研报日期：2016-11-11

　　中国中铁(601390)　　基本面稳定，经营状况良好。 财务方面： 总资产保持稳定增长，货币资金增长迅速，存货和应收款保持低增长； 总负债增长低于资产增长，应付款增长迅速。营业利润和净利润均持续增长，二者近三年均增速均高于同期收入复合增速， “收现比”连续 3 年均保持在 95%以上，营收质量高； “经营性现金净流/净利润”比值较高，利润质量高。 经营性现金净流保持快速增长；投资支付现金较多，融资以银行借款为主；公司期末现金及等价物余额保持较快增长。 经营方面： 基建建设产生的收入占营收绝对比重， 且近 3 年保持 9.53%的复合增速。 铁路、市政工程是基建业务的两大来源，近 3 年复合增速别为 5.76%、 13.83%，状况良好， 2015 年末公司未完成合同 18020.9 亿元，是当年收入的2.88 倍，为公司未来业绩增长奠定稳定基础。　　政策环境利好公司主业。 《交通基础设施重大工程建设三年行动》 指出： 2016 年到 2018 年期间全国铁路将重点推进 86 个项目前期工作， 新建改扩建线路约两万公里，涉及投资 2 万亿；公路则重点推进 54 个项目前期工作，新建改扩建高速公路 6000 公里以上，投资约 5800 亿元；城轨方面将重点推进 103 个项目前期工作，新建城规交通 2000 公里，投资约 1.6 万亿。合计总投资4.18 万亿。政策利好公司主营业务持续发挥作用。　　经营能力突出。 公司在国内铁路基建领域、城市轨道交通基建领域均为最大的建设集团，二者分别占到 45% 和 50% 的份额，同时在高速公路基建市场的份额占到 12%左右。不仅如此，在工程零部件领域也具备很大的市场份额：道岔市场份额约为65%以上，盾构生产销售市场份额约占 40%以上，大型桥梁钢结构市场份额约为 65%，电气化铁路接触网市场份额约 90%，龙头地位稳固。得益于政府大力推动基建投资的需要，公司近年来新增订单不断增长， 2016 年前三季度总订单同比增加 31.7%，达到7263.3 亿元，为近六年来的最高增速，其中铁路建设新增合同大增 54.2%。 此外，随着非洲第一条现代电气化铁路亚的斯亚贝巴—吉布提铁路正式通车， 对周边国家和整个非洲产生良好的示范效应， 利好公司海外市场进一步拓展。　　投资建议　　预 期 公 司 营 收 和 利 润 仍 保 持 稳 定 增 长 ， 预 测 公 司2016/2017/2018 年 EPS 分别为 0.546/0.587/0.658 元，对应目前股价的 PE 为 15.97/14.85/13.25 倍， 考虑到当前 14.47 倍 PE 较为合理，估值提升还看业绩增长， 给以“增持”评级。　　主要风险提示。　　(1)地方政府债务风险； (2)海外项目经营风险； (3)企业管理风险. 今日最新研究报告

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