很多人觉得我对兴业银行今年经营业绩同比增长超过10%不以为然，认为这不太可能，就因为在近两年，兴业四季度业绩往往不尽人意或者说大幅环比负增长。鉴于这个问题，我认真做了点功课，甚至还在中报上截了几个数据图，希望更合理的毛估估并和大家说一下为什么如此。突然，我觉得没必要，首先是懒惰占了上风，其次这是没办法精确的，所以就还是算了。在这里，我遗憾的告诉大家一个事实，实际上按上一期的财务报告去精确推测下一期经营业绩是很困难的事，就因为环境是动态的，经营也是动态的，业绩肯定也是动态的，并非一成不变。所以，我们只能毛估估，有时候会错的离谱。所以，我不太喜欢做具体的业务分析，更喜欢毛估估或者说拍脑袋。比如说，在兴业中报中对资产配置未来汇率风险的模拟计算认为，在人民币贬值环境下会产生汇兑正收益，升值环境下会产生汇兑负收益，实际上，三季度财务报告显示，在人民币贬值环境下，兴业的三季度实现了汇兑负收益，意味着在三季度的资产配置行为中做了反向操作。所以，这东东不可认真。嗯，言归正传，现在就毛估估三季度业绩或者说全年的经营业绩吧。我估计，在利息收入的贷款这一块，在利差下降的环境下，规模的扩大差不多可以弥补利差的下降，那么就毛估估为零增长吧。在投资这一块，毛估估判断利息成本降低0.4个百分点，1.7万亿的规模，四季度环比三季度可以增加17个亿的利息净收入，即四季度利息净收入345亿元，全年1225亿元，同比增长28%。非息收入即中间业务收入这一块，我毛估估四季度收入为前三季度的平均数，季度环比下降8%，即四季度非息净收入78亿元，全年313亿元，同比增长16%。投资及其他业务收入这一块，这一块的收入波动比较大，三季度亏损13亿元，前三季度合计9亿元；我注意到这个现象，前一季度亏损的，后一季度赚钱会多一点，那么毛估估四季度收益7亿元吧，全年合计16亿元，同比增长-32%。以上三项合计主营收入1554亿元，同比增长24.43%。然后是成本支出，营业税金及其他，四季度毛估估38亿元，全年合计132亿元，同比增长45%。顺便在这里说一下，大家可以看见营业税金及其他远超过主营收入的同比增长，就因为兴业的利息支出较多、利差较小的原因。所以，在未来或有可能的营改增过程中，兴业银行是相对得益的，反之即反之。四季度管理费支出100亿元，全年管理费328亿元，同比增长11%。我估计这个管理费用的同比增长可以了，没必要继续提高，因为没理由。四季度坏账损失准备计提135亿元，季度环比增长15%；全年合计411亿元，同比增长59%。三项成本支出合计872亿元，同比增长35%；成本支出的同比增长高于主营收入的增长。如此，两者相抵减所得税，四季度实现净利润123亿元，每股净利润0.64元，第四季度同比增长39%，第四季度环比下降9%；全年实现净利润535亿元，同比增长13%，每股净利润2.80元；完成拨备前利润1092亿元，同比增长26%；每股净资产毛估估15.15元。兴业银行今天收盘价16.41元，动态市盈率5.86倍，动态市净率1.08倍，价值低估，值得持有。另外，从过去的数据看，应收款项类投资的坏账损失在0.80%左右，实际上这个坏账损失不低，我不知道大幅扩张以后的未来会怎么样？只能看年报了。

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