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研报日期:2016-10-28
旗滨集团(601636) 事件评论 玻璃量价齐升,业绩预期高增长。受益于下游地产和汽车需求拉动,玻璃量价齐升,前三季度平均价格同比增长9%,公司前三季度收入同比增长30.8%;需求较好叠加环保压力下供给缓慢投放,价格从6 月底一路上行,公司前三季度盈利能力显着改善,毛利率同比提升8.3个百分点至26.4%。此外,期间费率同比提升0.6 个百分点,资产减值损失同比减少202 万元,投资净收益同比减少309 万元,营业外净收入同比减少189 万元,最终实现归属净利润同比增长268%,扣非净利润同比增长426%。 单季度看,收入同比增长32.8%,毛利率达到36.4%,同比提升19.5个百分点,主要源于玻璃显着涨价集中在Q3,全国平均价格同比去年提升22%。期间费率同比提升2.2 个百分点,其中销售、管理费率分别提升1.3、1.5 个百分点。单季归属净利润2.8 亿元,同比增长1077%。 布局光伏光电节能领域,增强周期抵御性。公司为玻璃原片龙头,地产周期性显着,向光伏、光电玻璃领域延伸后,受地产周期波动的影响将会减弱,同时也将提高产品附加值从而提升盈利能力。近日公司公告拟与富隆国际、裕盛投资共同投资以下项目:1)设立郴州旗滨光伏光电玻璃公司(占资48%),并投资12.08 亿元建设700t/d 光电材料 1000t/d 光伏封装材料生产线;2)设立惠州旗滨节能玻璃公司(占资48%),并投资2.56 亿元建设华南(惠州)节能玻璃项目;3)设立绍兴旗滨节能玻璃公司(占资48%),并投资2.34 亿元建设华东(绍兴)节能玻璃项目;4)设立合资公司或收购目标公司(占资48%),并投资2.67 亿元在马来西亚森美兰州建设马来西亚节能玻璃项目。 生产线情况:1)700t/d 光电材料生产线项目拟采用最先进的烟气脱硝及除尘技术,生产用电 80%以上由余热发电系统供应,节能减标准达到国内领先;2)1000t/d 光伏封装材料生产线项目生产的光伏封装材料,产品透光率可达91%以上,具有优越的物理、机械及光学性能,广泛应用于电子产品、太阳能电池等行业;3)华南(惠州)节能玻璃投资项目拟采用先进的Low-E 镀膜技术,生产高质量的建筑节能玻璃;4)华东(绍兴)节能玻璃投资项目拟采用先进的Low-E 镀膜技术,生产高质量建筑节能玻璃;5)马来西亚节能玻璃项目拟采用自行设计和组装的大型宽体镀膜线、钢化炉等设备,应用具有领先优势的双银、三银Low-E 镀膜生产技术,生产高档节能玻璃,包括1 条镀膜线、3 条中空线等,预计中空玻璃年产能100 万平方米、单片镀膜玻璃120 万平方米。 从下游应用领域来看,光伏行业未来5 年景气确定性较高:2015 年太阳能发电新增装机容量43.5GW,2015 年底国家能源局相关机构印发《关于征求太阳能利用“十三五”发展规划意见的函》,至2020 年太阳能发电装机容量达到160GW,据此测算每年新增装机容量约23GW,年复合增速约为30%。光电材料市场空间较大:目前优质光电材料基板、高透光电材料基板、高档节能环保型光电材料基板供应不足,且随着国家节能战略的实施,上述光电材料的市场需求有望快速增长。 相对于此前的外延,本次为直接投资,且规模更大。2015 年公司1 亿元增资台湾泰特博49%股权进军高端电致变色玻璃,泰特博公司拥有电致变色玻璃更新的关键技术,但其市场开拓刚起步,产品还在爬坡期,尚未释放盈利,从持续减亏趋势看今明有望迎来拐点。2016 年公司先后参股万邦德医疗科技、励珀保理、鹤裕供应链等公司,并与南玻合作展开光伏电站建设(总投资10 亿元),此合作项目中公司仅提供厂房屋面、地面等资源,其收益主要来自于成本降低和租金回报。对比看,此次产业链延伸更为直接且规模更大,后续收益也将更显着。 短期需求仍受到地产销售的传导,中期受益于产业链延伸带来的成长机会。随着地产调控对商品房销售及投资形成压力,我们认为此轮玻璃周期高点已过,但由于3 季度地产销售面积仍未回落,需要一定时间传导至施工竣工,因此短期内至少到明年上半年需求不会差,价格显着下滑的压力较小;中期来看,公司通过向光伏、光电、节能等深加工领域延伸,有望受益于下游景气领域带来的结构性成长机会。 预计16/17 年EPS 为0.28、0.26 元,对应PE14、14 倍,买入评级。 今日最新研究报告
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祝帙册601636旗滨集团:第三季度新增十大流通股东的成本在3.80~4.00之间,现在就是黑庄在控盘吸筹,广大散户团结起来,坚决不卖,让黑庄自导自演吧,总有一天是他们顶不住要拉上去的,到那时再抛也不迟******、 信不信由你,别问我是谁,我持仓成本在3.21(顺子),我不到520坚决不出,立贴为证。2016-10-28 14:30:45
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荀坐烙601636旗滨集团:第三季度新增十大流通股东的成本在3.80~4.00之间,现在就是黑庄在控盘吸筹,广大散户团结起来,坚决不卖,让黑庄自导自演吧,总有一天是他们顶不住要拉上去的,到那时再抛也不迟******、 信不信由你,别问我是谁,我持仓成本在3.21(顺子),我不到6.78《顺爷》坚决不出,立贴为证。2016-10-28 16:07:55
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