研报日期：2016-04-22

　　鹿港科技(601599)　　影视并表，净利翻倍。2015 年公司实现营业收入23.70 亿元，同比增加6.12%；归母净利润1.19 亿元，同比增加99.78%；基本每股收益0.31 元，同比增加72.22%；拟向全体股东每10 股转增10 股并派发现金红利1 元。净利大涨的主要原因是公司影视业务的并表，公司14 年11 月完成收购世纪长龙，14 年只并表了最后两个月的利润，15 年将全年的利润并入上市公司；以及15 年收购天意影视51%股权，于7 月完成资产过户手续，8月至12 月利润实现并表。目前公司筹划发行股票收购天意影视剩余49%股权，16 年天意将全部并表。　　分行业看，纺织/酒店/影视业务分别实现营收20.11 亿元/3326.61万元/2.25 亿元，同比-2.41%/ 25.07%/ 314.67%。三项业务毛利率分别为15.12%/47.09%/45.26%。纺织业务依旧是收入的主要来源，但利润率较低，酒店业务体量较小，贡献利润有限，高毛利的影视业务成为新的盈利增长点。　　三项费用率均有不同程度的增加，销售/管理/财务费用保同比 9.86%/ 28.09%/3.31%，管理费用增加较多主要是由于世纪长龙和天意影视纳入合并范围，员工工资、中介机构费用、长期待摊费用摊销和租赁费用的增加。　　拟改名鹿港文化，坚定转型影视行业。公司的影视业务分为三个方向，传统电视剧方面由天意影视和世纪长龙主导，将推出《龙珠传说》、《路从今夜白》、《唐明皇》等多部大剧。网络剧方面由子公司鹿港互联主导，将有《墨客行》、《摸金符》、《虚拟证人》等多个IP，《摸金符》预计5 月进入拍摄，年底完成。电影方面主投的《聊斋》系列有两部已进入后期制作，参投的《盗墓笔记》和《铁道飞虎》也已进入后期，《盗墓笔记》预计在7 月暑假档推出。其中《摸金符》、《聊斋》均为着名系列作品，将持续给公司带来收益。　　盈利预测和估值。我们预计公司16 年纺织/酒店/影视收入24亿元/5000 万元/4.92 亿元，利润5000 万元/500 万元/1.82 亿元，净利润较15 年翻倍。公司16-18 年分别实现营业收入29.42 亿元、34.08 亿元和41.16 亿元，净利润2.37 亿元、2.78 亿元和3.32 亿元，EPS 分别为0.62 元、0.73 元和0.87 元，对应PE 分别为36.74X、31.21X 和26.18X，给予增持评级。　　风险提示。纺织行业进一步放缓、影视剧制作延期等。 今日最新研究报告

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