有吧友贴出来松正2016的数据是营业收入近7亿，净利润9500万。由于2016新能源汽车骗补事件的影响，新能源汽车行业处于低迷期，因此松正营收7亿，在预期之中，利润9500万是超出一点预期的。因为，松正芝动力工厂的工期是2年，在第一年投入较大的情况下，依然实现利润9500万，实属难能可贵。通过计算可以得出2016年松正的净利润率是14% 。考虑到松正芝的支出较大，考虑到同为经营大型车的蓝海华腾（主营物流车电机电控）利润率为25% 。因此推测出松正的净利润在20%以上。2016年松正实际利润应该在1.4亿左右。这里仅对松正公司以及新能源电机行业以及相关公司做一个简单对比分析，并对大盘指数及中信重工走势说下个人看法。由于松正的财务状况在本人预期之内，所以，这份财务数据并不影响中信重工的整体估值，关于整体估值参考 “中信重工 价值之我见”及续篇。说这次收购松正之前，先聊聊上次的收购 唐山开诚自动化。开诚被收购前主营矿山自动化装备（机器人系列仅仅只有矿山机器人，而且尚处于研发阶段，只有小量出货），2014年 营业收入4.4亿 ，净利润1亿。这已经是开诚连续3年徘徊在4亿的规模，没有增长了。就是说，在矿山行业整体低迷数年的情况下，开诚遇到了增长瓶颈。急需上市扩张，于是和同行中信重工一拍即合，通过被收购曲线上市。（上市后得到了资金和资源的支持，获得了飞跃式发展）2015年，开诚被中信重工以整体估值10亿控股收购。收购价应该是白菜价了，收购市盈率只有10倍。不到企业单独上市IPO市盈率的一半（现在IPO市盈率22.99倍）。这么低的收购价格也与当时矿山整体低迷的背景有关，中信重工这手就叫做趁你低迷横盘时，出手低吸，相当老练。就是这个年营业收入仅仅4.4亿的小公司，给中信重工带来复牌后18个一字涨停板，洗盘几天后又拉几个涨停。（这一次行业发展前景一片大好、营业收入7亿的松正能给中信重工带来多少板？后面再说，饭要一口一口吃。）开诚2013 -2015 三年合计销售机器人400台。到2016年收购开诚的第一年，开诚的营业收入依然是4.55亿，利润1.1亿，虽然营业收入没动还是那么多，但是2016年，主营已经不是矿山自动化设备了，全面转入特种机器人了，在中信重工的帮助下，开诚全年销售1409台机器人（对开诚来说是奇迹般的销售数据），净利润1.1亿。中信重工利用洛阳总部研究院，北京研发中心全力支持开诚机器人，同时利用中信集团的资源，使开诚新产品的市场推广期从3年所短至2个月，这对开诚来说同样是奇迹，原来新产品出来要推广3年，时间周期长，同时也带来推广销售费用的增加，现在产品做出来基本上客户就买走了。2017年中信重工目标销售6000台特种机器人，机器人业务营业收入达30亿。根据公司前4个月实现了2000台订单，几乎确保了完成全年销售目标。 根据目前的公开信息，一台消防机器人销售价90多万，全国只有中信重工具备生产销售消防机器人的唯一资质。若销售1000台消防机器人，就带来营业收入近10亿。消防机器人国内稳居第一且有垄断优势，同时利用中信集团的资源，已经远销外蒙、俄、澳、德、意等等国。其中能够把工业化产品销售到工业制造业强国德国 是非常了不起的事情。德国著名消防企业，在自家的消防车上，装载4台中信重工的消防机器人，作为标配对外销售，以增加竞争力。、开诚被中信重工收购以来实现了每年300%的增长，可见上市对一个企业来说是多么重要。松正当然也非常清楚。上市对企业来说首先打了免费广告宣传，公司知名度迅速提升、品牌影响力迅速扩大，同时拿到融资资金扩大生产经营规模，并用原始股锁定核心人才。使企业高速发展，扩大市场份额。上海电驱动上市第一年，就从独立电机供应商出货量排名第三，提升到第一名。上海大郡上市第一年营收4亿，第二年营收7亿。蓝海华腾上市第一年营收、利润增长100%。说完开诚，再来说说这次收购的松正。说松正之前先了解对比新能源汽车行业和相关个股。个股就涉及到上面的上海电驱动（乘用车出货量较大）、上海大郡(乘用车)、蓝海华腾（物流车）以及特斯拉等。 码字相当辛苦啊2016年新能源电机出货量排行榜 （乘用车出货量大，因此做乘用车电机的公司排名会比不做乘用车的厂商靠前，或者说乘用车电机出货量小的厂商在这个排名上很吃亏，松正乘用车出货量可能几乎是0，松正2016年之前，专注客车公交车）1、 比亚迪2、 宇通 （和汇川技术联合开发电机用于宇通）3、 北汽新能源4、 上海电驱动5、 安徽巨一6、 联合电子 （中汽联与 德国博世合资）由于比亚迪 宇通 北汽新能源 的电机是自己生产并用于自家汽车，他们可以称为整车电机商。虽然自产自销保证了，自身电机的销量，但是也限制了自身电机业务的发展，因为其他整车厂商是不会采购他们的电机的，整车厂商之间是竞争关系，不会采购竞争对手的产品，让对手坐大。因此比亚迪，宇通，北汽的电机业务是有局限性的。事实上也是如此，他们的电机百分之百自己用，没有一家厂商采购他们的电机。因此，这里就只分析下，市场竞争充分的独立电机供应商。独立电机出货量第一方阵 电驱动 、巨一、联合电子。这三家出货量都是一个级别，电驱动出货量占有率4.5% 。其他两家4% 。 相互还没有拉开差距。从出货量上面看，电机不同于已经非常成熟的锂电池，电机还处在起步阶段，还没有形成一家寡头公司。最高的电驱动市占率还没有5% 。电机这块无论对哪家公司来说，未来发展空间是巨大的。即便对最大份额的电驱动来说，市占率达到寡头水准30% ,也有6倍的增长空间（单论出货量就远远不止6倍了）。对于其他的电机公司来说，成为寡头，其增长空间要远远大于6倍。因此无论哪家电机公司，能在最后占据较高的市场占有率，都有巨大的增长空间。安徽巨一，联合电子，没有上市，，无法查到财务数据，不做分析了，就来看看已经上市，具有行业代表性的龙头公司上海电驱动。电驱动被2015大洋电机以35亿元收购。净资产溢价率近12倍，市盈率40倍。当时大洋电机给了一个相当高的价钱。要知道新股上市IPO 市盈率才22倍。况且资产溢价了12倍。也就是说大洋电机花了2倍的价钱买了一个公司，貌似是个亏本的买卖，对二级市场投资者是不公平的，但是即便如此二级市场的股价依然给投资者带来巨大的回报。大洋电机从1.8元起涨，涨至8元，停牌筹划收购电驱动。前期涨幅极大 达到4倍的情况下，收购成功后，股价依然实现了翻翻至16元。看似亏本的买卖依然让投资者赚的盆满钵满。如果不是遭遇2015股灾，涨的会更多。按照当时的市值400亿计算，根据当时市场状态，给予大洋电机传统业务：空调风扇电机，发电机业务100倍市盈率，传统电机市值270亿。那么电驱动的市值是130亿，电驱动的市盈率达到近200倍。牛市就是这么疯狂，如果不是股灾估值更高。2016年大洋电机年报，电驱动营业收入9亿，净利润1.1亿。显然电驱动业绩未达到预期。电驱动被收购前承诺2016年实现营业收入15亿，净利润1.38亿。即便如此，再来对比2016年的估值，2016年12月30日，股价8.5元，对应公司市值200亿。根据当时的市场状态，给予大洋电机传统业务：空调风扇电机，发电机业务30倍市盈率，传统电机市值90亿。那么电驱动的市值是110亿，根据1.1亿的净利润，计算得出电驱动的市盈率达到100倍。熊市里支撑大洋电机股价的就是当初花高价买来的新能源电机公司上海电驱动。还有一个被正海磁材收购的电机公司 上海大郡。大郡2016年实现营业收入7亿，净利润4000万。来对比正海磁材2016年的估值，2016年12月30日，股价12元，对应公司市值100亿。根据当时的市场状态，给予正海磁材传统业务：磁性材料略高的40倍市盈率，传统业务市值60亿。那么上海大郡的市值是40亿，根据4千万的利润计算得出上海大郡的市盈率达到100倍。熊市里支撑正海磁材股价的就是新能源电机业务。2017年一季报，大洋电机，正海磁材业绩大幅下滑，电驱动亏损额不能准确计算，预计亏500-1000万 。上海大郡 亏损300万 。业绩下滑加上中小盘股整体下挫，导致大洋电机 ，正海磁材股价跟随回落，目前已出现反弹。由于一季度补贴政策的问题，导致他们业绩波动较大，但是随着4月份新能源汽车销量大增，电驱动和大郡 预计二季度将轻松扭亏为盈。特斯拉2016年 ，国内销售1万台出头。每辆车售价70多万，计算得出特斯拉2016年在华营业收入80亿左右。2017年一季度在国内新能源汽车低迷的情况下，销量逆势大增300%，因此预计特斯拉2017全年在华 营业收入300亿，销量4万台左右。。（明年便破千亿）。 2016全国新能源车市场销量50万台，今年市场整体增速50%，销量达到70万台以上，特斯拉的市场占有率计算下来，只有5%。因此特斯拉的空间还是很大的，苹果手机在华的市占率当年20%。 随着特斯拉在国内建厂，成本大幅下降（仅仅进口关税就下降近20万），当特斯拉售价低于50万，大量特斯拉飞人寻常百姓家的时候，国内整个新能源汽车市场将会被特斯拉引爆，就像当年苹果引爆智能手机市场一样。新能源汽车将大爆发。特斯拉国产化率达到 48%，才能拿到国内的补贴资金。国产化率越高，拿的补贴越多。因此特斯拉国内建厂，将给国产新能源汽车供应链带来大利好。特斯拉关键的电池由日本松下独家供应。（苹果的电池，屏幕,摄像头都是日本供应的），特斯拉的国产化电池应该会采用松下在大连的合资工厂生产的电池。问题来了，日本东芝和松正合资生产的电机系统会被特斯拉采用吗？相信特斯拉对日本的技术是知根知底的，所以这方面我对松正是抱有期待的。而且中信集团与国际企业有着良好的合作关系。终于轮到松正了，大菜要最后才上。天津松正电动是1、2014年天津市唯一一家国家级技术中心，新能源汽车零部件行业第一个国家级技术中心（这个相当了不起，投资股票有唯一、第一很是难得，中信重工特种机器人也是一样难得，消防防爆机器人稳居第一，国内唯一具有生产销售资质），首个国家级技术中心说明了松正在新能源汽车零部件领域的领先地位。2、. 国内企业在新能源汽车领域的专利储备量，松正排名第三，排在丰田中国、比亚迪之后.3、天津市汽车工程研究中心，天津市科技巨人企业，博士后工作站。新能源客车电机动力总成 龙头企业。产品已经扩展至新能源物流车，新能源特种车，新能源纯电动乘用车。4、世界电机技术最先进的东芝，历时5年考察中国企业135次，最终选择与松正合资合作新能源乘用车纯电动动力总成，双方成立松正芝公司，按照目前的订单，建设了年产20万套国产纯电动乘用车动力总成和 年产15万套合资纯电动乘用车动力总成的研发制造基地，今年建设调试完毕，2018年量产销售。根据2016年松正营业收入7亿 ，净利润9500万，预计本次收购按照20倍左右的市盈率进行收购，松正整体收购价19亿左右。预计真正的方案出来也就在20亿左右，误差率在10%以内。再抛一个问题，如果松正不打算被收购，自己单独IPO上市会值多少钱？ 先来看看物流车电机公司蓝海华腾（松正目前主营客车公交车电机，因此同样经营大型车的蓝海华腾是最具有参考价值的）蓝海华腾是股灾后熊市上市的。2014年营业收入2亿，净利润5000万。2015年蓝海华腾营业收入3.1亿，净利润7000万。来看看这个3.1亿的袖珍公司上市后是怎么表演的。2016年3月22日上市 ，此时该股所在的创业板指数2221点，上证指数2999点，首发IPO 市盈率22.99倍，发行价18元。从3月22日封一子板，持续一个月封到4月21日，由于各大指数遭到铡刀式暴跌，这货开板了，但当天又封死涨停收盘180元，已然涨了10倍（此时创业板2110点，期间跌了100点，跌幅高达5%）。第二天继续上涨，但未能封住涨停，随后开始横盘洗盘。洗盘两周后再次拉升，至6月28日，见高点260元（此时市值达150亿元，市盈率超300倍，涨幅达15倍之多）。这就一个营业收入仅仅3亿的新能源汽车公司上市后的表现。此时创业板指数2216点，上证2930点。蓝海华腾历时3个月，从股价从发行价18到260，创业板跌0.3% ，上证跌幅较大从2999到2930。期间所有指数都是下跌的，这股顶着新能源汽车的华丽外衣涨了15倍。现在的市场比蓝海华腾上市时候的股灾修复期，要好很多了，那么松正单独IPO上市会是怎么个情况呢？松正2016年前，包括2017年都主营客车，公交车电机（2018年松正芝量产乘用车电机）。蓝海华腾主营物流车电机，和松正一样同属大型车、专用车类电机。蓝海华腾上市的表演，松正是可以参考的。如果松正IPO，依据松正2016年营业收入7亿，净利润9500万，按照 22.99倍市盈率计算，首发市值是21.8亿。按照目前的市场状态和松正自身的情况，不说像蓝海华腾一样 涨15倍，在目前新能源汽车再次爆发的情况下，松正涨10倍 市值到218亿，应该不难。（蓝海华腾3.1亿营收熊市里市值打到150亿，更强大的松正7亿营收市值打到200亿以上实属正常）。根据2016年松正营业收入7亿 ，净利润9500万，预计本次收购按照20倍市盈率左右，松正整体收购价19亿左右。（就是中信重工说花19亿收购来的东西，装入公司后这个东西有着200亿以上的估值，这就是上市的魅力，要不然松正来干嘛？几百家公司排着队，排几年上市干嘛来了？） 官方的收购方案出来应该与本人估计的差不多，一致性应该在90%以上，相信中信重工不会像大洋电机当年收购上海电驱动一样以40倍市盈率的高价收购。收购价越低对股东越有利，后续上涨空间越大。整体19亿收购，万向钱潮2015年1.1亿买的松正10%股份，松正当时估值11亿，现在整体19亿收购松正，松正2年实现增值80%，这是很合理的（如果中信重工把收购价压低到15亿，就给点个赞，不过可能性不大。也不排除像收购开诚那样来个神来之笔10倍市盈率就收购了，这种可能性也不大）。下面对松正今明年的业绩做个预测：2016年新能源汽车行业整体减速，松正营业收入7亿在预期之中。2017年4月开始，行业重回高速增长，整体增速50%。 预计今年2017年松正客车公交车营业收入10亿左右，按照20%的净利润率，净利润2亿左右。2018 年，松正客车公交车营业收入13-15亿 ，松正芝乘用车营业收入10亿，松正整体营业收入25亿左右。考虑到2018年松正上市取得融资，与中信重工的合并，形成合力后，预计2018年，松正客车公交车预计营业收入20亿（相比2017年增长100%），松正芝乘用车电机营业收入10-15亿。2018年整体营收合计30-35亿，净利润6-7亿。以上预计仅仅是正常的市场推广，没有考虑松正以后在雄安新区的新能源汽车的销售。如果雄安新区推进较快将对松正业绩形成助力。同时洛阳中信重工新能源汽车产业园2018年也开始量产销售了。所以对比行业，以及相关关联电机公司估值，根据这个预测松正上市后估值200亿，中信重工新能源汽车业务估值200亿以上是合情合理的。对应2017年市盈率100倍，这与同行相比，处于中等偏低水平。对应2018年市盈率仅仅28-32倍。随着特斯拉国产化，引爆新能源汽车市场，中信重工新能源汽车这块业务增量是很大的。最后说下大盘。先引用韩教授的一个观点，由于大家心知肚明的原因，市场出现下挫，但这个过程中，大小非大幅减持套现，赚的盆满钵满。一股没有减持的国有股，却跟着垃圾股一起被动下跌，造成国有资产损失。这与当前国企改革，国有资产保值增值 背道而驰。也许是为国企改革营造好的环境，为国有资产保值增值，现在新股发的少了，监管松紧适度了，银行利率没那么紧了，随之而来市场也好转起来。再说下MCSI指数的问题，明晟初始拟纳入标的169只，中信重工在169只标的之中。最终初次纳入222只标的股（下一步再增加190只标的股）。中信重工由于停牌被移出去了。由于中信重工一开始便在169只标的里面，说明明晟对中信重工的认可，且排名较高（公司仅仅市值200多亿，能被选入初次的169只实属不易，也从侧面印证了中信重工的金牌品质，毕竟这是国际投资者慎之又慎谈了几年才选出来的）。所以中信重工复牌后，重新纳入明晟指数没有任何悬念。根据数波下跌，与国际接轨加入MSCI指数，以及监管的态度，价值投资是今后的基调，这已经毋庸置疑了。既然价值为导向，就要跟踪相关价值投资的指数。包含众多垃圾股在内的上证指数、深证成指、创业板、中小板指数显然没有跟踪的意义，而且这些指数包含众多不同类型的上市公司，指数有可能是失真的。因此综合类指数不做跟踪讨论。（跟着假指数走，未免不会被带进沟里）。即便是中小板指数 也面临着里面的蓝筹股大幅拉升，导致中小板指数像上证指数一样失真。价值投资，每个人观点都不一样，本人不做讨论。这里就以国际认可的MSCI指数为参考。M指数首批入围222家上市公司。其中200家属于沪深300个股。剩下22家多数集中在中小板治理指数（该指数选取中小盘股排名前50上市公司，可以理解为中小板50指数）因此，如果继续做小票垃圾股，可以跟踪上证、深证、创业板等综合指数，如果做价值投资，跟踪的指数必须是MSCI指数、沪深300指数与 中小治理指数。这两个指数合在一起，本人理解为沪深350，包含了沪深两市3000多只股票中，质地较好的前350只股票（几乎涵盖一线、二线、三线所有蓝筹）。就中信重工的话，显然中信重工所在的沪深300指数更具参考意义。沪深300包含了200只MCSI指数个股。我截了中信重工停牌时，沪深300和中小治理指数 的K线图，不知道能不能传上来。中信重工停牌期间公司自身以及市场都出现了变化：1. 省一、省二、国二相继考察中信重工，银隆董事长考察中信重工。2. 国家级城市群-郑洛新获批。洛阳市重点推进中信重工高端装备制造产业园、中信重工节能环保装备产业园、中信重工新能源汽车产业园、中信重工机器人智能工厂项目。3. 富士康投资10亿收购新能源汽车动力电池厂商宁德时代1.19% 的股份。宁德时代2016年营业收入130亿，净利润30亿。宁德时代目前正接受辅导，准备上市，上市后超越现在的比亚迪没有悬念了，市值2000亿起步。4. 宝能在万科事件后，宣称要实业报国，宝能第一次出手就选在了新能源汽车上，拟斥资65亿收购观致汽车51% ，后续将继续增持到60%以上， 以达到绝对控股。（观致最近三年年亏损20多亿，2014-2016 三年合计亏损70亿），这个亏几十亿的无底洞按照宝能的出价 ，价值130亿。没办法，新能源汽车就有这个魅力。5. 中信重工收到双创首批拨款9000万。6.、与中石化华南分公司签订战略协议，双方在特种机器人领域展开合作，共同推进市场拓展工作7、特种机器人产销量爆发，超300%的速度爆发。8、中信重工公告进入军事机器人市场。9、中信重工收购直辖市 天津市科技巨人松正电动技术。进入新能源汽车市场。10、中信重工进入军事主战车辆市场。11、总投资50亿的中信重工新能源汽车产业园项目启动。12、总投资10亿的唐山国家级机器人产业化项目启动。该项目建成后将实现机器人年产量15000台，营业收入100亿。13、 停牌后，雄安概念炒作从雄安本地股向行业和地域扩散。地热、节能环保、建材基建、钢铁水泥、工程机械、建筑装备等大涨。保定、石家庄、天津、北京等环雄安本地股大涨。14、 停牌期间，节能环保、军工、人工智能、新能源汽车股大涨。新能源汽车一马当先，多只个股创历史新高。15、 MCSI 初始纳入222只标的股。价值投资扩散，漂亮50变成漂亮300，沪深300众多个股翻翻。中信重工所在的沪深300指数大幅上涨（中信停牌时3450点，今天涨至3668点，对应上证3500点）。好像听说有句谚语 “横有多长，竖就有多高”。中信目前的k线，标准的横盘震荡，走底部箱体。只需有3个板，便可突围这个长达2年的横盘箱体，彻底打开向上空间。（记者 杨晓妍）昨日，市领导会见中信重工开诚智能装备有限公司董事长许开成一行。　　市委常委、常务副市长张建军在听取汇报后，对中信重工开诚智能装备有限公司来陕西省考察表示欢迎和感谢。他说，渭南与山西、河南等地相交，区位优势、交通优势突出。近年来，我市积极培育新能源汽车等新兴产业，下大力气补齐工业短板，随着土地储备有序扩大，城市配套设施不断完善。希望今后双方能进一步深化合作、共同发展。渭南市委、市政府将继续创造良好的发展环境，以优质的服务、优惠的政策支持产业化项目落地，实现政企双赢。　　据悉，中信重工开诚智能装备有限公司是中信集团下属中信重工的控股子公司，是国内知名的集研发、生产、销售、服务于一体的智能装备制造企业。其产品主要有特种机器人、传动产品、自动化产品、传感器产品等四大系列，覆盖消防、救援、反恐、军工、矿山、石化、电力、城市综合管廊等众多领域。作为中国最早研制特种机器人的企业之一，该公司在中国机器人发展史上创造多项第一，尤其是基于特殊工况和高危环境下的特种机器人产业，已成为全球领先、国内一流。

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