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研报日期:2017-04-10
骆驼股份(601311) 事件: 2016 年度公司铅酸蓄电池产量2263 万KVAH,同比增长14.35%;营业收入63 亿元,同比增长17.19%,净利润 5.4 亿元,同比下降11.65%,上缴税收5.8 亿元,同比上涨59.03%,其中消费税上缴约1.96 亿元。 观点: 消费税致公司净利润下滑11%。受2016年国家对铅酸蓄电池征收4%消费税因素,致公司净利润同比下降11%。若剔除消费税的影响,则公司报告期内实现7.3亿元,同比上涨19.01%。公司通过提高产品质量、提升研发水平、提高人员工作效率、强化成本控制等措施基本消化了征收消费税的不利影响。 铅酸蓄电池格局向好,公司强势做汽车启动电池老大。2016年国家对铅酸蓄电池征收4%消费税,使众多中小厂商从该行业中退出。公司作为启动电池龙头,2017年将加速并购投资步伐,骆驼新疆公司、骆驼重庆公司、骆驼东北公司等将在今年实现开工建设,力争在年底前形成部分产能,2017年铅酸蓄电池公司产销目标2745.64万KVAH,同比增21%。 2017年公司废铅回收处理能力预计将大幅提升。华南15万吨铅回收产能将释放,有利于实现蓄电池在自有渠道内的双向流动,形成生产--销售--回收--再生--生产再利用的循环经济模式。进一步降低生产成本、创造新的利润增长点、提升可持续发展能力。 三电 租赁模式打组合拳,进军新能源板块。公司当前拥有锂电池产能7亿wh,公司凭借“三电 租赁”的商业模式打开市场,现已与南京金龙、武汉扬子江、凯马汽车、恒天新楚风、吉利汽车、北汽等厂家建立了良好的合作关系。随着下游客户新能源汽车销量上升,将拉动公司三电业务放量。 结论: 消费税的影响在2017年不再体现,在传统业务格局向好的前提,公司传统主业将进一步扩张。2017年-2019年EPS有望达0.78/0.92/0.97,对应PE为20.37/17.31/16.98,给予“推荐”评级。 风险提示: 铅价回落;公司铅酸蓄电池进展缓慢;锂电池价格下降较快。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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