研报日期：2016-08-25

　　旗滨集团(601636)　　事件描述　　近期，我们对公司跟踪情况如下：　　事件评论　　行业景气加速向上。 此轮玻璃上涨的核心原因在于需求回暖， 玻璃下游需求为地产、汽车、出口等市场，其中地产需求占比约为 70-75%，且地产、汽车周期性基本同步，因此理论上地产决定玻璃价格走势。 上半年地产销售面积同比增速在 4 月达到阶段性高点随后回落，从 7 月最新数据来看，销售面积增速依然可观；从销售传导来看， 7 月份房屋竣工面积同比增速为 30%，累计同比增速为 21%。 房屋竣工面积直接反应为当下玻璃需求，叠加汽车、出口领域需求利好， 玻璃行业需求显着好转；供给方面，今年以来在环保压力下产能投放偏缓，年初以来新点火 4 条，复产 13 条，冷修 8 条， 1-8 月在产产能同比下降 1.4%。 需求回暖叠加供给偏缓，行业供需格局大幅改善，再加上贸易商低库存， 7月份以来价格上涨强劲。目前时点，华东、华中、华南地区每重箱售价已达到 76、 77、 92 元，较去年底部分别提价 14、 27、 24 元， 其中 7月份分别提价 1、 3、 6 元， 8 月截至目前分别提价 11、 12、 19 元，涨价时间较往年提前，且涨幅超市场预期。　　价格将进一步上涨。 维持我们一贯的供需分析， 需求方面， 地产销售持续传导， 尚未显着回落的增速为需求延续提供一定保障；供给方面，今年不同于以往，环保压力下企业冷修复产成本增加，使得冷修复产或新建投放节奏显着放缓， 我们了解到 9 月份预计新增产能不到 2000 万重箱，再往后由于淡季来临企业产能投放动力更小。另外， 对于市场比较担心的两个问题：一是贸易商是否存在补库行为，二是加工企业对涨价的抵制， 我们了解的情况是，目前下游贸易商库存仍处于低位，华南尤甚； 玻璃价格上涨已逐步向终端传导， 终端产品在后续跟涨。 由于玻璃需求主导价格，在地产影响尤在以及 9 月旺季推动下，我们判断价格在 11 月之前仍处于涨价通道；且由于供需边际改善的程度好于 2013年，因此价格在这段时间的上涨弹性可能会更大。　　旗滨集团： 博弈上佳品种。 公司为玻璃原片龙头，产能集中地区为华东、华南、华中，上半年这些地区上涨并不明显，产品均价同比在下降，因此 2016H 业绩贡献主要来自量增以及成本改善。 7 月份以来多地的频繁提价将集中反映到下半年公司业绩，公司前三季度业绩指引为同比增速超过 160%， 我们认为全年会更超预期，为博弈上佳品种，买入评级。预计 16/17 年 EPS 为 0.29、 0.25 元，对应 PE14、 16 倍，维持评级。　　风险提示： 产能投放过快，需求回落过快 今日最新研究报告

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