1：特变股权结构分析。谈到上市公司对大股东的利益输送，我们先来分析特变电工的股权结构和张新的持股情况。目前第一大股东特变集团持有特变电工百分之11.39的股份，第二大股东新疆宏联创投持股百分之6.88，第三大股东新疆投资发展持股百分之2.88。显然股权比较分散！根据2010年特变电工年报显示，张新持有特变集团百分之40.08的股权。张新目前持有第二大股东新疆宏联创投百分之7.27的股权，直接持股特变只有22.16万股！三项合计张新直接间接持股特变占总股本百分之5.089。根据以上股权结构分析我们可以看出：张新的股权收益的重点在第一大股东特变集团，而张新本人又是特变集团的第一大股东！目前，陈伟林是特变集团的第二大股东，持股仅次于张新，持有特变集团百分之33.61的股权，陈伟林目前是特变集团目前的董事长兼总经理！张陈二人的总股权占了特变集团百分之73.69的权重，也直接简接持股特变占到了总股本的百分之8.92以上。张陈二人在特变集团占绝对优势的持股权重决定了利益的必然流向。2：第一大股东特变集团就像特变电工的影子。根据2010年特变电工年报显示，2010年特变集团及其控股子公司与特变电工的关联交易额就达3.38亿元。涉及特变电工购买特变集团及其控股子公司的产品包括采购变压器油箱及配件、铁芯、铜件、控制柜等产品和 工程发包含国外的工程。关联交易数额巨大，采购的产品技术含量不高。特变电工并没有货比三家竟价降低成本，反而指定特变集团及其控股子公司为特定供货方， 且其产品不得对外销售。本来输变电设备生产的利润就不高，如此这般定向采购如何能降低特变生产成本，给人肥水不流外人田的感觉。例如，:特变电工与特变集团控股子公司新疆特变电工国际成套工程承包有限公司签署塔国500KV架空输电线路工程中的前期三通一平工程及工程物资承运管理工作，工程量达7.5万立方米，合同总价款预计4918.06万元，实际结算总价款根据实际工程量确定。看，特变的国外工程都没忘记带上特变集团！而特变集团的经营项目，营销网络也对特变的业务及全国布局实施了全覆盖。第一大股东特变集团就像特变电工的影子无处不在，涉足输变电、国际成套工程总承包和房地产开发三大产业。特变电工对特变集团的利益输送应该情理当中，特变这些年业绩没有长足进步，而是原地踏步大家都知道其中之妙了！特变电工购买特变集团及其控股子公司的产品能便宜吗？3：特变电工新疆新能源有限公司MBO之迷。在特变电工主要控股公司里面，也只有特变电工新疆新能源有限公司股权结构有些特别，公司股权由五大股东持有。特变电工股份有限公司为控股股东，持有72.95％的股权（在特变电工主要控股公司里面控股比例最少），新疆宏联创业投资有限公司持有11.53％股份，清华控股有限公司持有7.63％股份，中国环境保护公司持有6.46％，刘秉诚持有1.43％。特变第二大股东新疆宏联创业投资有限公司持有新疆新能源有限公司11.53％股份，这是与特变公司和集团高管密切相关的一家公司。新疆宏联创投股权构成：张新占百分之7.27，陈伟林占百分之1.4，叶军占百分之2.34。新 能源公司这几年主业为生产光伏下游组件、电池片以及逆变器，利润不高，处于微利状况。特变和特变集团高层这几年都想把这个烫手的山芋打包上市，以获得超额 的股权回报！在这种情况下，把新能源公司包装上市，做靓财务报表成了必由之路。把特变硅业的多晶硅通过关联交易以低廉的价格卖给新能源公司以换取年年所谓 的盈利，而不能出嫁的特变硅业公司（特变占硅业公司股权百分之89.36）却为新能源公司做了嫁衣，戴上2010年亏损6986.59万元的帽子。利润送给新能源公司做靓新能源公司财务报表，以期其能顺利上市！所以硅业公司的巨额亏损就顺理成章了。公司上市后，特变高管们一减持，大家都发了！谁还会顾及硅业公司的巨额亏损，特变业绩的下降和投资者权益的保障。4：新疆宏联创投在特变系的影响。为了突出上海宏联创投与新疆特变电工的关系，2009年上海宏联创投改名为新疆宏联创投，通过受让多方特变电工的股权并成为其第二大股东。资料显示，上海宏联是由39名自然人出资组建，其中大部分为特变电工员工，此次股权转让正是典型的MBO。新疆宏联创业投资有限公司是一家集实业投资、进出口贸易、证券、期货、管理咨询于一体的大型投资公司，是资本运作的里手行家。当年特变电工MBO在交易的定价时各股权出让方价格相差悬殊而使上海宏联创投倍受多方争议。当时昌吉特变的股权出让价为每股1．24元，远低于特变电工的每股净资产3．36元。其中的利益奥妙只有交易双方才会知晓了！未来特变电工新疆新能源公司IPO后，特变系就有了特变电工，新疆众和（新疆宏联创投持股百分之1.13），新疆新能源有限公司三个资本运作的平台。三者互为关联交易，利益输送的渠道就大大增加了，新疆宏联创投在未来特变系平台里可以大显身手。5：高管利益最大化驱使特变电工非主业资产上市进程加快。目前，特变电工新疆新能源公司IPO的脚步越来越近。2010年特变电工年报显示，公司盈利能力最强，最为核心的资产就是输变设备的生产。而其他非主业资产目前利润贡献很少。在新疆宏联创投这位资本高手的运作下，未来像准东电厂，煤矿资产；阿勒泰的精炼铜，石英矿项目；塔国铜矿及蒙古国的矿业；大股东特变集团的房地产注入。这些利润比较高的非主业资产都有可能打包上市装出去。特变系资本运作的平台宽度得以极大的拓展。特变及特变集团的高管们的MBO进程也有机会大大的加快，以实现超额的股权回报。因此，未来的特变电工可能只有老老实实做他的输变设备的生产，真的极像一位勤勤恳恳的工作的电工只会做电工不会干别的。独 自拼博在竞争激烈，利润不高，国网控制的输变电设备市场！没有许继，平高，南自，南瑞作为国网官二代的背景，国招时还与保变还被别人用有色眼镜进行检查， 并莫须有抓到了小辫！虽然这些年特变的业绩相当稳定，但特变未来的主营业绩要有超预期的增长是非常困难的。（详见本人拙帖特变电工的七大硬伤及本文中的第2点，第一大股东特变集团就像特变电工的影子。）至于特高压，在各方争议的背景下，对于特变来说仅仅是靓丽光环。要想给特变带来真正的温暖可能还有待时日

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