银行股中的成长股，债券特色理应给予溢价

扈素住

(发表于: 南京银行股吧更新时间: )

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银行股中的成长股，债券特色理应给予溢价

研报日期：2015-11-18

　　南京银行(601009)　　南京银行的债券特色使得其在收入更快增长的同时承担的资产质量压力要远低于传统商业银行，如果用业务分拆方法估值，南京银行理应享受更高的估值。我们认为公司属于银行股中的成长股，预计2015/2016 年净利润分别同比增长23%/20%，业绩高增长可持续，维持“强烈推荐-A”评级。　　亮点一：债券牛市助力逆市前行。南京银行债券占比高，资产结构受益于债券牛市。债券投资作为南京银行的传统优势业务，一直在同业中保持领先优势。2015 年3 季度末，公司债券投资占生息资产的比例达54%，为上市银行最高水平。如此别具一格的资产结构最大程度受益于经济下行期债券收益率回落带来的债券投资收益大幅攀升。　　亮点二：资产质量安全系数大，拨备有释放空间。南京银行重债券轻贷款的资产结构使得经济下行期间对公司资产质量的冲击将减轻，同时公司有更多的盈利可以覆盖占比相对较低的可能发生的不良信贷资产。公司有着中小银行最高的拨贷比和拨备覆盖率，2015 年3 季度末分别为3.59%和377%，即便明年银行业业绩零增长，公司也可以通过少提拨备来释放利润。　　亮点三：定增完成为规模持续快速扩张奠定基础。从2013 年开始，南京银行的规模增速始终处于上市银行第一的位置，因而也导致了资本充足率持续下滑。今年6 月南京银行80 亿定增发行完毕，一举解决了资本不足的问题，截至2015 年3 季度末，公司一级/总资本充足率分别为9.14%和12.11%。　　亮点四：债券特色理应给予更高估值。南京银行的债券特色使得其在收入更快增长的同时承担的资产质量压力要远低于传统商业银行，如果用业务分拆方法估值，南京银行理应享受更高的估值。我们认为公司属于银行股中的成长股，预计2015/2016 年净利润分别同比增长23%/20%，业绩高增长可持续，维持“强烈推荐-A”评级。　　风险提示：宏观经济下行超预期风险。今日最新研究报告

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嵇洪小

研报出，是不是意味跌开始？

2015-11-18 17:43:07
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刘桃妾

PDF的银行估值表里，别的银行都是强烈推荐，唯独南京银行是审慎推荐。估计是马虎了，本来应该给pb最高的宁波银行，不过研报都这么马虎。。。

2015-11-18 18:22:57
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颜肪梗

中美就亚投行达成共识,一路一带将大放异彩。铁路基建是中国未来十年的经济支柱，赶紧换成底部的中国铁建，中国中铁，中国中车，中国交建，中国电建，中国建筑，未来翻五倍没问题，做到真正意义的高抛低吸，铁路基建板块将是两市唯一在牛熊市中都可以持有的股票。钱是自己的，自己看着办。中美将成立高铁项目合资公司，美国的高铁项目将在2016年启动。题材股中巨量的信托资金，一旦出逃必崩盘，到时连续跌停，想跑都没门，散户们会欲哭无泪。现在高位大量庄托在唱多忽悠散户接盘，散户们要慎重啊，放弃幻想，世界上没有只涨不跌的股票，时刻准备逃命，让主力吃不完兜着走。熊市的每次反弹都是逃命的绝佳机会。

2015-11-18 20:54:50
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侯券庸

中国交建3块多的时候买过不知道你说的底部现在是什么价好长时间没看了不可能现在3块都不到吧

2015-11-19 08:16:24
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融吴耘

2016-01-08 10:24:02
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吉仍帖

2016-01-27 08:40:44
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毕侗神

2016-01-28 10:16:31
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罗料足

顶

2016-02-12 22:26:46
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施始朵

投资不是靠运气，运气不是长久之计，投资技巧和投资机遇相结合，利润才是可观.

2016-02-17 17:04:20
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