真白马高价值强增长

魏丰

(发表于: 中国平安股吧更新时间: )

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研报日期：2017-08-23

　　中国平安(601318)　　报告摘要：　　事件：中国平安披露2017年中报：实现营收4637.65亿元，同比 23.1%；实现归母净利润434.27亿元，同比 6.5%（若剔除普惠重组影响，净利润同比 38.8%），集团期末内含价值为7391.44亿元，较上年末增加15.9%，NBV同比增长46.2%至385.51亿元，业绩远超市场预期，同时拟派发现金股利0.50元，同比增长150%。整体来看，434.27亿元的归母净利（寿险、产险、银行、信托、资管贡献分别为54%、16%、17%、5%、8%），平安寿险和资管业务超预期增长大幅拉升对集团业绩贡献。寿险业务归母净利润同比 36.7%至235.76亿元，贡献占比提升12个pct.；信托业务得益于投资收益的增加，归母净利润同比增加1.5倍至22.62亿元。长端利率的稳步抬升提高公司再投资收益，总投资收益率同比上升0.5个pct.至4.9%。　　寿险：价值成长收获成效，新业务价值率达34.4%(YOY 3pct.)，代理人队伍量质齐升　　上半年，寿险原保费收入同比增加38.7%。期末公司代理人规模较年初增长19.3%达132.5万，渠道首年期缴保费同比 49.6%；银保渠道深化价值蜕变，新单期缴保费占比近6成，渠道NBVMargin同比大增近10倍。公司主动调整业务结构，分红险规模保费同比增加近40%，年金产品压缩超60%，或为提前应对134号文的影响。25个月保单继续率为90.1%，同比增加2个pct.，实现业务质与量的齐升。剩余边际余额较去年末增长19.9%至5,453.29亿元，得益于偿二代下保单利润前置和新业务的强劲增长，股票基金买卖差价亏损减少使得寿险总投资收益同比 56%。值得注意的是，公司进行会计估计变更补提寿险及健康险责任准备金，减少税前利润154.17亿元(YOY 67%)。我们预计，750日10年期国债收益率移动平均线将在四季度企稳，17年上半年下行约15个BP，18年全年将上行8个BP，责任准备金补提影响正逐步出清，利润将在18年逐步释放。　　产险：产险保费收入增速达23.5%( 1.5pct.YOY)，COR继续抬升至96.1%产险原保费增速超过行业平均水平近10个pct.，主要系普惠业务调整及创新科技提供良好的客户服务，来自交叉销售、车商渠道的保费收入持续稳定增长。非车产险原保费收入同比增长90%至202亿元，占比提升近6个pct.至19.5%，主要系公司对保证保险产品结构及业务进行调整，线上保证保险业务模式快速推进，宏观经济企稳，特殊风险保险、责任险、家庭财产保险原保险保费收入同比增长45.1%、14.7%、62.5%，产险业务结构进一步优化。上半年COR为96.1%，(YOY 0.8个pct.；QOQ 0.2个pct.)同比 0.8个pct.，主要系赔付率上升3.9个pct.。我们预计，随着下半年保证保险业务增速的回调和九寨地震的影响，产险业务17年全年利润或将出现小幅下滑。　　资产管理：平安信托深化“财富基金”转型平安信托业绩大增，信托业务总投资收益同比增加240.3%，主要系投资项目退出增加收益的同时当期手续费的大幅减少。公司期末服务活跃财富客户数达6.55万，较年初增长24.7%；同时着力丰富家族信托产品线，特别是与平安寿险合作推出保险金信托，实现财富传承、资产配置与保险保障完美的嫁接。资产管理公司业务规模稳步增长，期末管理规模2.49万亿元，较年初增长10.0%。　　投资建议：首份上市险企半年报落地，彰显管理层对当前和未来经营的信心。综合金融模式进一步优化，客均利润同比增长18.5%至241.66元，客户价值稳步提升。寿险业务强者恒强，收获价值成长成果。大资管业务利润贡献已达16%，结构进一步优化。陆金所实现盈利补齐互金板块增长空间。我们采取分部估值法给平安集团估值，同时考虑到个人客户持续增加和公司对客均利润的不断挖掘，对寿险业务给予1.4倍PEV，对产险业务给予12倍PE，证券业务给予2倍PB，银行业务给予1.3倍PB，信托业务给予25倍PE，其余资管业务给予18倍PE，互联网金融业务给予35倍PE，得出中国平安每股目标价格为65.62元，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：保监会人身险134号文规范产品开发影响超出预期，投资收益不达预期。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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乜京

太高了

2017-08-23 18:19:09
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宿印艮

合法传销股，真是白马

2017-08-23 18:22:26
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沈甸牧

第三神车，急需接盘侠！中国联通是第二神车。

2017-08-23 18:22:39
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袁卷字

我也想买啊，钱！谁不喜欢？但那么高一旦套牢了不知道猴年马月才能解套，害怕啊

2017-08-23 18:24:57
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文计

大盘来回震荡了一天，盘中券商带动沪指冲击3300，基本上和早评预判的一样，短线指数再震荡震荡后，还会继续向上拉升开启下一波行情。昨日盘前共享三只票、两只涨停板，今日盘前分享三只票、一只涨停板、一只大涨4.7%、一只横盘震荡不怕后还有机会！总体还是不错！

2017-08-23 18:25:25
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朱字旺

高位出研报总不是好事!加上外围股市高位，恐怕平安不平安

2017-08-23 18:51:25
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勾松半

还有不到20%的涨幅，好像没有什么投资价值

2017-08-23 19:07:03
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陶弋娱

真会吹！不过估值最合理AH对比最有良心！呵呵

2017-08-23 19:36:46
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向畜佳

持牌高利贷，合法传销，合法集资，无外国巨头进来竞争，手握大把现金，为何不去买入呢。

2017-08-23 20:21:53
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董帙

回头看看茅台，什么时间买都是对的，且越早越好。中国平安一样！

2017-08-23 20:27:22
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国朵伍

利好出尽

2017-08-23 21:50:58
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乔侯梃

高位无量，追价买盘缩手，不耐久盘必跌

2017-08-23 22:20:07
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印占细

你在说600742？

2017-08-24 01:32:43
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扈畔就

最高点忽悠，你就是庄稼自己吧

2017-08-24 13:33:56
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厍洋

真的是价值投机蓝筹，高位会飞的大肥猪。

2017-08-24 13:38:44
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农彬

你的看法全是空

2017-08-24 13:56:07
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支弓

先吹起来到中石油再到中车再到今天的联通,平安你也利外

2017-08-24 16:17:40
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宦佛

从现在开始持有平安3年，股价过百元几乎无悬念吧？

2017-08-24 17:31:45
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