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海南橡胶半年报点评:胶价低于成本导致公司出现亏损,未来胶价仍存在反弹可能
研报日期:2016-08-26
事件描述 海南橡胶公布2016 年半年报。 事件评论 2016 年上半年公司实现营收37.4 亿元,同增10.6%;归属净利润-2.16亿元,同比减亏30.7%,摊薄后EPS-0.05 元;其中,单二季度实现营收25.8 亿元,同增48.7%,环增121%,归属净利润-1.29 亿元,同比减亏36%,环比降幅48.9%,摊薄后EPS 为-0.03 元。 销量提升带动收入增长,但胶价仍低于成本导致公司出现亏损。2016年上半年公司天然橡胶销量达到33.5 万吨,同比增长24%;新加坡子公司完成美元胶销售10.54 万吨,实现净利315 万元,同增148%;进而带动公司营业收入同比增长11%。橡胶价格方面,上半年天然橡胶市场平均价10750 元/吨,同减12.1%,环增1.15%;二季度天然橡胶均价11317 元/吨,同减10.3%,环增11.9%;二季度胶价略有回升,实现利润同比减亏,但仍低于公司成本线,且销量较一季度增加,导致亏损环比加大。此外,由于上半年销售橡胶产品中较多为库存产品,采购支出相对减少,橡胶产品毛利率相较于上年提升1.3 个百分点。 我们认为,公司未来看点如下:1)胶价存在反弹可能,我们判断2016年其整体盈利状况将有所改善。结合目前市场行情来看,2016 年全年天然橡胶市均价或将在12000 元/吨左右波动,较15 年上涨5%左右。预计公司全年橡胶产品销量达到85 万吨,其中自产胶销量为15 万吨,同比增长84%。在胶价预期上涨叠加销量提升的背景下,2016 年其盈利或将有所改善。2)橡胶主业竞争力将不断提升。公司拟投资20.2亿元在200 万亩核心胶园中开发30 万亩特种胶园开发高尖端化橡胶产品,提升橡胶产品的竞争能力;另一方面计划收购R175%股权以便更大限度的整合全球橡胶资源,进一步提高行业层面话语权。3)未来热带非胶农业或将成为其转型升级的重要突破口。其规划将40 万亩低产胶园用于发展热带非胶农业和观光旅游业务,且拟募集资金10 亿元,共计投资13.5 亿元用于发展热带高效非胶农业,不仅有利于提高胶园的生产效能,还能缩短盈利回收周期,公司绩效将得到提升。 给予“增持”评级。考虑到定增带来的业绩与股本增厚,预计2016、2017 年摊薄EPS 为0.02 元、0.14 元,给予“增持”评级。 风险提示:(1)天然橡胶价格持续下降;(2)公司定增项目进展不达预期。 今日最新研究报告
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