研报日期：2016-02-23

　　春秋航空(601021)　　公司公布2016 年1 月运营数据。需求（RPK）同比上升21.89%。其中，国内航线同比下降4.70%，国际航线同比上升160.14%。客运运力投放（ASK）同比增长22.76%，其中国内航线同比下降4.88%，国际航线同比增长159.32%。平均客座率为91.57%，较去年同期下降了0.65 个百分点。　　国内线：公司1 月国内航线RPK 同比下降4.70%，环比12 月上升7.09%，ASK同比下降4.88%，环比上升6.04%，客座率同比上升0.18%，达93.42%。公司内线延续稳定布局，主要体现在客座率水平变动小，维持93%左右的高位，由于国内经济相对低迷，加之东亚航线持续火爆，预计公司今年运力重点仍是国际，国内线预计主要以运力结构调整为主，会继续夯实长三角部署，为下半年迪士尼做准备。　　国际线：公司1 月国际航线RPK 同比增长160.14%，环比12 月上升2.20%，ASK 同比增长159.32%，环比下降2.52%，客座率同比上升0.28%，达到88.42%。国际线持续量价齐升，而与传统航空不同在于，公司国际航线需求匹配供给较好，投入产出比高效。从今年春运效果看，韩国、泰国和日本位居中国居民出境目的地前三甲。公司去年日本韩国战略收效显着，成为利润弹性所在。而去年底大力布局中泰旅游市场又是高明之举，预计后几个月泰国市场将接力日韩，成为盈利新增长点。　　把握契机需求外延发展，旅游闭环初具规模。公司今年飞行员瓶颈也有望打开。目前公司财务状况优异，股价坚挺，定增方案获得证监会核准，这些都为其后续外延扩张奠定根基。公司积极推进互联网转型，进行机队WIFI 改造，抓住营销新接口，设立海淘部门，利用春秋旅游资源优势涉足日韩采购，大力发展电商平台，打造航旅闭环生态圈。　　投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性，并且今年无论是航空主业受益于迪士尼、泰国等市场的继续升温，还是多元化旅游产业链的发展（海淘、酒店、旅游产品），都将为公司未来业绩提供持续向上的预期差。预计公司2015-16 年EPS 分别为1.71 元和2.41 元，维持“买入”评级，同时考虑到公司在低成本领域以及朝旅游外延领域的成长性，给予2016 年30 倍PE，对应目标价72.3 元。　　风险提示。需求增速不达预期，经济持续下行的风险，人民币汇率的大幅波动。 今日最新研究报告

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