研报日期：2016-03-09

　　东兴证券(601198)　　事件 　　公布2015年年报 　　公司于2016年3月5日公布年报，2015年累计实现营收53.57亿元，同比增长106.21%；归母净利润20.44亿元，同比增长96.42%；归母净资产135.85亿元，净资产收益率为17.03%，同比提高1.6个百分点。2015年利润分配预案为，每10股派发现金红利2.50元（含税）。 　　简评 　　业绩稳健增长，经纪、自营为主要来源 　　公司2015年2月在上交所上市，补足资本充分分享牛市收益。报告期内，公司实现收入53.57亿元，归母净利润20.44亿元，同比分别大增106.21%和96.42%。经纪、自营、投行、资管和信用收入占比分别为：50.4%、24.8%、11.4%、10%和13%。 “互联网 ”引流明显 　　与新浪和同花顺在移动终端引流合作，带来显着影响。公司全年新增纪经业务客户36万户，其中超过80%通过手机端开户。2015年股基交易额5.32万亿元，市场份额1.98%，经纪业务收入26.97亿元，同比增长129.83%。 　　自营稳健 　　公司上半年积极参与权益类投资，下半年在A股市场巨幅波动的情况下稳健经营，加大固收类投资配置规模，取得了权益类投资收益率市场靠前、固收类投资收益超过25%的成绩。自营累计收入13.27亿元，同比增长343%。 　　资管、投行有靠山，打造综合金融服务商 　　借IPO恢复和非上市公司公司债放开的东风，公司加大了团队引进和项目承揽力度，由过去主要依赖IPO变为IPO、增发、并购重组、新三板、公司债齐头并进的格局。2015年成绩斐然，投行业务净收入6.1亿元，同比增长1.68%。未来拟加强与东方资管的联动，为客户打造“投资 融资 投行”综合金融服务。 　　公司2015年末受托资产总规模600亿元，集合资管产品219亿元，定向资管计划376亿元，专项资管5亿元。亮点在于依托母公司资源，约150亿投向非标资产。 　　投资建议：目前公司估值P/B3.71x，次新股享受较高估值水平。尽管2016年A股动荡会对证券业绩带来较大程度负面影响，但我们认为公司与股东方非标资产配置和不良资产处理的协同，将会带来新的利润点。同时，公司对权益和固收类资产配置有章法，自营业绩应更稳定。作为流通盘小的次新券商股，在市场反弹时弹性更高。给予“增持”评级。 今日最新研究报告

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