研报日期：2016-04-27

　　北辰实业(601588)　　事件。公司公布2016 年一季报。报告期内，公司实现营业收入25.8 亿元，同比大增1.04 倍；归属于上市公司股东的净利润1.84 亿元，同比大增81.3％；实现基本每股收益0.05 元。　　2016 年一季度，受房产结算增加推动，公司营收大增1 倍；结转项目毛利率较低使得净利润增加81％。2016 年1-3 月，公司实现新增土地储备总建筑面积31.1 万平，权益土地储备总建筑面积31.1 万平；在工程建设方面，公司实现新开工面积43.5 万平，竣工面积19.5 万平，开复工面积267 万平，同比上升27.8%；在项目销售方面，公司实现签约面积22.4 万平，签约金额23.8 亿元，同比分别上升348%和415%。2016 年以来公司新增土地储备2个，合计权益储备建面25.9 万平。2016 年，公司发展物业预计实现新开工面积243 万平，开复工面积466 万平，竣工面积88 万平，力争实现销售90万平，签订合同金额（含车位）118 亿元。　　投资建议。向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2016-2017 年EPS 分别0.27元和0.36 元，对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。截至4 月26 日公司收盘价4.11 元，对应动态市盈率分别15.2 倍和11.4倍。考虑到公司在开发业务的基础上，重点开发“会展 互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，给予公司RNAV 的9 折，即9.34 元作为公司未来6 个月目标价，维持“买入”评级。　　风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 今日最新研究报告

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