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研报日期:2017-04-28
中国平安(601318) 投资要点 事件动态:平安一季度营收2656.4亿元(yoy 27.2%),归母净利润230.5亿元(yoy 11.4%),对应EPS 1.29元/股,ROE5.8%。Q1末,公司净资产4114.8亿元,较年初增长7.3%,总资产达5.77万亿元,较年初增长3.5%;平安个人客户总量1.38亿,较年初增长5.0%。 结构优势推升寿险NBV大增60%:平安一季度业绩总体符合预期,保费增长是推升业绩主因,Q1寿险规模保费1846亿元,同比增长37%,其中个人规保1782亿元,同比增长38%,营销员数量与质量并举,Q1末营销员119万人,同比增27%,人均产能19190元,同比增长31.8%,推升个险新单保费增长62%至658亿元。公司业务结构较同业具备明显优势,带动Q1 NBV同比大幅增长60%。我们判断2017年这样的增长趋势仍然能够维持,全年新业务价值增速预计有望高于40%。 产险成本率稳定,保费增长好于同业:产险方面总体以稳健为主,Q1产险保费收入536.6亿元,同比增长23.2%,其中交叉销售及网销保费达到232.4亿元,同比增7%,占比43.3%,维持稳定增长。 Q1综合成本率95.9%,同比略增1.6pct,环比持平,连续实现承保盈利,好于同业。 预计2017年平安产险保费仍然能维持在15%以上增长水平,综合成本率预计在95.5%左右。 投资收益同比改善:Q1业绩增长还来自于投资收益的改善,Q1公司投资收益(含公允变动)录得293.4亿元(YoY 25%),2017年Q1资本市场震荡上行,部分蓝筹表现优异,显着好于去年,当然公司优秀的投资资产结构也功不可没,预计全年公司总投资收益率有望高于2016年水平。此外,Q1可供出售资产浮盈247.4亿元,较年初增加近63亿元,多元化的资产布局冲淡了债券市场的短期波动。 综合金融领跑者:除了传统保险业务外,公司目前的综合金融战略已卓有成效:1)平安银行大力推动零售、科技转型,Q1净利润62亿元(yoy 2.1%),其中零售客户较年初增长8%至4369万人,不良率维持在1.74%;2)证券业务:Q1末证券日活客户130.2万,同比增96.9%,交易份额提升0.36pct至2.13%;3)互金业务进入快车道:公司目前形成“三所一惠”的战略格局,一季度末陆金所用户数3013万,较年初增长6.2%,陆金所 /前交所 /重金所零售交易规模增长83%,机构交易规模增长39.0%,好医生累计服务客户1.4亿,壹账通个人用户规模超1.90亿。 投资建议:中国平安业务质量优异,寿险价值持续高增长,净投资收益率稳步回升,互联网板块贯穿了公司综合金融版图,预计公司2017-2019年每股收益分别为4.14/4.80/5.59元,对应2017年P/EV为0.92X,维持”买入-A”评级,6个月目标价45.01元,对应2017年P/EV 1.1X。 风险提示:资本市场大幅下挫;保费增长不及预期[华金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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