研报日期：2017-04-27

　　事件：　　上海电影发布2016 年年度报告，公司实现营业收入10.46 亿元，同比增长16.17%，归属于公司股东的净利润2.36 亿元，同比增长22.57%。每股收益0.75 元，同比增加8.7%。截止2016 年末，公司总资产275,045万元，同比增加67.31%；归属于母公司股东权益192,956 万元，同比增加146.94%；加权平均净资产收益率19.62%，同比减少9.24 个百分点。　　点评：　　上市后加速院线布局，拓宽终端放映渠道，助力业绩增长。2016 年公司影院放映收入6.1 亿元，同比增长5.62%。虽然增幅较小，但还是高于增幅3.57%的全国票房收入。主要得益于公司新建影院的陆续完工开业以及院线规模的不断扩张，放映渠道拓宽。公司旗下拥有全国排名第4 的上海联合院线，2016 年票房收入达到35.7 亿元，同比增长15%。在一线城市影院趋于饱和的背景下，联合院线在二三线城市深耕，不断扩大规模，截至2016 年底，上海联和院线共有影院381 家，其中2016 年新增影院90 家。并且借助资本市场上市募资7.7 元，计划自建32 家影院，加速院线布局。2017 年仅第一季度，新增44 家影院。随着公司旗下院线影院数量不断增长，终端放映渠道逐步拓宽，我们预计公司影院放映收入将持续增长。　　背靠上影集团，联手派拉蒙，深挖优质发行片源。2016 年，公司影片发行收入1.25 亿元，同比增长4.72%。公司的控股股东为上影集团，是历史最悠久的国有大型影视集团之一，旗下上海电影制片厂（主营制片）、上海美术电影制片厂（主营动画电影，拥有诸多IP）。上影集团近几年，上影商业片占比逐渐提高，主投主控作品不断增加。公司2016 年暑期档推出《盗墓笔记》获得了10 亿票房，公司在17 年还将有《铁道游击队》改编的由成龙主演的《铁道飞虎》等。而影片的独家发行权全权交给上海电影，上海电影拥有得天独厚的发行片源优势。此外，2017 年1 月上海电影与派拉蒙影业达成三年期协议，期间将投资派拉蒙制作的所有电影，上海电影将协助发行并推广派拉蒙在中国上映的电影，达成融资协议后，派拉蒙每年将制作15-17 部新电影，而其中包括《钢铁侠》在内的多部超级IP 系列电影。随着公司不断深挖优质发行片源，再叠加控股公司的制片能力提升，我们预计未来公司的发行业务持续增长。　　旗下终端影院数量增加，助力营销收入大幅提升。报告期内，公司广告收入达到1.25亿元，同比大幅增长81%。主要得益于营销分公司积极开拓上影体系外的影院为增量，代理数十家上影体系外影院的映前广告销售。同时积极配合联和院线加盟影院的映前广告业务代理，增加联和院线在影院加盟谈判时的筹码，提升公司整体竞争力。随着公司不断以“自建 加盟”的模式拓展终端影院数量，我们预计公司营销收入将持续大幅增长。　　进口大片带动 17 年票房回暖，院线公司直接受益。目前已知的2017 年中国已定档和美国已定档的进口片中，市场期待较高的为22 部影片，包括《变形金刚5》、《速度与激情8》、《加勒比海盗5》、《正义联盟》等。2017 年的海外大片以系列化的IP作品为主，一直以来深受国内观众追捧，《速度与激情8》上映10 天，票房已破20亿。我们预计众多内容优质的海外大片将带动17 年票房回暖，而对于拥有发行和终端放映的院线公司将直接受益。因此，我们预计上海电影将受益于17 年票房回暖。　　投资建议：　　随着公司加速院线布局，终端放映渠道拓宽，并且公司不断深挖发行断深挖优质发行片源，再加上公司旗下所控制终端影院数量增加，我们预计公司放映和发行收入将持续增长。17、18、19 年营收分别为12.6514.9317.32 亿元，归属于母公司净利润分别为3.033.423.91 亿元，对应EPS 分别为0.810.921.05 元，PE 倍数363228，我们首次给予买入评级。　　风险提示：　　国内票房收入不及预期。[东北证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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