研报日期：2017-08-28

　　中南传媒(601098)　　投资建议　　公司于8 月25 日晚间发布2017 年半年报，公司2017 年上半年实现营业总收入49.36 亿元，同比增长4.02%；实现归属于上市公司股东的净利润8.83亿元，同比增长5.10%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.76 亿元，同比增长5.89%。公司营收及利润增长的主要原因是公司传统出版主业增长稳健，同时数字教育带来了部分增量。考虑到公司拥有强大的出版实力，在数字教育领域的持续布局以及积极开展新媒体融合，公司外延扩展战略清晰，我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为1.06 元、1.15 元及1.26 元，对应目前股价PE 分别为15x、14x 及13x，维持“推荐”评级。　　投资要点　　公司经营稳健，营收及毛利率均保持增长势头　　公司整体经营业绩依然保持稳步提升，虽然增长势头有所放缓但不改增长趋势，2017 年上半年公司，实现营业收入49.36 亿元，同比增长4.02%，低于去年同期增长率7.93%。公司传统主业依然保持一定增长势头，出版实现营收12.44 亿元，同比增长8.28%；发行版块方面，全省新华书店实现营收35.38 亿元，同比增长8.54%，实现净利润6.74 亿元，同比增长21.09%，其中教材教辅的发行稳定，门店零售积极开展各类营销活动均促进了销售增长，同时校园书店等特色书店均稳步发展；物资与印刷分别实现营收3.34 亿元和4.00 亿元。数字出版即数字教育板块实现营收2.47 亿元，相比主营业务而言绝对数虽小但发展潜力大；公司金融服务领域营收为1.69 亿元，同比增长19.7%。　　毛利率方面，综合毛利率为43.96%，与去年同期基本持平略有上升。出版毛利率为28.35%，发行毛利率37.11%，与去年相比均基本持有稍有上升，在同行业内处中上游水平。　　费用方面，公司费用控制良好，销售及管理费用增长与营收增长率相当，总体而言公司控费情况良好。　　传统主业表现可圈可点，加快融合新媒体　　根据开卷监测数据，公司在全国图书零售市场码洋占有率为3.12%，位列全国第一方阵，原创文学、科普图书、心理自助图书品牌在细分市场排名第一，作文、中国古典文学、学术文化品牌排名第二，音乐、收藏品牌排名第三。教材教辅方面，继续提升服务水平，春季教材教辅发行保持稳定。门店零售方面，积极举办“传承国学，致敬经典”等多种形式的主题营销活动，有效带动传统门店销售人气和收入。同时公司组建红网新媒体集团，意图打造具有影响力的融合媒体。截至报告期末，红网新媒体集团拥有用户数约4150 万，其中“时刻新闻”客户端约1750万，PC 端约700 万，手机报约800 万。　　数字教育领域持续推进　　产品研发方面，公司与国内高校等共同获得国家发改委批准建设“互联网教育系统技术及应用国家工程实验室”。同时产品迭代优化，新增移动授课等特色功能应用。目前，数字教育产品已覆盖全国30 个省（区、市）2900 余所学校，中标益阳赫山区三通两平台项目，中标金额4139万元。服务家校平台校比邻APP 拓展顺利，用户数约21 万，为加速C端用户运营奠定良好基础。针对中小学的教学资源库网站贝壳网注册用户约28 万人。中南迅智继续加强评测中心建设，重点推广“A 佳”全套考试服务产品，报告期内共服务学校2100 余所，服务学生约82 万人。依托公司教育领域资源的开拓，尤其是2C 产品的落地，势必将会打造更广阔的校内应用场景，发展潜力不容小觑。　　风险提示：宏观经济下滑影响，教育政策变动，文化教育政策变动，税收优惠政策变动等[长城证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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