指标有用吗？ 金学伟　　用了三个篇幅介绍了PEG，这个指标要进一步深挖，还有更丰富的内涵，但没必要，因为，进一步深入要数据库的支持，而这个条件是一般投资者不具备的。　这个市场，机构越来越多，对个股的挖掘越来越深，面越来越广，行动也越来越快，人家还没表示要相好的意思，就被急急忙忙拖上了床，给个人投资者捡漏的机会已经不多，留点余地，就是给个人投资者多留点活路。毕竟，个人投资和机构投资不同，一个是拿自己的钱赌，赌输了，就是实实在在的亏损。一个是拿别人钱赌，赌赢了，赚大钱，赌输了，也能赚一点小钱。大量的无节操推荐和无脑买入，其背后的逻辑就是这样。　更何况，股票投资不是1、2个指标能解决问题的，它需要一个完整的解决方案，需要多维度考量。对一个指标理解再深，也只是在解决方案中起一点点小作用，在某一方面增加一点点成算。　由于一个指标，或一种方法，从了解到理解，从理解到能比较准确地运用，要付出很多的时间成本，经历过很多次尝试，不管是沙盘作业，还是实战操作，所以讲完了一个方法，就要换个方向，务点虚。　指标有用吗？这是个严肃问题。有读者说，指标其实是没用的。这话有点绝对，也说明他并没理解指标这个词的意思。指标是一个定量化、标准化规格，现代人类生活就是一个和指标打交道的过程。简单说，“太阳几点钟出来”就包含了2个指标：一个显性的、定量化的——几点钟；一个隐性的、标准化的——太阳越过地平线。股票投资也是如此，离开了指标，别说对个股、对公司、对市场的评估，连对市场做一个简单描述都不可能。所以准确讲，指标是需要的，只是不同类型的投资与投资者需要的指标是不同的，单一的、没有前置条件的指标也是不行的。　任何一个指标都有适用范围，需要一些前提条件。PEG的使用，有几个条件是不能缺少的。　每股收益要有意义。每股0.5元增长50%和每股0.05元增长100%，是有区别的。前者好比一个优秀运动员又加快了步伐，是有意义的。后者好比一个差等生，偶尔爆了一个冷门，是没意义的，小小鼓励一下是可以的，不值得大赞赏。　在PEG的应用中避开微利股，是很多优秀投资者的惯例，哪怕后者的PEG看上去更诱人。因为微利的股票容易出现惊人高增长，而这种惊人高增长往往都是一次性的。有时市场一激动，给它一个奖励，有时市场情绪不好，懒得搭理。　微利的标准如何把握？过去我们一般是以每股税后利润0.2元（年）为起点，现在基本上也是。但随着股票数量增多，以及通胀导致的平均每股盈利的增加，这个标准也会变的。因此我们需要一个可变的标准，这个标准就是市场中位数的0.66倍。　比如，按最新股本计，2016年全体上市公司每股盈利的中位数是0.33元，它的0.66就是0.22元。同样，2017年中期每股收益中位数是0.174元，它的0.66就是0.12元。上年的每股收益高于市场中位数的0.66倍，当期每股收益也要高于市场中位数的0.66倍，这2个标准是一致的，不可缺少的。这并不是说缺了一个就不会涨，不能买，而是说不太适合用PEG去评判。　以上期讲的凯撒旅游来说：2016年每股收益0.2647元，符合标准。今年一季度每股收益0.0289元，虽然同比增长44%，但这个每股收益是没意义的，哪怕已具备了一个合适的PEG。但中期业绩出来，每股收益0.1674元，就不一样了。即使它的同比增长不是136%，而只是50%、60%，也是个比较合适的股票。只有年度和当季每股收益都有意义，PEG才有意义。这和我们讲的PE本身不能太高，意思大致相同。区别在于，一个从每股收益上划定了一个起点，一个从估值角度划定了一个终点。低于这个起点和高于这个终点的，可用别的方法去衡量——不要拿着一把锤子四处去敲。很多人不懂“适用性”和“前置条件”，喜欢拿把锤子四处敲，敲敲没反应，就说这把锤子有问题。　要有一个可憧憬的前景。憧憬、预期、预测，是3个意思相近，实质却有重大差别的概念。　憧憬是一种期待、向往，不一定要客观依据。比如，出境游越来越热，将来会更热；世界已进入互联网时代，将来互联网+旅游将攫取绝大部分的出境游份额；凯撒旅游就是做这个的，所以它的前景会很好。这就是憧憬。　预测，就要对公司的经营进行全面的审计，过去和现在的，找到各项业务和盈利之间的相互关系、关键变量，行业的前景、现状、竞争格局，公司在这个领域里的优势、地位、各项业务的进展情况、可实现的目标……一一推敲，然后得出关键性结论。一句话，这是严格地按客观事实进行的合理推论。　这两个概念，一个代表了市场逻辑，一个代表了企业逻辑。预期则介于这两者之间，有点企业逻辑，但不严密，是主观与客观的混合物。　一只股票，未来如可预测，那就不需要PEG这种东西了。PEG特别适合那些“好，好，很好”，但又不知道怎么个好法，估值上也估不过来的股票——一是指没法估值，二是要讲估值就没法买了的股票。当然也不是绝对的，有些增长稳定型股票，用PEG可给予方便定位，比如贵州茅台，我曾讲过它内部复利增长在25%，这几年，它基本上就是沿着25倍的PE上升的。　除了上述两个条件，还有一个保险条款，也是值得考虑的：尽可能和股价走势结合起来。PEG可以做事先筛选的指标，也可以做临场筛选指标。当我们发现了一个PEG极具优势的股票，可以把它放在股票池里，等待合适的买入时机再进去。也可以反过来，当我们发现了一只从底部开始爬升的股票时，可立马用PEG算算，看看它究竟有多大的价值提升空间。特别是，当一阵风刮来，一批股票同时起跳时，用PEG去筛选一下，虽然不能保证你买到最好的股票，但可以让你少冒一点风险，增加一点成算。股票投资的长期优势，就是靠一点一点积累起来的。那些逞英雄的都死了，活下来的都是做事有底线的人。

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