需求的低迷，经济增速下滑，导致我国煤炭行业的进入了寒冬时期。众所周知目前煤炭的现状是严重的产能过剩。由于产能过剩国家推出了“国企改革”，“一带一路”等相关政策来削减产能。如今煤炭正处于“兴于煤炭，困于煤炭”的尴尬时期。   1月4日，人民日报头版头条刊登了“供给侧结构性改革”一文，文中提到在中国经济新常态下，“供给侧+结构性+改革”会是2016年贯穿全年的主题。以改革推进结构性调整，充分显示出高层不破不立的决心。次日（1月5日），李克强总理来到山西焦煤西山煤电集团考察，提出煤炭企业应主动压产减量，严控新增产能，同时通过创新拓展发展空间。并且强调有关部门尽快拿出规范煤炭市场、降低企业成本的举措，共同努力让煤炭行业闯过严冬、打开新局。 近期中央经济工作会议也对中国目前经济新常态下提出了几项具体措施 ，即“去产能，去库存，去杠杆，降成本，补短板”。以小窥大——煤炭行业有多严峻

来源天津港交易市场网上图是由汾渭和普氏双方于2013年10月14号共同推出的一个动力煤价格指数CCI1也就是秦皇岛5500大卡的成交价格，该指数把市场额外的因素，人为的操纵剥离开，它是由市场推动的，而不是推动市场的，这个指数使中国的动力煤市场变得更加商品化，标准化，更加流通，更加透明。所以我们用这个指标来窥探煤炭价格走势是非常有意义的。   从数据来说，秦皇岛5500大卡现货的成交价格一直呈下跌趋势，而且下跌势头不减。自12年以来煤炭行业进入下行周期，12-15年累计跌幅分别达到23%、1%、15%和32%，其中15年煤价出现加速回落。2015年以来，煤价已下跌三成，真的是降到了“白菜价”，煤价格甚至卖不过一立方沙子。这样的跌幅可以说是非常震动的。所以说，煤价已经创下十年来新低   再加上受前期煤炭行业固定资产投资增加的影响，煤炭库存已经超过3亿吨以上，国有煤炭企业整体由去年盈利300亿元转为亏损223亿元，全行业亏损面达80%以上。全国规模以上煤炭企业实现利润同比下降62%。至15年中期我国“两证”齐全的煤矿共计6588处，产能合计34.19亿吨。而且据我估算，实际产能已达到约40多亿吨，产能利用率仅85%左右。由此可见产能过剩的问题才是重中之重。  把握命脉——煤炭行业的本质     对于我们投资者来说首先要弄清楚的问题是煤炭是什么？煤炭行业的本质是什么？煤炭是我国最重要的能源之一，即使到2050年，煤炭在我国能源结构中的比重仍然在50%以上。煤炭的优势在于不愁销路，存货也不会过期贬值，而且没有竞争对手的压力。煤炭挖出来就天生具备了使用价值，只要能运的出去，就可以马上被消费掉，并且在能源供应总体有限的前提下未来还可能会涨价。换句话说我们不用担心这个企业的产品因为存在质量问题而被召回，也不用担心企业由于经营不善导致品牌价值一落千丈而关门歇业。   当然甘蔗没有两头甜，有优势就同样有劣势。煤价由于被严格管制导致企业利润率不可能过高，商品没有差异化会使得竞争对手低价倾销，宏观经济不景气的情况下下游消费量会减少等等都会对资源股的利润产生影响。从战略资源来看，中国未来60%的石油依然依靠进口，石油价格必然上涨，煤炭的价格同样必然上涨。   煤炭会不会消失？就像我刚才所说的，煤炭作为我国能源消费主体的地位在很长一段时间内无法改变。而煤炭业的产业整合事实上已形成了国资垄断的行业格局。基于国家战略考量，这种格局未来几十年内几乎无可撼动，因此煤炭价格将来一定有保障。我们回到刚开始得问题，煤炭得本质是什么？花生的优劣以及竞争力是看出油率，煤炭也一样，谁的发热量高，谁的硫低，谁就是好煤，谁就有定价权。大豆花生棉花这些商品基本被国外控制，是因为他们有更多的技术种出高品质大豆。那么煤炭怎么控制，煤炭是不可再生的自然资源，肯定不能通过某种技术提高煤的发热量。不过总体来说我国的煤炭质量在全球还是很不错的，并且我国的资源现状依然是“富煤贫油少气”。好多人都抱怨煤炭行业不行了，不要投资煤炭行业，煤炭行业的“黄金十年”早已一去不复返，甚至很多人说煤炭行业已经没有未来。从长远来看煤炭资源迟早会消耗完，但上面我就已经提到至少五十年内煤炭在我国乃至全世界还是重要的化石能源。其实现在最严重的问题还是产能过剩。对于现在来说谁能坚持到最后谁就是胜利者，现在无非就是黎明前的黑暗。 卸下伪装——煤化工的真实面目截止2015年5月初，国内有5套甲醇制烯烃/丙烯装置投产，合计年产119万吨烯烃。国内多套甲醇制烯烃（MTO）装置加快试车投产步伐，甲醇消费进一步提速。甲醇燃料、MTO等新兴消费产业将成为拉动甲醇需求的主要动力，一方面在于国家对于MTO项目的大力扶持,另一方面在于巨大的利润驱使,相较于油制烯烃,MTO的成本更低。未来甲醇的供求格局会发生较大的改变。除了车用燃料外，目前，民用燃料、工业燃料、船用燃料也成为使用甲醇燃料的新兴领域。用大部分煤化工企业生产的甲醇举个例子。目前，MTO行业的蓬勃发展，为甲醇市场注入了“强心剂”。MTO对甲醇的消耗能力已经占我国甲醇实际消耗量的35%左右，并将成为甲醇需求的第一大下游产业。而且各个甲醇深加工的项目也在逐年增加，比如神华榆林千亿煤化工项目。所以甲醇需求潜力暴发，国内甲醇供需格局可能会迎来大改变，或将由过剩转向不足。煤炭行业不好，太多人高举煤化工旗帜，把所有希望都寄托在煤化工业务上。但值得我们投资者思考的一点是，煤化工是否真的有那么美好？首先“富煤贫油少气”造就了煤炭未来的发展趋势必定是煤化工这一块，但是我只能说煤化工前景很好，真的是只有前景很好。我曾经统计过煤化工的数据。调查发现，我国有关煤化工业务的公司大部分是甲醇的生产与销售以及甲醇炼制聚烯氢，这些业务的市场集中度很低，门槛更低，甚至只要投资一点钱就可以进入该行业。所以说大企业目前在这个市场上根本没什么竞争力。而且目前我国的煤化工业务只停留在比较低端的深加工，根本没有什么所谓的技术壁垒。之所以说煤化工的前景很好是因为我国一直一来都提倡洁净煤技术，虽然这个口号空喊了多年了，但是始终要落实。这些各种利好消息，不断的冲击我们投资者的视野。煤化工产品和石油相关化工产品是可以相互替代的，但是就目前以原油为首的大宗商品价格，没有出现止跌企稳的情况下，石油化工明显更具有吸引力，值得注意的是，原油低位运行，我国还是很难打破甲醇过剩的困局。所以我们还是要透过现象来看本质，不要被市场的情绪迷惑双眼。黎明前夕——煤炭行业复苏的前兆    从险资举牌，万科，浦发银行，金风科技等股票可以看出，目前资金追求的并不是所谓的高成长，新兴产业，更加注重的，是实实在在的收益。从另一个角度说，新兴产业是国家的未来，大盘蓝筹才是国家的命脉。而现在险资去疯狂举牌大盘蓝筹，正是控制了国家的命脉，那么在高层力挺，政策支持的环境下，煤炭会不会是险资的下一个目标？   按照目前的形势来看把握煤炭行业未来几年可能的动向对于我们投资者来说是最重要的。我们可以根据煤炭本身的独特属性以及过去煤炭行业的发展历程做出以下判断，当出现这些征兆的时候就是我们重点关注整个行业的开始。    第一，行业横向重组，产业链纵向整合，对于煤炭是必经之路。未来一段时间，企业倒闭，兼并重组会浮现水面。比如当初的家电行业的强劲整合，经过几轮的“惨杀”最后使得格力电器一家独大的局面。这是大势所趋，因为煤炭企业之间的利益冲突，但到目前为止我还是没有看到明显的动向。第二，煤价或者说股价的震荡也是不可避免的。在这一过程，你也许会看到价格的上下浮动。长时间的低迷会引来一小幅度的反弹（超跌反弹），但是反弹之后继续低迷，甚至继续新一轮下跌。每当大涨的时候其实我们静下心来想一想煤炭行业产能过剩的问题这么严重，只有将某些产能退出去，这个行业才会有希望。而且去产能是必定的过程，但现在还没有完全完成。 第三，当走过了上面第二步，达到了供求平衡，淘汰了产能之后，我们还要关注石油价格的动向，油价大幅上涨会使得进口煤逐渐失去竞争力，在经历重重磨难之后我们还是会恢复到以前的状态，由进口再次转向出口。但就目前以原油为首的大宗商品价格来看，没有出现止跌企稳的情况。    第四，国家“十三五”将生态文明建设写入五年规划，更是将环保行业推向了发展的高潮。所以未来煤炭下游在煤的选择上要求会越来越高。高硫的煤会越来越没有市场。反之优质煤将来会占据市场越来越大的份额。其实这里我们还可以换一个视角，虽说我国整体来看煤的质量还不错，但是不乏有个别地区或者煤企本身没有这么好的资源，所以如果我们要投资一家煤企，煤的质量也是一个考量。    第五，除了关注煤炭本身，我们还要关注由煤炭的投资经济，变为煤炭的消费经济。比如，带动煤炭下游的船舶制造，房地产，以及钢铁行业。关注这些下游行业也是我们的切入点。否极泰来——我们到底该何时开始投资煤炭行业呢？   对于我们投资者来说，关键在于是否能够洞察行情到来的前夕（这就是我上面说的动向问题）。就目前为止我个人认为现在还不是机会，很多人都说煤炭行业到了最危险的时刻，我认为力度还不够，现在只是媒体新闻在天天叫苦，可是煤炭行业却没有改变，至少到目前为止，我还是没有看到煤炭行业大幅洗牌整合。对于周期行业，在最低谷时期，如果没有明显的复苏前兆，永远没有底部。你估值10元，但是它有可能跌到4元2元……。所以还是要考虑周期类公司底部，以及判断拐点。虽然现在买上长期来看不一定赔钱，这个长期可能要等5年，10年，对于投资来说我们应该放在一个“宽框架”下去思考。对于周期类公司我们有赚十倍的可能。所以把握拐点很重要。   至于这个拐点这里提一下：:煤炭行业具有与经济一样的周期性，且周期见顶和见底时间落后宏观经济及其他大宗商品1年左右。海运价格是煤价变动的先行指标，通常提前半年左右反应。而且就在一月六号我得到的国际原油价格大幅下跌的消息，这无疑又会使进口煤的成本更低。这也就是我上面说的，现在还不是时候。如果未来某一段时间煤炭行业开始向我上面所提到的动向靠拢时， 那么这时候我觉得可以开始关注一下了。      最后再说一句：当我们考虑了煤炭龙头企业，也不妨考虑一下其他纯煤炭业务的公司。对于这些行业也许现在有很多人不看好，但是我们是不是只有在这种情况下才可以找到更好，更优质的投资呢？“苦尽甘来”“物极必反”的道理我想每个人都懂。最重要的是我们能不能在别人痛定思痛的时候冷静，理性的去思考。

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