研报日期：2017-04-21

　　中国建筑(601668)　　房建发力驱动订单加速增长。公司公告2017 年1-3 月建筑业务新签合同额4332 亿元，同增24.4%，较1-2 月增速提升2.3 个pct，3 月单月同比增长26.81%。分业务来看，房屋建筑新签3092 亿元，同增12.3%，较2月增速提升8.51 个pct，3 月份单月新签1587 亿元，同增21.7%，房建订单大幅增长是驱动订单加速增长的主要原因；基础设施新签1219 亿元，同增71.3%，仍保持较高增速，但较1-2 月下降22.7 个pct。境内合同4158亿元，同增25.6%；境外合同174 亿元，同增1.4%，较1-2 月增速提升8个pct。房建业务新开工面积6878 万平米，同增11.1%，较1-2 月放缓但仍明显好于去年同期2.5%的增速。　　一季度地产销售强劲。2017 年1-3 月公司地产业务合约销售额507 亿元，同增50.3%，较1-2 月提升2 个pct；合约销售面积347 万平方米，同增28.3%，较1-2 月下滑2.7 个pct。其中3 月单月销售额及销售面积分别增长53%/23%，在去年同期高基数的情况下实现大幅增长。3 月以来多地房地产调控政策再升级，全国地产销售面积增速已从1-2 月25.1%回落至3月累计增长19.5%，预计后续将逐步放缓。公司旗下中海地产作为行业龙头，在历次调控周期中均保持20%左右的稳健业绩增速，2016 年并购中信地产获取大量土地储备后，有望巩固龙头地位，保持持续稳健发展。　　PPP 助推公司基建订单大幅增长，有望促业绩加速。公司为建筑央企龙头，具有建筑全产业链优势，融资渠道顺畅，将借助PPP 推广良机提升基建领域市占率，将不断提高基建业务占比，优化业务结构。公司2016 年新签基建订单同比大幅增长83%，创历史新高，占比由2015 年的21%提升至28%。截止至2016 年末公司累计签约135 个PPP 项目，投资总额5300多亿元，带动施工3000 多亿，权益投资额2200 多亿，所承接的PPP 项目个数占全国的11%，投资总额占23%，彰显绝对龙头地位。PPP 项目施工毛利率显着高于原房建施工业务，有望驱动未来业绩加速。　　紧跟一带一路战略，加速发展海外业务。当前一带一路战略预期持续提升，政策支持下一带一路海外工程未来将迎来大发展时期。公司紧跟战略，完善海外业务布局，已进入“一带一路”沿线65 个重点国家中的44 个，2016 年在沿线市场新签合同额547 亿元，同比大幅增长33%。公司海外收入规模在建筑央企中仅次于中国交建，近年来海外订单保持良好势头，十三五目标为海外业务占比提升至10%，借助一带一路国家战略海外收入有望迎来快速增长。　　公司2030 年战略目标彰显未来发展信心，持续稳健增长可期。公司制定了2030 年战略发展目标，简称 “1211”战略：即到2030 年，进入世界五百强前10 强，年营业收入达到2 万亿，市值突破1 万亿，成为世界投资建设领域的第一品牌。公司在2011 年就公告激励计划草案，2013 年实施，成为央企改革先行者，近期第二期股权激励计划已经授予完成，划定2016-2019 年复合增速10%的稳健增长目标，充分激发公司活力。　　投资建议： 预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 338/385/431 亿元，EPS 分别为 1.13/1.28/1.44 元，当前股价对应三年 PE 分别为 9.1/8.0/7.1倍。公司业绩优秀，订单趋势强劲,综合考虑给予目标价 13.56 元（对应 2017年 12 倍 PE），买入评级。　　风险提示： PPP 落地不达预期风险、海外经营风险、地产调控风险[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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