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“打僵尸”的受益者——中国铝业
最近,有色金属板块走出了一波行情,引人侧目。近日,华泰证券研究员陈雳发表研究报告,看好有色金属龙头公司中国铝业(601600),维持“增持”评级,调高公司2016、2017年盈利预测。 广西分公司今年1月实现利润近1.7亿元动态年化利润已近20亿 近日据中国有色金属报报道,位于广西百色市的中国铝业广西分公司2017年1月实现利润近1.7亿元,超额完成了当月计划任务和考核指标。 除广西分公司外,中铝贵州企业、郑州企业等以及铜板块、稀土板块和铝加工板块旗下的各个公司,也都在春节后超额完成了首月任务。 中铝广西分公司拥有氧化铝产能250万吨,铝土矿产能610万吨,另有铁精矿80万吨产能和镓金属40万吨产能。 广西分公司铝土矿全部自用,氧化铝则大部分外售,经营利润贡献基本来自氧化铝环节。 按照1月的利润数据进行年化的线性外推,光是中铝广西分公司的净利润就有20亿左右,而事实上中铝全部氧化铝年产量达1300万吨,中铝广西仅占20%。 岂止一枝独秀,其他氧化铝厂业绩理应不俗 因中铝广西拥有全中国最为优质的铝土矿,其铝土矿开采成本仅为155元/吨,显著低于市场平均水平(30元/吨),因此中铝广西分公司是中国铝业旗下成本最低的氧化铝生产基地。 据测算,即便中铝其他氧化铝厂平均成本约比中铝广西高出300元/吨左右,但按照中铝广西1月产20万吨氧化铝来算,1.7亿利润对应吨氧化铝利润约850元。 其他铝厂吨盈利应至少达500元,再按照中铝700万吨的外销量来算,中铝氧化铝业务(暂不考虑内销量)月度总盈利水平应达3.6亿左右,动态年化利润已超过40亿元。 降成本卓有成效,公司质地实现飞跃 从2014年的亏损162亿元,成为两市“亏损王”,到2015年扭亏为盈,盈利2.06亿元,尽管2016年铝价较2015年有所下降,但2016年中国铝业通过降本实现大幅度增利104亿元,中国铝业的扭亏能力让市场惊讶。 从年报中可以看出,关停生产线、去库存变卖资产成为扭亏的主要手段。此外,几近严苛的考核机制及近些年大幅度的裁撤冗员也将使得公司的经营效率逐年提升。 公司在铝土矿和氧化铝的霸主地位及煤炭业务的不断推进将保障公司在本轮原料端涨价周期中的成本优势愈更明显。 市场此前普遍担心电解铝板块的亏损可能会拉低整个铝板块的盈利,但随着公司电解铝产能迁移、局域网谈判、原料统一采购等动作,其自身正从电解铝行业成本曲线的右端逐步向左下移,有望成为“成本领先”的电解铝生产企业。 行业和技术面配合维持“增持”评级 基于国家供给侧结构性改革的坚定持续推进,氧化铝和电解铝的价格预计可保持稳定,并有较大概率上涨。 预计2016-2018年氧化铝均价为2100、2700、2700元/吨,相应电解铝价格为12600、13500、13700元/吨,对应公司净利润分别为4.02、42.39、46.92亿元。 鉴于公司降本及国企改革仍有空间,给予公司2017年20-22倍PE,对应目标价区间为5.69-6.26元/股,维持“增持”评级。 从技术面看,近一季以来,明显有资金提前认为公司有扭亏希望,提前进入实现了阶段的上涨,股价依托60日均线稳步上涨,形成了一个很扎实的U型底。 需要关注的主要风险是:氧化铝复产超预期,下游需求不达预期。
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