研报日期：2016-08-25

　　事件描述　　兴业证券发布2016 年中报，报告期内实现营业收入35.35 亿元，同比下滑50.28%；归属净利润11.12 亿元，同比下滑62.42%；基本每股收益0.17元，同比下滑68.77%；归属净资产303.84 亿元，同比增长64.10%。　　事件评论　　经纪以销售为突破口，深化财富管理转型。市场低迷和行业竞争加剧共同导致经纪收入下滑，报告期内公司实现经纪收入16.26 亿元，同比下滑46.62%，股基成交市场份额1.33%，行业排名第19，较年初下降2 位。公司坚持推进金融产品销售业务，建立客户分层机制，加速财富管理转型，并加大线下网点铺设力度，经纪份额有望企稳回升。　　严控风险推动投行业务差异化发展。报告期实现投行收入6.06 亿元，同比增长54.16%，股债融资规模分别为72.44 和708.85 亿元。报告期内新增新三板挂牌76 家，排名第6 位，项目储备充足。欣泰电气处理后预期现行赔偿基金对于下半年业绩有所影响，但投行业务于8 月11 日继续开展业务。未来投行业务将在严控风险基础上拓展业务，以目标客户、目标行业和目标区域为核心策略，加大项目拓展。　　资管强化主动管理能力。资管持续推行主动管理业务，建立了完备的产品线，同时进一步强化产品销售网络渠道建设，报告期末公司受托管理本金规模 1457 亿元，其中上半年成立26 只集合理财产品，成立规模33.76 亿元，集合理财产品市值累计 320 亿，较年初上升31%；实现受托资产管理业务净收入3.51 亿元，同比下降23.98%。　　海外业务不断加码。报告期内公司实现海外业务收入0.99 亿元，同比增长5.29%。未来公司将分拆香港子公司，以兴证国际为拟上市主体，承接兴证金控目前持有的各附属业务公司股权，香港子公司管理层将实施的员工持股计划。目前已经完成对于兴证国际的增资15 亿元，完成上市融资后将补充资本金，进一步扩大海外业务规模。　　我们看好公司，核心在于：1、上半年完成配股融资122.58 亿元，充足的资本金为公司后续发展奠定基础；2、各项业务稳步推进，经纪网点布局提速，客户分层满足差异化需求，投行项目储备充足，资管主动管理实力突出；3、当前PB 水平1.7-1.8 倍，在中型券商中估值偏低，监管风险出清下有望迎来估值修复。预计公司16、17 年EPS 为0.34 和0.48 元，对应PE 为23.08 和16.42 倍，维持推荐评级。 今日最新研究报告

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