北煤南运主枢纽，主业触底回升

卓卯妻

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研报日期：2017-08-03

　　秦港股份(601326)　　大宗干散货码头运营商，历时数年回归A 股。秦港股份成立于2008.3，是全球最大的大宗干散货码头运营商，主要经营区域包括秦皇岛港、曹妃甸港区和黄骅港区，控股股东为河北港口集团，实际控制人为河北省国资委。公司2010 年开始筹备上市，后由于诸多原因转而2013.12 在香港联交所上市，拟于2017.8 在上交所上市，回归A 股。　　煤炭为核心业务，业绩触底回升。秦皇岛港、曹妃甸港区通过大秦线及其支线迁曹线、张唐铁路等与“三西”煤炭主产区相连，是该区域外运煤炭的主要下水港。公司在秦皇岛港具备1.95 亿吨煤炭下水能力，同时投资建设曹妃甸煤炭煤码头二期工程（5000 万吨，持股51%）。16 年上半年，主要是准池铁路通车后朔黄对大秦分流增强，公司煤炭吞吐量持续下滑；16 年下半年以来，随着黄骅港产能饱和和煤炭市场回暖，公司煤炭吞吐量显着回升。　　拓展铁矿石等其它货种，降低煤炭业务依赖度。为了降低煤炭业务依赖度，公司逐步拓展了金属矿石、杂货、液体散货和集装箱业务，尤其是在曹妃甸和黄骅港建设6550 万吨（相对控股35%）和3000 万吨铁矿石码头。但是由于产能利用率较低，集装箱和油品业务仍处于亏损状态，预计后续盈利逐步改善。募投项目：本次发行，公司拟公开发行不超过5.58 亿股，占发行后公司总股本的10%，募集资金不超过12.41 亿元，用于秦皇岛本港设备购置等项目。　　投资策略：公司是北煤南运主枢纽，煤炭下水港地位仍然稳固，且逐步拓展矿石、油品等其它业务，主营业绩触底回升。我们预测公司17/18/19 年EPS为0.17/0.19/0.20 元，对应发行价2.34 元13.9/12.5/11.7X PE，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，目标价3.4 元，对应17 年20X PE。　　风险提示：煤炭需求下滑、周边港口分流[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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