中报业绩略超预期，异地扩张区域龙头优势显著

虞化组

(发表于: 上海环境股吧更新时间: )

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研报日期：2017-08-31

　　上海环境(601200)　　业绩简评　　公司上半年实现营业收入 11.97 亿元，同比增长 9.25%；归属于母公司的净利润 2.99 亿元，同比增长 33.24%；归属母公司的扣非净利润为 2.77 亿，同比增长 27.84%。　　经营分析　　11 个垃圾焚烧项目产能释放，控费致净利增速超收入增速。公司上半年实现营业收入 11.97 亿元（ 9.25%）；归母净利润 2.99 亿元（ 33.24%）。增长主因固废焚烧项目运营产能进一步释放， 3 个焚烧项目 2016 年下半年转入运营，致整体上进入稳定运营的产能增加（ 3900 吨/日处理量）。分业务看，固废处理净利 2.19 亿（占比 60%； 23%）、污水处理净利 0.71 亿（占比 20%）。经营方面，受益于环保督查持续高温天气，且焚烧主导的趋势下，仅焚烧量及发电量大增：入厂垃圾 282.37 万吨（ 17.78%），垃圾焚烧上网电量 83,675.62 万度（ 23.2%）。期间控费致利润增速远好于收入增速，管理及财务费用分别下降 4.82% 、 8.65%。资产负债率微降至49.45%，应收账款、现金流状况良好，稳居行业前列。考虑到环保督查持续（上海整改方案 7 月提交，下半年处于整改期）及产能利用率提升，预计全年垃圾焚烧量有望突破 600 万吨。　　在建项目进度好于预期，承包业务有望大幅贡献业绩： 1）洛阳项目（ 1500 吨/日）将进入试运行； 2）太原项目已获施工许可证； 3）新昌项目除填埋厂外基本完成。另外世界规模最大的生活垃圾焚烧发电厂（ 6000吨/日）建设进展顺利。同时“ 2 4”战略的新兴业务拓展顺利，合计在手 20亿项目保障未来承包设计业务稳定增长。　　拓展订单能力加强：屡获异地项目（ 13 亿），垃圾焚烧设计产能新增 2900吨/日。自 3 月分立上市后，公司屡获异地焚烧发电项目（合计 13 亿； 2900 吨/日）；总合计 14 个项目，包括在建的设计产能已达 1.8 万吨/日；投运的焚烧处理产能合计达 1.23 万吨/日（上海 47% 异地 53%），稳居行业第一梯队。首次斩获 PPP 项目，大股东拥有 PPP 专业团队和基金，提升公司综合运作能力。 8 月 29 日公司新获取 3.14 亿安徽蒙城固废 PPP 项目，包含填埋场运营（年运维费 2000 万）焚烧厂新建及特许经营权（垃圾处理费 40 元/吨）渗透液处理站经营等。公司拥有资金优势（下浮 10%）及大规模运行的能力。另外大股东上海城投拥有的 PPP 政策等方面的专家团队&PPP 基金，将助力公司获取并筛选优质 PPP 项目，提升业务解决综合能力。　　大股东旗下环保资产丰富，危废提升估值，资产注入可期。污水处理方面：目前公司覆盖上海城市污水日处理量的 21.6%，而上海城投旗下子公司拥有污水处理能力约 600 万吨/日，是上海环境的 3 倍；固废方面， 6000 吨/日垃圾焚烧项目在建，另外危废方面，上海环境及城投拥有危废资质 30 万吨/年，占上海总量 40%。同时公司代运营的固处中心垄断上海医废市场（ 16年 4.6 万吨），未来商业模式成熟后将贡献利润。　　投资建议　　公司作为上海环保平台，深耕生活垃圾市政污水，且向工业领域进军。同时，在手 20 亿未完成订单及 1.23 万吨/日投运处理能力可提供稳定现金流。另外大股东上海城投的环保资产是公司 2 倍之多（危废资质 30 万吨/年）），资产注入预期强将增厚业绩。我们小幅上调盈利预测，预计 2017-19 实现EPS 0.88、 1.07、 1.36 元/股，对应 PE29X、 24X、 19X 。风险提示　　项目进展不达预期、应收账款过高的风险[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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庞泳代

还不涨

2017-08-31 14:04:56
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历奎寅

上海环境棒棒的

2017-08-31 14:05:37
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耿浩卷

诱多

2017-08-31 14:05:43
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干秀本

有毛用，只说不做，吃老本。

2017-08-31 14:06:57
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徐炊巨

出研报必跌！！！25元等着你！！

2017-08-31 14:07:42
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寿仗卿

不涨就不涨

2017-08-31 14:07:45
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邱孰刹

业绩虽好，股票不涨。

2017-08-31 14:07:46
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须可

承诺没了，谁信

2017-08-31 14:20:04
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步旃

看好你，希望不要让股民失望

2017-08-31 14:42:22
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冉祥冒

干，看到研报心里都毛

2017-08-31 15:44:02
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满步洪

你不是环保股吗?这么上海人这么垃故啊

2017-09-01 08:43:45
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左舶宋

走了，不喜欢你了

2017-09-01 11:15:08
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苏抱

2017-09-01 11:15:59
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羿收岗

没了十送十，毁了信誉

2017-09-02 18:57:54
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司芝昔

2017-09-02 19:10:10
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何双乳

国金证券的研报发表超一星期了，正面效果不佳，原因是只刊登在股吧中，这样好的研报应发表到大网站上，比如腾讯网、新浪网、东方财富网。这些大网站看的人多，研报才能发珲真正的价值，起到吸引广泛资金的作用。

2017-09-03 07:01:27
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裴回矛

国金证券的研报发表超一星期了，正面效果不佳，原因是只刊登在股吧中，这样好的研报应发表到大网站上，比如腾讯网、新浪网、东方财富网。这些大网站看的人多，研报才能发珲真正的价值，起到吸引广泛资金的作用。

2017-09-09 09:02:19
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阚赴

股东背景强势，旗下污水处理资产及固废资产构成潜在资产注入预期。公司作为城投集团旗下的环保资产上市平台，实际控制人为上海市国资委。集团承诺分立上市后三年，将控制的污水、固废等环境类资产和业务注入公司。若后续资产注入，公司经营资产规模将大幅度提升。

2017-09-09 09:03:33
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