研报日期：2015-12-04

　　春秋航空(601021)　　事件： 春秋航空最新公告，与空客公司签订《飞机购买协议》 , 向其购买 60 架空客 A320 NEO 系列飞机, 其中包括 45 架空客 A320NEO 飞机及 15 架 A321 NEO 飞机，价格合计约为 63 亿美元，飞机的交付时间为 2019 年至 2023 年。　　点评： 公司三季度末飞机总数达到了 52 架，其中经营性租赁 30 架，自购飞机 19 架，融资租赁 3 架，平均机龄 3.23 年。预计今年年底增加 3 架飞机，明年增长 11 架飞机，到 2018 年规划达到 100 架规模。以此为基数，本次向空客订购的 60 架空客 A320NEO，至少保证了公司 2019 年至 2023 年机队规模 10%复合增速，若以自购租赁飞机各占一半估算，公司 2019 年至 2023 年仍将维持前期 15%-20%的高增速。　　预计 2020 年我国航空旅客数量将达到 7.7 亿， 2030 年达到 15 亿，基本上实现十年翻一番。从市场竞争的结果来看，低成本航空的发展是必然趋势。比如，美国西南航空占据全美市场最大的份额；欧洲两三个小时内的航线， 100%都是低成本航空。我国目前低成本航空公司共 6 家，总市场份额占比 8.6%，远低于美国市场 30%的占比。经验表明，要做强民航业务，一定要发展低成本航空，实施大众化战略。　　美西南航空的成功证明，低成本航空早期具有良好成长性，长期持有可获显着超额收益。春秋航空作为国内低成本航空龙头，目前市场份额 3%，距美西南航空 15%份额仍有较大差距。此番订购 60 架空客 A320 NEO 与存量机型保持一致，以 2014 年 12 月 31 日 ASK 计算，将使公司运力增长约 158%，持续高增长确立。　　投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 2.1 元、 2.6 元、3.2 元，成长性突出；给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 80元，相当于 2016 年 30x 的动态市盈率。　　风险提示：　　航空业需求大幅波动，油价大幅上涨，人民币大幅贬值等 今日最新研究报告

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