏空者，为踏空打压吸筹

2016-01-15 11:04:48
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甘兵

是哦。死多头招商，死空头高华。哥两好。

2016-01-15 11:19:28
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时烈韦

银行都挣钱，企业好多都亏损

2016-01-15 16:22:12
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喻足均

2016-01-15 16:49:39
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范帆栗

2016-01-15 16:49:43
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莘始羞

怎么我看见的是4季度基本没增长，不良率下降不代表贷款人已还钱，也可能是4季度所赚的钱用了去坏账，基于银行股整体股价水平，南京的现价己反映了业绩，不可能一枝独秀，哈哈哈哈

2016-01-15 20:10:50
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姚抑制

按面前的价格15年市盈率7.5倍，16年5倍，恐怕连高华也不得不承认如此市盈率的成长小盘银行股地球上是绝无仅有的吧。

2016-01-16 01:55:02
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盛言局

2016-01-16 08:32:42
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后者

2016-01-29 08:59:22
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容白

证金1亿股哪去了

2016-02-01 11:25:05
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景桂企

2016-02-01 12:19:32
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臧宫恰

顶

2016-02-01 22:27:26
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扶林伎

，

2016-02-08 18:35:30
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