研报日期：2016-05-05

　　兴业银行(601166)　　兴业银行公告 2015 年归母公司净利润 502 亿人民币，同比增长 6.5%， 16年 1 季度实现净利润 157 亿人民币，同比增长 6.2%，均符合我们的预期。15 年和 16 年 1 季度拨备前利润同比增速分别达到 27%和 22%，但是这被较高的拨备计提所抵消。我们看好未来兴业银行的网络交易银行业务的发展，这将成为该行下一个核心增长点。我们对该股维持买入评级，并上调目标价（估值基础调整为 16 年预测净资产）。　　支撑评级的要点　　降息对净息差的影响较小。 15 年 4 季度兴业银行的净息差从 15 年 3 季度的 2.58%降至 2.46%，根据期初期末的余额，我们计算 16 年 1 季度净息差进一步降至 2.24%。我们预计短期内银行间流动性仍将充裕，兴业银行将继续受益于银行间市场较低的资金成本。　　不良贷款率保持稳定，主要得益于大规模冲销。 15 年 4 季度和 16 年 1季度兴业银行的不良贷款率分别环比上升和下降 11 个基点， 16 年 1 季度末至 1.57%。新不良贷款生成率从 15 年上半年的 1.8%提高至 15 年全年的 2.7%。兴业银行依然保持较高的拨备覆盖率(16 年 1 季度为 203%，在同业中相对较高)，这将有助于降低未来的拨备压力。　　打造互联网交易银行业务的新竞争优势。 2015 年，兴业银行推出“企业银行互联网 ”战略，主要包括结算、融资和现金管理三大平台，形成了在线交易银行闭环系统。这个系统面向的是核心客户群及上游和下游企业，具有轻资产、标准化和综合性的特点。我们期待看见该行在线上银行服务方面有更多的创新和发展。　　影响评级的主要风险　　经济迅速下滑导致资产质量恶化。　　估值　　目前，兴业银行 A 股估值对应 0.94 倍 2016 年预期市净率和 6.1 倍 2016年预期市盈率。兴业银行的估值与同业相当，但是我们认为其同业业务的领先应为其带来了一定的溢价。我们对该股维持买入评级。 今日最新研究报告

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