港口步入发展新常态，整合增效渡过难关

公眠木

(发表于: 宁波港股吧更新时间: )

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研报日期：2016-04-06

　　宁波港（601018）　　宁波港 2015 年营业收入达到 165.2 亿，同比上涨 23.15%。归属母公司净利润为 25.54 亿元，同比下降 9.39%。公司拟每 10 股派发现金红利 0.85 元（含税）。　　贸易业务贡献营收，主业毛利下降拖累利润： 2015 年公司营业收入增长主要来源于 14 年 8 月成立的贸易公司贸易业务增量，但该业务毛利率仅2%，利润贡献微弱。公司港口业务整体来看，在量上同比小幅上升。全年货物吞吐量完成 5.35 亿吨，与上年持平；集装箱吞吐量完成 2219.2 万吨，同比增长 6.1%。但整体各业务毛利率下降，导致利润增幅出现负增长。　　宏观经济低迷，港口产能过剩，调整经营策略强化港口竞争力： 2015 年国内外经济增速放缓，导致外贸进出口业务量增速下降。同时近年港口集中建设导致产能过剩，竞争加剧，人工及折旧成本在不断上升，公司毛利率从2014 年的 31%下降至 25%。公司面对激烈的市场环境，积极调整经营策略，强化服务质量，预计 2016 年在国家推进经济稳增长措施的情况下，业务量及收入触底反弹，毛利率下降速度减缓，降幅约 1%。　　港口资源整合，寻求协同发展：公司拟以每股 8.16 元的价格向宁波舟山集团发行 3.7 亿股收购舟港股份 85%股份，重组后公司将以 90.9%的股份控股舟港股份。宁波港吸收舟山港后将整合双方资源加快宁波-舟山港一体化，有效进行优势互补，优化资源配置，提高码头利用率。但从行业发展趋势来看，短期内整合很难对业绩有大幅提振，同时舟山港业务，资产体量相对较小，对宁波港利润影响不超过 5%。　　政策利好为公司带来新的发展机遇：国家面对宏观经济疲软的大环境，积极投入基础社设施建设，促进经济稳增长措施，公司业务预计将触底反弹。同时公司作为国内重要的铁矿石及大宗商品中转与储存基地，将主要受益于国家“一带一路”及长江经济带等战略部署，中长期来看公司将面临巨大需求的释放，利润有望回升。　　预计 2016 年国内外经济环境低迷将持续，公司积极调整经营策略、整合港口资源仅会对业绩进行改善，短期内难以改变增幅放缓的趋势，中长期来看可能受益于国家经济稳增长措施的推进及“一带一路”和长江经济带的战略部署。给与“增持”评级。　　估值　　我们预计公司 2016-2018 年 EPS 为 0.22/0.22/0.24 元/股。　　风险　　国内外经济增长持续放缓[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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