研报日期：2016-03-08

　　事件　　东兴证券发布2015 年年报：公司2015 年实现营业收入53.57 亿元，同比增长106.21%；归属于上市公司股东的净利润20.44 亿元，同比增长104.24%， EPS 0.84 元/股；归属于上市公司股东净资产135.85 亿元，对应BPS 5.43 元/股。公司向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税）。　　投资要点　　公司业绩稳步提升，经纪、自营业务为主要收入来源：公司全年实现归属母公司净利润20.44 亿元，同比增长104.24%，主要受益于：1）市场交易量增长及两融规模扩大；2）承销业务收入增加；3）资管业务规模提升。截至9 月，经纪、自营、投行、资管、利息收入占比分别为46%、38%、13%、9%、-6%。　　携手新浪，经纪业务引流效果显着：受益于市场交易活跃，公司2015 年股基成交额5.3 万亿，市场份额1.98%，佣金率下降至0.046%，实现经纪业务收入24.41 亿元，同比增长134%。公司先后开启与新浪网和同花顺的战略合作，开展移动终端引流合作服务等。公司全年经纪业务新开户数量为36 万户，其中超过80%通过手机端开户。　　享有独特股东资源，打造综合金融投行业务：大股东东方资产作为全国性质四大AMC 之一，拥有辐射全国的渠道网络，为公司投行业务的拓展、项目储备及后期销售提供了良好的资源和平台。公司2015 年实现投业务收入7 亿元，同比增长208%，其中A 股增发金额35.3 亿元，债券承销金额232.6 亿元，同比大幅增长794.56%。目前公司IPO 储备项目4 单，预计16 年投行逐步转型综合金融服务，继续贡献业绩。　　资管业务受益股东资源，实现快速增长：公司资管业务收入4.97亿，同比大幅增长165%。截至2015 年末，公司受托资产总规模接近600 亿元，其中集合资产管理产品年末管理规模为219 亿元，同比增长87%。公司资管业务与东方资产金融控股平台合作密切，形成了良好的协同效应。　　自营上半年收益垫底，贡献近四成收入：自营业务收入20.1 亿元，同比增长75%。其中权益类资产配置比例约10.4%，基金占比24.8%，债券类占比29.5%，其他占比35.3%。公司以中期净资产20%出资与证金公司进行收益互换参与联合救市，预计目前该部分自营资金计入可供出售金融资产，尚未体现在利润表。　　盈利预测及投资建议　　与新浪网开展互联网金融合作成果显着。作为东方资产旗下唯一的上市平台，公司未来协同业务空间广阔。基于大股东AMC 行业带来的投行、资管、资产证券化等业务空间巨大，看好公司未来业务拓展前景。预计16、17、18 年净利润18 亿、21、247.13 亿，对应EPS0.72、0.82、0.97 元。公司目前估值3.47 倍16PB，维持目标价22.88 元/股，“增持”评级。　　风险提示　　股市下调带来的系统性风险；佣金率下滑超预期。 今日最新研究报告

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