量价双升拉动营收快速增长汇兑损失增加拖累净利表现

弘指尾

(发表于: 百隆东方股吧更新时间: )

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研报日期：2017-08-09

　　百隆东方(601339)　　上半年收入和归母净利润同比分别增长 16.90%和 2.72%。公司发布中报，2017H1 实现营收/营业利润/归母净利润分别为 30.63/3.26/3.09 亿元，同比增长 16.90%/-0.63%/2.72%，基本每股收益为 0.21 元。分红预案为每 10 股派发现金 1.28 元（含税）。分季度看， 17Q2 实现营收/营业利润/归母净利润同比分别增长 13.07%/-4.41%/-3.02%。　　量价双升拉动收入保持较快增长。今年纺织业订单向龙头集中化趋势明显，公司去年底越南 A 区 50 万锭产能投产，有效保证今年上半年订单保持双位数的增长；同时，在去年棉价提升的背景下，高端色纺纱行业于今年 3 月份纷纷提价 5%（订单周期性问题导致仅有 1.5 个月提价订单落实在 Q2 确认），在量价双升的背景下，公司上半年收入同比增长 16.90%。未来公司仍将专注于纺纱主业，逐步扩大产能，提高产销量，同时加强研发，不断优化产品结构，提高综合实力。预计下半年订单量仍有 10%左右的增长，且在棉价趋稳背景下，提价订单将覆盖下半年，预计下半年收入仍有望实现 10-15%的增长　　棉花成本提升及汇兑损失增加导致净利润增速低于预期。在棉价库存成本提升的情况下，公司提价订单仅部分落实在 Q2 导致 Q2 毛利率仍有下滑。同时，上半年人民币升值导致公司 16 年下半年以人民币购买持有的 2 亿美元负债出现汇兑损失，加大财务费用压力，拖累上半年利润在投资收益提升 8450.98万元的情况下，仍不及预期。下半年考虑到提价订单有望覆盖整个下半年，预计毛利率或略有好转，且美元负债公司计划考虑人民币及美元持有比重各50%的左右的做法，降低汇兑风险，预计下半年利润表现或略好于上半年。　　原材料成本提升及提价订单部分落实 Q2 导致毛利率同比仍下滑，兑损失增加财务费用率大幅提升导致三项费用率增加。今年上半年原材料成本高于去年同期，且仅有 1.5 个月的提价订单落实在 Q2，导致公司 17H1 和 Q2 综合毛利率同比分别下滑 1.79 和 0.17PCT，至 18.37%和 18.57%。公司上半年三项费用率同比提升1.61PCT，其中，销售费用率/管理费用率分别为下降 0.52/1.46PCT，而财务费用率由于汇兑损失增加，提升 3.59PCT。　　盈利预测与投资建议：公司专注于色纺纱主业，不断开发新品优化产品结构，增加新产品和高毛利的彩纱的占比。去年越南 A 区 50 万锭投产后，公司产能扩充至 120万锭，有效保证今年订单量维持双位数增长，同时外棉使用比例相应增加，在棉价趋稳的情况下，预计提价订单将覆盖下半年，下半年收入有望实现 10-15%的增长，且毛利率有所回升，汇兑风险相对可控，利润表现或略好于上半年。中长期而言，未来随着越南 B 区 50 万锭新增产能释放，将有效提升接单能力。同时，外棉使用比例也将达到 50%，成本优势有望进一步加强。结合中报情况，我们微调 17-19 年 EPS 为 0.44、 0.50、 0.57 元。公司目前市值92 亿元，对应 17PE 14X，短期股价受中报业绩低于预期影响或有调整，维持“审慎推荐-A”的投资评级。但中长期而言公司基本面扎实，后期随着非经常性因素消除，业绩表现有望企稳。　　风险提示：市场环境持续不振；抛储期若延长棉价下行的风险。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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包抗

2017-08-11 08:40:58
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封拳丈

大盘上升通道完好，经过充分换手回踩3305点左右(或回补缺口)后将继续健康上行,第一目标3305点已实现,第二目标3500点左右。操作上仍坚持:控仓位,轻大盘,重个股,短平快(或T+0)。精选超跌滞涨优质股

2017-08-30 09:02:48
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支弓

精选超跌滞涨优质股

2017-08-30 17:20:27
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逮容派

2017-09-01 09:03:31
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褚则待

回落调整可以低吸。

2017-09-03 11:23:43
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文决

2015年年底收盘指数为3539点。2016年元旦过后，第一次“熔断”，就一步跳空到了3200多点，随后一路下行。也就是说，在3300点—3500点一带，是成交的真空地带，很少有解套盘。

2017-09-04 08:12:58
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劳冰宋

业绩优良,中期分配1.28元,而股价与大盘反向走，有深意！这个价可大胆买。

2017-09-05 08:23:38
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师赤

2017-09-05 15:25:24
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阮柑上

今天注意大盘回撤的风险,但本轮行情基本未涨(或与大盘反向走,反而下跌)、趴在底部的优质低估低价股,筹码一定要拿稳了,这类股如跌可加仓,如:华远地产(600743)、龙江交通(601188)、百隆东方(601339)！今天操作上仍坚持:控仓位,轻大盘,重个股,短平快！

2017-09-06 08:27:01
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经住周

百隆东方(601339):一只准金融股！1、百隆东方投资67742.02万元,持有宁波通商银行9.40%股权(有上市预期),宁波通商银行目前正处于高速发展期,将为公司2017年贡献可观投资收益，并获取长期投资回报;2、公司投资三峡金石投资管理有限公司(三峡金石股权投资基金)，认购金额人民币1.5亿元，获取长期投资回报;3、公司使用最高额度不超过人民币30亿元的闲置自有资金(闲置自有资金达人民币30亿元,上市公司有几家呀)进行委托理财等投资业务，在额度范围内资金可以滚动使用,将获取稳定投资回报。

2017-09-07 08:46:22
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俞刁酒

纺织股中唯一一只中期分配的优质股！

2017-09-11 15:53:59
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巩哲

可大胆买。

2017-09-12 07:57:21
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蒲水盆

2017-09-21 09:15:44
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苍洛付

2:30了，怎么还没有暴

2017-09-21 09:22:06
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关呢

安全边际高的股,不计较上下振荡！

2017-09-25 09:09:31
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