《五说南行》（2015-11-02 犀利公）客观地说，这10个月来，银行股的投资者绝大多数是牛市行情的旁观者，但能够从银行股那温吞水式的行情中获利的应该也有，比如南行的投资者，如果抓住了上半年行情并及时止盈，获利也算可观。由2月9日低点12.14元起算，到6月4日23.73元高点截止，最大区间涨幅95%，与多数个股相比并不逊色。即便是按照十月最后一个交易日收盘价16.92元结算，南行今年复权涨幅为18.9%，而同期上证综指涨幅仅为4.6%。1、银行板块现处于什么阶段？现处于见底阶段，主要依据如下。（1）两大风险逐渐化解。基于对房地产泡沫和地方债的担忧，银行股价低迷已经持续了七年之久，风险之忧也反映到股价之中，PB长期徘徊在1.0上下，PE长期低于10倍。近两年来，半数城市的房价开始走稳，中央对地方债的置换力度逐步加大，这是银行股见底的最直接保证。（2）先知先觉者开始抢筹。近一年来，一些金控集团开始不计成本地举牌或增持银行股，如安邦举牌民生和招商，富德举牌浦发，人保增持兴业，巴行增持南行。（3）筹码集中度重现十年前景观。从刚刚披露完毕的三季报来看，16家上市银行的股东数量环比都出现了大幅度下降，最大的降幅达37%（浦发），最小的降幅为14%（平安）。南行降幅为25.66%。就股东数量的绝对值而言，浦发创2009年二季度以来六年的新低；招商创2007年二季度以来八年的新低；南行则创上市以来的最低。这种整个板块的大幅度筹码集中现象，上一次出现是在10年前。当时，招行从2005年二季度开始筹码集中，到2007年三季度，两年股价涨幅达700%。浦发从2006年四季度开始筹码集中，到2007年四季度，一年涨幅达450%。2、银行股的下一步行情此次银行股筹码集中，与10年前的那一次有所不同，不能简单地据此来判断银行板块或个股的量度升幅。本次筹码集中主要由两大因素促成。一是遭遇股灾，国家队救市大面积接收。二是创业板疯牛逼走了大量蓝筹股投资者。本轮牛市是典型的“三政市”（政府市、政策市、政治市），为了实现产业转型，解决新兴产业融资难问题，政府“煽动’起这场牛市，领会高层旨意的公基与社保提前建仓创业板，把以全通教育等为代表的一批所谓的新兴产业股炒上了天，证监会不敢打压，不敢败高层之兴，只好拼命打压银行等权重股，来搞指数维稳。这是酿成股灾的政治性因素，两融只是技术性因素。总之，此次银行股筹码集中，一是因为散户被逼走，二是因为救市资金被动接收，两方都是被动的。而10年前的那一次集中，则是机构有意识地主动收集，目的就是为了发动超级行情。中小型机构与个人投资者被从银行股中逼走，除了创业板的狂热诱惑因素之外，还与一些不负责任的股评家的渲染有关。其实，“利润零增长”与“零利润”是两个完全不同的概念。作为政府财政收入的第二大支柱，让银行不赚钱是不可能的。买不起房的低收入民众总是期盼房价下跌却总也不跌，原因就在于房地产是政府财政收入的第一大支柱，每一个地产项目的六到七成利润都让政府拿走了。银行股的未来行情取决于新庄。庄想干什么？政府想干什么？政府会让庄干什么？政府什么时间会授意庄来干什么？这些都是决定银行股未来怎么走的核心问题。庄有三类，行为不同，需仔细甄别。（1）名义上的庄。此次救市，“二金”（证金、汇金）买入每家银行的流通股约4%左右，成为名义上的庄。救市的第一步已经完成，此后“二金”的任务有两项：一是继续维稳，二是伺机退出。维稳的目标任务也有两个：一是注册制推出，二是养老基金完成股市布局。退出的原则是不能赔，退出的时机是下一波牛市开启，时间当在两年之后。也存在一种可能性，或者说是笔者的建议，即养老金布局与二金退出同步进行，操作办法是：证金持股转让给养老金，汇金持股划拨给养老金。任务决定行动，二金显然不会充当炒作银行股的庄家，甚至会成为其它庄家的对手盘。散户朋友们认为银行股也成了“王的女人”此后会见风暴涨，是不符合逻辑的。不过，由于救市资金也要盈利，加之银行股长期被低估，因此，“二金”会默许其它庄家温和地推升股价，让银行股慢慢恢复合理的估值，套用一句官话来说就是“稳中有涨，涨幅有限”。“二金”维稳主要靠操作五大行及部分中型银行。因此，在未来两年的中期调整市中，银行股的行情会产生分化，大行涨幅有限，而小行则涨幅可观。另外，养老金入市，赚的是现金分红而不是炒作差价，会给股市带来两个变化。一是促进蓝筹股改变分红规则，由一年一次改为一年两次，再进一步改为按季分红，逐步与国际接轨。二是提升蓝筹股的估值水平。在基准利率不断走低、股票派息率不断走高的双向夹击下，蓝筹股的股价会显著上升。比如，一年前基准利率是3%，每股分红0.5元的股票所对应的理论股价是16.67元。目前的基准利率为1.5%，同样水平分红的股票的理论股价则可以达到33.33元。假定一年后基准利率降到1%（可能性较大），则其理论股价可以达到50元。如果随着基准利率的走低，股息率再同步提高，则其理论股价更会进一步提升。当然，股息率要比基准利率高才行，通常高50%就很有吸引力了，则1%的基准利率对应的具有竞争优势的股息率为1.5%，每股分红0.6元的股票所对应的合理股价应当是40元。这就是浦发、招商、南行一年后可能见到的情况。（2）实际上的庄。如安邦、富德、人保等。安邦举牌民生银行终遂其愿——夺位成功，但举牌招行却遭遇老股东的强力阻击，被迫转为财务投资，这样一来它对待两家银行的态度就有所不同了：对民生它是主子，早涨晚涨、涨多涨少，都不用急；对招商它是过客，早涨比晚涨好，涨多比涨少好。富德举牌浦发，虽然胜负未明，但失败是必然的——上海国资系不可能拱手相让。作为过客，富德对待浦发的态度就像安邦对待招商一样。（3）游庄。亦叫游资、牛散、潜庄，尽管它们没有出现在前大股东名列，但其实已经分散潜入其中，能量惊人，时机成熟就会奋力折腾。许多个股走势怪异，涨幅惊人，往往不是看得见的前10所为，而是这些“流寇”所为。3、南行现处于什么阶段？后续行情如何？犀利公崇尚价值投资，但也理解大波段操作，因为我们毕竟身处有中国特色的市场之中。就大的波段而言，南行现处于4浪结束5浪开启阶段。第1浪：由7.83元（14.7.25）涨到15.5元（14.12.22），涨幅98%，历时5个月；第2浪：由15.5元跌到12.14元（15.2.9），跌幅22%，历时1个半月；第3浪：由12.14元涨到23.73元（15.6.4），涨幅95%，历时近4个月；第4浪：由23.73元跌到12.13元（15.8.25），跌幅49%，历时近3个月。第5浪：从8月25日低点12.13元起算，至今过去一个多月，最大复权涨幅49.62%，不知不觉间，三线（年线半年线季线）合拢，底部已成。第一波上涨由罗女士带领，《一说》说过。第二波上涨由平安担纲，《再说》提过。第5浪亦即第三波上涨，鹏华和社保原本想当带头大哥，可惜生不逢时，遭遇股灾，无奈提前认赔出局，大旗交给谁，三季报露些端倪，但不充分。三季报所显示的南行前10大股东的变化，有四点新意。（1）二金合计买入流通股4.86%，在16家上市行中算是多的。（2）巴行利用两个QFII户头倒了一次仓，赚了一点差价，并就势增持了近3000万股，可能想做什么。（3）华泰证券买入近5000万股，可能知道什么。（4）一向热衷于坐轿的老股东走了一个，释放长期沉淀筹码3190万股，有利于改善此股的流动性。“二金”维稳不会炒，华泰的保荐商身份不适合炒，巴行QFII的炒作嗜好也不强，如此看来，南行的新庄不易判定。不过，未来几年，南行处于经营扩张期和业绩释放期，游庄和“流寇”应当会不请自来。在南行的未来行情中，我们将见证龟兔赛跑慢龟得胜的奇迹，能骑得住神龟的人自己首先得是忍者。

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