研报日期：2016-10-31

　　中国中铁(601390)　　事件描述　　公司公布2016 年三季报。　　事件评论　　营收平稳，净利大幅上升。公司2016 年前三季度实现营业收入4442.86亿元，同比上升2.81%，归属上市公司股东净利润92.45 亿元，同比上升16.91%，基本每股收益0.39 元/股。前三季度净利大幅上升，主要由于公司受营改增影响导致的营业税金及附加大幅下降所致。　　毛利率小幅下滑，期间费用率基本持平。公司2016 年前三季度销售毛利率为9.02%，同比下降1.60pct，主要原因系营改增价税分离和个别项目处于收尾阶段影响所致；净利率2.11%，同比上升0.35pct。期间费用率5.14%，较去年同期持平，其中销售费用率同比上升0.06pct，主要系公司房地产业务加大宣传力度所致。营业税金及附加53.91 亿元，较去年同期下降58.92%，主要系营改增影响所致；资产减值损失16.05 亿元，同比下降32.70%。经营性净现金流1.49 亿元，较去年同期的多流入98.66 亿元公司现金流管理初见成效。　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入1919.51，1280.90，1454.94，1707.02 亿元，分别同比增长6.11%，1.43%，-2.02%，8.47%；实现归属上市公司股东净利润43.49，22.74，31.88，37.83 亿元，分别同比增长32.34%，9.76%，16.69%，21.86%。由于结算的季节性，公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。　　基建订单大增，在手订单保障未来业绩。公司前三季度新签订单总额7262.3 亿元，同比增长31.7%。其中，国内和海外业务分别占比89.1%、10.9%，同比增长29.5%、118.7%。基建建设板块新签订单在所有新签合同额占比最大，达87.4%，其中铁路工程、城轨工程及公路工程订单占基建工程订单总额比例位居前三，分别达31.97%、20.72%、10.51%。从增长率角度看，增速前三的板块分别为城轨工程、铁路和公路工程，同比增速分别为120.3%、54.2%、13.3%，城轨工程、铁路公路新签合同额增幅较大的主要原因是国内相关行业投资规模增加，新招项目增多。此外，截至三季度末，公司未完合同额达1.89 万亿，较上年末增长4.9%，在手订单足以保障公司未来业绩进一步增长。　　央企平台，充分受益PPP。2016 年是PPP 大年，公司作为央企平台，在PPP承揽方面有得天独厚的优势。公司前三季度新签PPP 订单上千亿元，较2015年增幅明显，未来随着PPP 模式的进一步发展及成熟，公司有望大幅受益。　　投资建议：预测公司2016-2018 年EPS0.61/0.68/0.72 元，对应2016-2018年的PE 分别为13.7/12.3/11.5 倍，给予买入评级。　　风险提示：宏观经济波动风险、海外市场风险、项目进度不达预期风险等 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。