研报日期：2017-04-14

　　中国国航(601111)　　公司发布 2016年年报，全年实现营业收入 1139.64亿元，同比增长 4.62%；实现归属母公司净利润 68.14 亿元，同比增长 0.59%；实现扣非后归属母公司净利润 61.72 亿元，同比下降 2.71%。 EPS 为 0.55 元/股，加权平均净资产收益率 10.61%。同时，拟每 10 股现金分红 1.0771 元（含适用税项）。　　供需两旺， 国际航线稳增长， 客座率持续提升报告期内， 国航共实现客运收入 1016.39 亿元， 同比增长 45.71 亿元，占主营业务的 91.4%。 其中，因运力投入增加而增加收入 83.09 亿元，因收益水平降低而减少收入 46.81 亿元，因客座率上升而增加收入 9.43 亿元。 截至 2016年末， 国航共有飞机 623 架（ 2016 年引进 54 架，退出 21 架，净增 33 架），平均机龄 6.36 年，经营的客运航线达到 378 条，航线覆盖全球六大洲。　　供给端方面， 运力投入持续增加，共投入 2332.18 亿可用座位公里。 ASK同比增长 8.56%，其中， 国内航线同比增长 5.42%；国际航线运力投入较大，同比增长 16.04%。 需求端方面， 同步稳增， 实现客运总周转量 1881.58 亿收入客公里， RPK 同比增长 9.58%，其中， 国内航线同比增长 6.54%，国际航线同比增长 16.56%。 投产效率进一步提升，客座率保持稳步提升，总体客座率 80.68%（ 0.75pct）， 国内航线客座率 82.84%，国际航线客座率 77.76%。盈利预测与投资评级　　三大区域战略京津冀、“一带一路”、长江经济带将加强区域之间的联系与协同， 预计公司 2017~2019 年归母净利润为 88.21 亿元、 96.88 亿元、 111.02亿元，对应 EPS 为 0.61 元、 0.67 元、 0.76 元。 考虑到公司地位、航线优势以及强烈混改预期， 给予 2017 年 20 倍 PE，目标价 12.1 元， 给予“买入”评级。　　风险提示： 油价上涨的风险；人民币贬值的风险；铁路分流的风险。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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