研报日期：2016-07-11

　　【公司简介】　　陕西煤业是陕煤化集团的上市子公司，大股东是陕西省最大的煤炭企业，现拥有煤炭地质储量158.9 亿吨，可采储量94.3 亿吨。2015 年原煤产量11002 万吨，同比下降4.53%，煤炭销量13575 万吨，同比增长0.82%。营业收入325 亿元，同比下降21%，归母净利润-29.9 亿元，同比下降414%，EPS-0.30 元。2016Q1 营业收入58.4 亿元，同比下降32%，归母净利润-3885 万元，EPS-0.004。　　【交流内容】　　1、276 天工作日　　（1）公司从5 月份开始严格执行276 天工作日制度，所有矿井均按0.84 系数重新核定产能。各地政府在执行该政策上有一定的灵活性，陕西煤业目前是按全年口径工作日不超276 天来生产，而非一律在周六日停产，也可以是三五天连续休息等形式，但保证全年不超过276 工作日，此做法已经得到了省政府批准。　　（2）据公司了解，所有煤矿“一刀切”执行276 工作日，确实会对企业去成本带来一定压力，目前也有一些企业希望以集团口径进行核定，然后在集团内部各矿井间进行结构调整，但国家目前没有给任何企业这个特例。　　（3）公司认为276 工作日对超产现象，尤其民营矿井超产现象打击力度较大（民营产能占比约50%），据了解以前民营矿井都是成倍的超产，现在有276 天工作日的限制，产量将会明显下降。据6 月份陕西省公布的煤炭产量情况为：1-6 月全省累计生产原煤19586.24万吨，同比下降9.38%，其中6 月生产原煤3388.87 万吨，同比下降13.87%，降幅很大。　　（4）政府方面对276 天的监督力度比较严格，主要方式包括：不定期的突击检查、通报批评、国企使用煤管票监控（目前公司韩家湾煤矿使用这种方式）、用电量监控等。　　（5）公司认为供给侧改革的实质是倒逼产煤技术的更新和淘汰落后产能，随着政策执行，未来煤炭产量肯定会大幅缩减，从短期来看，会出现供应偏紧的局面。　　2、去产能和矿井剥离　　（1）公司原有产能约1.1 亿吨，向省里报的去产能目标约3000 万吨产。公司目前按照276 天重新核定的产能为7732 万吨。向国家报送的淘汰产能将是永久性的关停，不会再恢复生产，将收回营业执照和采矿权证。　　（2）2015 年公司剥离给集团关中老区5 对矿井，合计产能540 万吨；2016 年4 月份公司剥离给集团三家矿业公司和两个矿井，合计产能约1600 万吨，这部分资产2015 年亏损约24.5 亿元。这些矿基本属于资源枯竭或生产成本很高的类型，产量很小，后续将逐步关停。　　（3）关于产能置换，目前陕西省还没有放开，未来会按照政策实施产能置换。3、人员分流和奖补资金　　（1）上市公司2015 年底职工人数约5.6 万人，2016 年4 月随低效矿井剥离给集团，从上市公司分流到集团人数为2.5 万人，目前公司职工人数约3 万人。　　（2）目前陕煤化集团已经获得了中央专项奖补资金，金额约10.38 亿元，主要用于职工分流安置。但地方政府层面没有配套资金，主要是因为地方财政较紧，后期集团层面会配套一定的资金。（3）目前集团层面的人员安置工作主要以内退和转岗再就业为主，不会主动和员工解除劳动合同，主要考虑的是社会维稳的问题。目前大量的富余员工安置在就业中心，等待转岗机会，员工只能领取最低社会平均工资，约1200 元/月，多数员工也不会选择主动与公司解除劳动合同，主要考虑的是社保缴纳等问题。　　4、违规产能和在建产能　　（1）集团层面存在违规产能，只有一个矿，产能400 多万吨，目前已经停产。　　（2）上市公司有两座在建矿，其中小保当煤矿设计产能为2800 万吨；新注入的文家坡煤矿，设计产能为400 万吨。目前均已经按国家要求停建。　　5、经营计划　　（1）2016 年公司煤炭产量目标因276 天限产已经做了相应调整，预期比2015 年减产10%。　　（2）2016 年一季度公司煤炭产量2736 万吨，同比增长约15%，因为276 工作日从5 月份开始执行，所以公司上半年煤炭产量同比变化应该不大。 　　6、盈利情况　　（1）公司认为动力煤后期还有提价空间，约15~30 元/吨，看涨至450 元/吨。公司每个月调一次价，7 月主力煤矿平均提价15 元/吨，目前陕北煤（优质矿井）的坑口价大约为175元/吨，年初价格为130 元/吨。　　（2）公司陕北煤(优质矿井)的完全成本80~90 元/吨，至港口的运费210~230 元/吨。公司整体的完全成本约135 元/吨，现金成本约100 元/吨。但民营矿井成本则更低。　　（3）公司6 月份的吨煤毛利40~50 元/吨，吨煤净利约30 …… 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。