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标的业绩承诺跟不上估值增长 中信重工跨界新能源遭问询
2017-07-19 23:31:39 来源: 每日经济新闻 每经记者 岳琦实习记者 肖达明每经编辑赵桥 从2016年新战略提出到落地,中信重工(601608)(601608,SH)快递地开辟了两项新业务,而新能源汽车成为了新目标。然而,7月19日,中信重工因收购相关资产收到了上交所的问询。在问询函中,中信重工的跨界幅度以及标的资产的业绩问题被重点关注。 值得一提的是,该标的资产——天津市松正电动汽车技术股份有限公司(以下简称天津松正)此前曾与两家上市公司有渊源。万向钱潮(000559)(000559,SZ)一度十分看好其发展前景,如今欲图与温氏股份(300498)(300498,SZ)一同将股份套现数千万出让给中信重工。而梳理可发现,天津松正的估值虽然不断增长,其业绩承诺和此前业绩水平似乎慢上了一大步。 对于业绩和估值的错位,《每日经济新闻》记者拨打中信重工董秘办电话,但截至发稿未能获得董秘回复。 业绩下滑估值却高涨 这份问询函指出的一大关键问题是,天津松正的业绩承诺额度没有跟上其估值成长。 中信重工的收购预案披露,天津松正2013年1月引入增资方时估值为8亿元,而2015年7月万向钱潮参股时,天津松正10%的股份作价为1.1亿元,意味着此时其估值已经达到11亿元。 而本次收购,中信重工给出的预估值为13.2亿元,中信重工拟购买天津松正52.3787%的股权,这部分股权的预估值则为6.91亿元。而天津松正未经审计的账面净资产为5.46亿元,增值率达到了141.94%。 按照常理,估值增高时,在制定业绩承诺时其标准也应该更高。然而天津松正却不符合这一情况。公告显示,天津松正2013年1月引入增资方,温氏股份旗下的广东温氏投资有限公司时,业绩承诺为2012年扣非后净利润不低于9800万元,2013年为9800万元到1.3亿元。 但这一次拟定的业绩承诺却不升反降了,按照预案,2017到2018年两年及2019年一年,天津松正经审计的扣非归母净利润分别将不应低于1.68亿元与1.37亿元。仅看2017年和2018年,其业绩承诺平均为每年8400万元,比起2012年、2013年每年降低了1000万元。 上交所还关心的一个问题是,中信重工有何必要要将2017、2018年两年的业绩合并进行承诺,而不单独承诺每一年的,这是否意味着2017年天津松正已经出师不利,难以给出体面的业绩?记者从本次拟出让天津松正10%股权的万向钱潮的相关公告发现了端倪,万向钱潮7月6日发布了天津松正未经审计的最新财务数据,显示截至2017年3月31日,天津松正净利润为-1682.47万元。 事实上,与其估值不断升高相比,天津松正近几年的盈利水平都不算十分乐观。中信重工虽然在预案中认为,近三年中天津松正营业收入保持增长,年复合增长率超过了25%,但是参照万向钱潮的相关公告可知,天津松正2014年归母净利润仅为3263万元,而扣除非经常性损益后,2015、2016年的归母净利润实际上为7942.36万元和7400.04万元,未增反减。这三年业绩水平甚至都没有达到此前2012、2013年的业绩承诺标准。 标的盈利能力是扭亏关键 按照中信重工的战略安排,收购天津松正或许正是其转型的重要一步,这也意味着资产质量的保证对其有着宏观的战略意义。根据介绍,天津松正属于新能源汽车电机电控行业企业,产品主要有新能源汽车动力系统总成等。 作为一家重型装备制造企业,事实上中信重工也到了不得不转型的阶段了。从2014年以来三年的财报看,公司的盈利水平逐年下降,三年归母净利润分别为4.08亿元、6196.77万元和-1.57亿元。 中信重工在2016年年报中指出,中信重工新的管理层提出要“新动能”和“传统动能”并举,开始入局节能环保、机器人(300024)及智能装备、新能源动力等产业。按照其规划,2017年中信重工将在新能源动力装备方面进行布局,这或许就构成了此次收购的战略意图。 虽然不断强调巩固“传统动能”,发展“新动能”。但事实上作为传统业务的“传统动能”这方面已经构成了上市公司业绩的累赘。从业务板块的盈利能力来看,2016年作为转型成果的机器人及智能业务的毛利率达到了36.47%,同样被列入“新动能”战略的“节能环保装备”板块的毛利率则为5.46%。 与之形成鲜明对比的,是公司在“传统动能”上的盈利能力不振。重型装备板块和工程成套板块的2016年的毛利率分别为0.91%和-13.15%。或许是由于2016年公司新战略刚刚起步,“传统动能”的营收规模远大于“新动能”,前者营收总和达到了28.57亿元,超过半壁江山,加上不容乐观的毛利率,造成了中信重工的亏损。 由此可知,“新动能”相关业务的经营规模、布局深度或许成为提振盈利能力的一大重点,中信重工也不得不慎重考虑其收购标的的盈利能力。
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危巫含重组肯定会有一定的风险,假如一点风险都没有的话可能就轮不到中信重工了!假如说天津松正利用中信重工的优势,中信重工发挥天津松正的优势那前途不可限量的。扬长避短,优势互补。大刀阔斧。这个时候就要有决策力了!2017-07-20 09:31:20
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宿吊人性本恶。停牌前被请出局的散户,怀恨在心,在股吧里扯下人的脸皮,做一条肮脏狗,停牌前出局的耿耿于怀的对手盘机构,在复牌前用媒体制造混乱,妄图再次以便宜价格介入。2017-07-20 09:58:21
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池居肝不知所云,通篇文章断章取义。这些年新能源汽车发展受到制约,松正发展当然业绩也不如预期。干柴烈火.宝剑配英雄,中信转型搭配起尚处跑线的松正,这会发生什么呢?2017-07-20 11:39:48
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燕伉制标的因为业绩下滑,独立上市无望,才同意被中信重工售后。背靠大树好乘凉,唐山开诚被收购后产品类型,销量与规模大增,这是单靠自己做不到的。松正被收购后也必定遍地开花,销售大增。不说别的,单靠中信旗下长江汽车配套销量就提高不少。2017-07-20 11:40:34
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