研报日期：2016-07-04

　　中国铁建(601186)　　公司是中国乃至全球最具实力、最具规模的特大型综合建设集团之一。 公司业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易等，具有科研、规划、勘察、设计、施工、监理、维护、运营和投融资等完善的行业产业链。 公司连续入选美国《工程新闻记录》（ ENR）杂志“全球 250 家最大承包商”， 2015年排名第 3 位；连续入选《财富》杂志“世界 500 强”， 2015 年排名第 79 位；连续入选“中国企业 500 强”， 2015 年排名第 13 位。2015 年公司收入为 6005 亿元，同增 1.22%，归母净利润为 126.45亿元，同增 7.76%。过去五年，公司收入复合增长率为 5%，净利润复合增长率为 24.4%。 　　公司累计获得多个奖项。 公司在工程承包、勘察设计咨询等领域获得了 593 项国家级奖项。其中，国家科技进步奖 68 项，国家勘察设计“四优”奖 112 项，詹天佑土木工程大奖 72 项，国家优质工程奖 237 项，中国建筑工程鲁班奖 104 项。累计拥有专利 5,125项、获国家级工法 292 项。　　近期主要看点之一： 公司各项订单饱满， 上半年 PPP 项目订单明显增多，已公告 504 亿元。 2015 年新签订单 9488 亿元， 同比增长 14.62%， 为 2015 年收入的 158%。 其中海外新签合同 862 亿元占新签合同 9.09%。截至 2015年末，未完合同额合计达 18,085.284亿元，同比增长 2.58%。其中，海外业务未完合同额 3,582.435 亿元，占未完合同总额的 19.81%。 近期公司公告的 PPP 项目较多，上半年累计公告 PPP 项目 504 亿元。此外，根据公司 3 月 9 日公告，公司还将积极参与： 1）呼和浩特轨交 2 号线 PPP 项目投标； 2） 将与新加坡 SMRT corporation Limited、 SMRT International PrivateLimited 联合体参与福州轨交 2 号线机电 PPP 项目投标。　　近期主要看点之二：公司债一期 80 亿元顺利发行完毕，有效降低利率资本化的程度，提升毛利率。 公司获准向合格投资者公开发行面值总额不超过 150 亿元的可续期公司债券，采用分期发行方式。公司最终发行规模为 80 亿元，最终首个周期的票面利率为3.53%，初始基准利率为 2.69%，初始利差为 0.84%。 此外，公司最新主体信用及债券信用为 AAA，好于行业平均水平。　　盈利预测与投资评级： 公司发行公司债后，债券利率低于实际银行贷款利率，虽然财务报表反映的利率不高，那是因为一部分做了资本化处理进入销售成本，公司债的顺利发行将有效提升毛利率，同时公司去年资产减值损失计提较多， 所以今年将体现大幅改善。我们预计 2016-18 年收入分别为 6455、 6765、 7263 亿元，实现EPS 分别为 1.18、 1.27 和 1.34 元，对应 PE 8、 8、 7 倍。 估值优势明显，业绩拐点确立， 给予“ 买入” 评级　　风险提示： 或有订单执行消化低于预期情况。 今日最新研究报告

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