大资管背景下，保险行业2015年迎来扩张期，在保费收入、资产规模增加的同时，以安邦、前海人寿为代表的险企也在资本市场叱咤风云，这无疑体现了保险行业的雄厚资本以及行业景气程度的提升。本文将从中国保险行业宏观梳理以及上市保险公司微观经营数据两个角度为大家介绍目前保险行业的运营状态，未来我们也将持续跟踪行业动态。

保险公司土豪排名

图1：注册资本排名前50的保险公司以及分公司数量

数据来源：东方财富Choice数据

注册资本反映了险企的资本雄厚程度，从保险公司的注册资本来看，目前境内一共有13家保险公司注册资本超过100亿元，从上至下分别为：安邦保险、中国人保、中国再保险、平安人寿、安邦人寿、中国人寿、平安产险、中国人保寿险、中国平安、华夏人寿、中国财险、天安保险。

其中，具有红色背景的“土豪”安邦保险于2014年末增加注册资本至619亿元超越中国人保成为境内注册资本最高的险企，如果加上安邦人寿，安邦集团的注册资本高达900多亿元，为其后来大规模的海外并购打下坚实的资本基础。中国人保和再保险公司的注册资本目前也超过400亿元为424.24和421.78亿元。

而上市的四家险企注册资本在安邦面前就有点小巫见大巫了，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的注册资本分别为282亿元、182亿元、90亿元和31.2亿元，四家险企合计注册资本尚不及安邦保险一家。

图2：险资持股情况

数据来源：东方财富Choice数据

在去年牛市中，险资频繁举牌上市公司惹人关注。据我们统计，保险机构持上市公司流程股比例靠前的上市公司如上图显示。其中南坡A被前海人寿持26.8%，民生银行被安邦持股22.77%，希努尔被华夏人寿持股21.82%，位居前三。而榜单内出现频数最高的险资无疑是安邦集团，目前安邦所持流通股比例较高的上市公司包括南坡A、金风科技、同仁堂、招商银行以及万科A。

保费收入以及份额情况

图3：保费收入情况

数据来源：东方财富Choice数据

2015年，国内保险公司实现财险保费收入8423亿元，同比增长11.65%，增速出现下滑。

人寿保险方面，2015年保险公司实现保费收入15859亿元，同比大增73%。

图4：寿险保费收入中外保险企业份额情况

数据来源：东方财富Choice数据

图5：财险保费收入中外保险企业份额情况

数据来源：东方财富Choice数据

境内保险企业虽多，但大部分市场份额还是属于中资保险公司。近年来，中资人寿保险保费收入占据市场98%左右的份额，而外资占据2%，而2014年起由于安邦、前海人寿等中资寿险的崛起，外资寿险份额进一步下降；财险方面，外资险企份额稍高，近年来份额在5%~6%且有上升的态势。

图6：中资、外资保险公司人寿、财险保费收入以及市场份额

数据来源：东方财富Choice数据，保监会

图7：中资人寿、外资人寿排名

数据来源：东方财富Choice数据

市场份额方面。2015年中国人寿、平安人寿、新华人寿占据寿险市场份额前三，分别为22.96%、13.14%、7.05%。外资方面，工银安盛、友邦和中意排在前三，工银安盛的保费规模达到235亿元排在整个险企第15位。

图8：中资财险、外资财险份额排名

数据来源：东方财富Choice数据

财险方面，中资险企的前三无疑是人保、平安和太保，2015年的市场份额分别为33.36%、19.43%、11.21%，占据市场总份额六成。外资保险公司方面，安盛天平、中航安梦和美亚排在前三，安盛天平领跑外资财险保费收入为71亿元。

地区保费情况

在保险公司保费收入中，人身险、寿险、财产险是保费中占比最高的三项。而全国各地区的保费收入与地区人口数量以及人均GDP高度相关，人口大省以及一线城市保费收入较高。

图9：全国各地区寿险保费收入情况

数据来源：东方财富Choice数据

2015年，全国寿险保费收入增速为21.6%.分地区来看，广东省、江苏省、山东省以及河南省排名前4。其中广东省2015年的寿险保费收入达到1206亿元，江苏也超千亿达1084亿元。而北京的寿险保费收入为778亿元，上海为608亿元。海南、宁夏、西藏、青海的保费收入在全国各地区中垫底，但由于基数较低的原因，以上四个地区2015年的寿险保费收入增长速度为全国最高。

图10：全国各地区人身险保费收入情况

数据来源：东方财富Choice数据

全国人身险的保费收入增速高于寿险以及财险，2015年的增速为25%。分地区来看，江苏、广东、山东和北京排名前四，其中广东省的人身险保费收入为1502亿元，江苏1318亿元，山东1070亿元，北京1059亿元，不少地区的人身险保费增速都超过30%。

图11：全国各地区财险保费收入情况

数据来源：东方财富Choice数据

财险方面，江苏、广东、浙江和四川排名前四，其中江苏的财险保费收入为672亿元，广东665亿元，浙江525亿元，山东474亿元。上海、北京的财险保费收入为355亿元和345亿元。财险保费增速方面全国地区保持较高的同步性，大部分地区以10%~15%的速度增长。

2015明星保险公司（安邦、前海人寿）

“土豪”安邦，“野蛮人”前海人寿无疑是去年资本市场上的明星保险公司，那么在资本市场颇为豪放的两家险企的保费收入情况又是如何？

图12：安邦财险收入与市场份额

数据来源：东方财富Choice数据

图13：安邦人寿收入与市场份额

数据来源：东方财富Choice数据

安邦财险业务于2007年开始，初期迅速扩张，年末财险保费收入达到57亿元，一度占据市场份额的3%。中期虽然保费收入增加，但市场份额开始出现下降趋势。近两年来安邦财险保费收入出现下降，去年末财险保费收入已经下降到53亿元，市场份额大幅下降到0.6%。

相比于财险，安邦保险把更多的精力与资源投入到了寿险业务。11年起，安邦开展寿险业务，在经历两年的酝酿期后安邦寿险保费收入出现爆发式增长。2013年末安邦人寿保费收入不过13.68亿元，市场占比仅0.13%，而2014年末安邦人寿保费收入高达528亿元，市场占比达到4.42%，目前安邦人寿的市场份额保持在3.5%以上。

图14：前海人寿收入

数据来源：东方财富Choice数据

前海人寿与安邦人寿类似，于2014年初开始发力，寿险收入成指数级增长，虽然规模不如安邦但增速十分可观，一直保持上升态势。2015年前海人寿的人寿保险保费收入市场份额为1.1%。

我们对上市的四家保险公司近年来的业务指标以及投资情况进行了梳理，旨在通过上市保险公司微观的去观察保险行业近年来的景气程度。不难发现在大资管背景下，保险行业从去年开始高速增长，以平安为龙头的上市险企也迎来了“大年”。

上市保险公司经营概况

图15：2015年上市险企总资产（亿元）

数据来源：东方财富Choice数据

2015年，上市的四家险企总资产合计87979亿元，其中中国平安资产规模为47652亿元、中国人寿24483亿元、中国太保9238亿元、中国人保6606亿元。中国平安总去年资产规模增速最快，同比增长18.9%，资产增加了7600亿元。

图16：2015年上市险企保费收入情况（亿元）

数据来源：东方财富Choice数据

保费收入方面，中国人寿一直处于四家上市公司第一。2015年中国人寿实现保费收入3623.01亿元，中国平安3498亿元，中国太保1893亿元，新华保险1112亿元。虽然中国人寿目前处于第一，但中国平安有赶上反超之势。

图17：上市险企保费收入增长速度

数据来源：东方财富Choice数据

从保费收入增速来看，中国平安在4年来一直保持最快的增长速度且有加快的趋势。2015年中国平安保费收入同比增长21%，远超其他上市险企。中国人寿虽然保费基数较高，但增速较慢，今年不出意外中国平安的保费收入将超过中国人寿。

图18：2015年上市险企主营收入（亿元）

数据来源：东方财富Choice数据

主营收入方面，4家上市保险公司都保持了10%以上的增速。其中中国平安主营收入最高，规模达到6200亿元，同比增速高达34%，领跑上市险企业。新华保险2015年主营收入1584亿元，太保主营收入2472亿元，中国人寿则是5113亿元。由于中国平安的保费增长速度一直保持着业内领先水平，其在2014年的主营收入已经超过了中国人寿。

图19：2015年上市险企净利润（亿元）

数据来源：东方财富Choice数据

净利润方面，中国平安继续扩大领先优势，2015年实现净利润651.78亿元，同比增长36%，10.8%的净利润率为上市险企最高。中国太保去年净利润180亿元，同比增速高达60.4%。人寿利润增速最低，同比增长8.22%，实现利润351.87亿元。

上市险企投资情况

面对利率下行、债券市场震荡上扬、信用利差收窄的固定收益投资环境，险资加大了交易类债券、其他金融产品投资力度，加大了权益类资产投资的比重。

图20：上市险企投资收益率（%）

数据来源：东方财富Choice数据

由于2015年牛市效应下险资加大了对权益类资产的配置，四家上市企业的投资收益率相比前两年有明显提高。具体来看，2015年中国平安的投资收益率8%为四家企业最高，人寿6.24%，新华7.5%，太保6.8%，投资收益率的高低也侧面反映了上市险企经营利润的情况。

图21：保险企业资产配置概况

数据来源：上市公司年报

2015年，上市险企加大了对权益类资产的配置，固收类资产份额则下降，权益类比重的增加也提升了险企的投资收益。具体来看，中国人寿和新华保险权益类资投资比重提升最高，相比2014年都提高了6.7%，但投资收益率却不如太保和平安，去年股灾影响看来不小。平安权益类资产比重增加最小，但增加了投资性物业的比重，资产配置切换犀利在2015年取得了优异的投资收益。

图22：上市险企投资规模

数据来源：东方财富Choice数据

上市保险企业的投资规模与保费收入情况相似，人寿的规模最大。2015年人寿投资规模达到2.287万亿元，中国平安次之为1.73亿元，四家险企的总投资规模达到5.5万亿元。人寿虽然投资规模最大，但最近5年的投资收益率却一致处于下风。

保险公司独有价值指标情况

保险公司有两个特殊价值指标：内含价值和新业务价值。内含价值是基于一组关于未来经验的假设，以精算方法估算的一家保险公司的经济价值。一年新业务价值代表了基于一组关于未来经验的假设，在评估日前一年里售出的新业务所产生的经济价值。内含价值不包含评估日后未来新业务所贡献的价值。

图23：上市保险公司内含价值和新业务价值

数据来源：东方财富Choice数据

内含价值是评价一家保险公司经济价值的指标。2015年中国人寿内在价值5602亿元，同比增加23.15%；中国平安内在价值3268亿元，同比增加23.69亿元；中国太保内在价值2056亿元，同比增加20%；新华保险内在价值1032亿元，同比增加21.1%。四家保险公司的内在价值增速在15年显著提升。

新业务价值代评估了保险企业一年新业务所产生的经济价值，四家上市险企去年均获得了超过30%的新业务价值增速，为近年来最快增速。

图24：保险代理人规模

数据来源：上市公司年报

保险行业2015年的高景气程度从保险代理人的规模变化也能窥探一二，保险代理人规模一般可以视为保险公司业务扩张的指标。在经历前两年的平稳期后，2014年起上市公司的保险代理人规模迅速膨胀。

2013年末，四家公司保险代理人合计170万人，而2015年数量已经接近240万人，同比增加25%。细分来看，中国人寿保险代理人增速最快，2015年代理人人数为97.9万人，同比增长31.8%。平安次之，代理人规模78.8万人，同比增加25.5%。

通过上市险企的经营数据来看，在2015年经济下行过程中上市险企依然录得不错的增长速度，保费规模、代理人数量、资产规模以及利润的大幅增长证明了保险行业近年来处于扩张周期。事实上，我国保险行业本来起步较晚，外资、中资众多险企的参与使得保险行业市场化程度优于银行业，未来市场潜力巨大。而随着居民收入水平上升以及人口老龄化的加剧，保险行业的人寿险以及财险保费收入也有望在未来持续增加，而以中国平安为代表的优质险企将会在行业上行周期中迎来高速增长。

最近，东方财富Choice数据已经对多个金融细分领域做出过全景报告，包括证券行业（《券商行业最新最全版图(2016版)》和《百大券商全国31省势力范围全揭秘！》）、期货行业（《期货行业最新最专业全景报告（2016版）》）、资管行业（《私募基金行业最新最专业全景报告(2016版)》都得到了相关从业人士的积极响应。随着时间的推移以及相关信息的披露，我们将进一步完善金融行业报告的版图，不久后我们将对公募基金以及银行业进行专题报告，供投资者参考。

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