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研报日期:2017-09-04
中国铝业(601600) 事件:今日氧化铝价格由一周前的2760元/吨上涨至2880元/吨。 供给侧改革有序推进,清理电解铝违规产能进入攻坚阶段。8月上旬山东省责令关停山东魏桥和信发违规电解铝产能321万吨,加上此前责令新疆关停的违规在建产能约200万吨;我们预计今年将有500万吨在产产能停产。目前电解铝去产能即将进入专项抽查阶段(9月15日),执行力度有望超预期。 空气质量不容乐观,供暖季限产有望超预期。据百川统计,“2 26 3”城市涉及电解铝运行产能占全国总产能30%以上,涉及氧化铝运行产能占全国总产能40%以上。京津冀13个城市上半年平均优良天数比例为50.7%,同比下降7.1%,空气质量下降可能促使政府加大电解铝限产力度,我们预计供暖限产政策影响的电解铝产能叠加关停违规产能,年底电解铝运行产能有望下降10%以上。 氧化铝或迎供需拐点。行业层面,上半年全球氧化铝生产量6123万吨,消费量6077万吨,供需弱平衡;国内氧化铝生产量3469万吨,需求量3666万吨,进口155万吨,除去进口有近200万吨左右缺口,国内市场目前主要由进口调节,供需仍处于略短缺状态,对氧化铝价格形成较强支撑。 自身优势突出,清缴电力基金 “2 26 3”均无明显影响。(1)目前全面清理自备电厂欠缴的政府性基金正逐步推进,公司自备电比例仅为37%,且全部经过合规审批,相应的电力基金等已足额缴纳,不受该政策影响。(2)采暖季限产政策对公司电解铝、碳素产品无影响,涉及氧化铝产能仅为72万吨左右。 龙头优势明显,最受益供给侧改革。截至2016年底,公司氧化铝产能约为1596 万吨,在满足自身需求后还有部分产品可对外销售;电解铝产能394万吨,仅次于中国宏桥。受益于氧化铝量价齐升,公司2017年上半年营收同比增长83%,归母净利同比增长1006%,下半年电解铝板块有望爆发,作为龙头,公司产能充足,资源自给率高,业绩弹性明显。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年归母净利为28亿元、45亿元、54.7亿元,同比增602%、60%、21%,考虑到龙头溢价,给予公司2018年高于行业PE(26-27X)30PE,对应目标价9元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:供给侧改革、供暖季限产力度或不达预期、煤炭价格或大幅波动[西南证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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