谈谈中国建筑

屠粉

(发表于: 中国建筑股吧更新时间: )

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谈谈中国建筑

在我的持仓中有一只——中国建筑。我认为完全具备市场预期差+企业还不错=低估值+较高回报的所有特征。该股近几年一直处于低估状态，即使是去年一带一路抄作也只是合理估值。企业的历年Roe水平一直较好，基本维持在15%以上，零九年上市以来净利润一直以平均二位数的水平增长，但市场一直不看好，预期很低导致估值一直不高。市场认为中国当前的基建规模已经相当的高了，未来下降是大概率事件，所以中国建筑行业的领头羊——中国建筑这家公司别看当前经营不错，未来别说成长，业绩大幅负增长，打折再打折都是有可能的，这种推理简单但是粗暴，结论值得探讨。中国每年新增建筑面积约20亿平方米，居全球首位，约占世界的一半，未来长期保持这个面积的规模非常困难，这一点没有问题，但是把中国建筑行业的整体规模等同于中国建筑这家公司的规模就值得商榷了。原因是中国建筑行业的行业集中度很低。作为国民经济的重要支柱产业，建筑业体量庞大，2015年总产值超过18万亿，增加值达到4.6万亿，占第二产业增加值的比重达到17%。国内建筑行业拥有规模以上企业约15万家，百强企业工程产值总和占到行业总产值的比例不到15%,而欧美等发达国家，虽然中小型公司也较多，但是外于行业顶尖的几个大型建筑企业营业额却占据了较大比例，基本占到了总营业额的30%——45%，从全球建筑行业的发展趋势看，行业集中度的提高可以降低能源消耗，提升行业效率，更加有利于行业的发展。所以中国建筑行业的集中度提升是一个大的趋势，是行业发展的必然过程。在这一进程中龙头企业特别是上市公司的市场占有率必将进一步的提升。经过测算中国建筑的潜在市场占有率会在15％—20%左右，有二至三倍的提升空间。悲观看中国未来的年新增建筑面积可能会下降50%，但因为行业集中度的提升的对冲效应，龙头公司——中国建筑的市场规模并不会发生明显的萎缩，基至还会有一定增量。中国每年的新增建筑面积从长期来看会保持稳定而不会无限制的扩张，有些人居些认为中国建筑没有成长空间，业绩会常期徘徊，这种认识是不全面的，把建筑面积等同于销售收入（指建筑企业的销售收入，下同）是有失偏颇的，因为通货膨涨等各种因素今天盖一幢建筑和十年前盖同样的楼价格是完全不一样的，从全球来看单位建造成本和销售收入是长期缓慢上涨的，从零八年到现在建造成本和销售收入虽然变化不大，那是因为能源，钢材，水泥等建筑主材的价格大幅下滑抵消了大幅上涨的人工成本所致，上述主材的价格己在历史低位，未来大幅上涨是大概率事件，所以长期看即使建造面积变化不大，销售收入也能保持一定的成长，中国建筑行业利润率很低，己无压缩空间，收入能稳中有升，利润保证中，低速就没有问题。中国建筑行业竞争激烈，整个行业的利润率很低。即使是行业的翘楚——中国建筑的毛利率只有10％左右，净利率5％不到；所以有些人认为中国建筑业是个苦逼的行业，这样的利润水平很难经得起市场物价波动等异常因素的考验，所以不值得投，但是却很少有人思考这么低的利润水平长期是否合理？实际上无论从各行业的平均值看还是和发达国家的同类行业比较这个利润率都是偏低的，未来随着行业集中度的提升，利润率向上提高，恢复到合理区间是可能的，这也是我对中国建筑这家公司前景乐观的一个方面。市场对中国建筑的高负债也心有余悸，公司常年的负债率保持在75%以上。但是这和行业特性有关。中国建筑即有地产业务又有建筑业务，即是甲方又是乙方。75%以上的负债大头是流动负债，地产业务先让施工方垫资建造，到那一步，结那一步款，建筑业务因为是总包，也是分包给不同的单位，甲方结款再给分包企业结款，全行业都是这么运作，高流动负债是有其合理性的。长期负债只占总负债的15%，公司现金充裕，财务非常健康。公司的基建业务因为是政府主导所以坏帐很少，大家担心的是房建板块，害怕会受经济及房地产周期的影响而暴出巨额坏帐，实际上建筑总包商的市场地位并没有大家想的那么不堪，不结清合同约定款项，可以拒绝签字，那么竣工备案手续就没办法办理，没有备案手续就无法领取规划证，也就无法办理房产证。从刚刚公布的中报看，无论是新签合同还是业绩增速都非常不错，政府推广的PPP项目对未来几年的业绩提振明显，综上所述，中国建筑在当前的估值水平下，是资产配置的极佳选择之一，值得长期现注。

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水孝宜

静观其变

2016-10-20 22:29:58
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鲍栗

这个得赞一下，对行业了解很深

2016-10-20 22:32:06
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勾松半

2016-10-20 22:32:27
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印占细

兄弟，转帖要标明出处啊

2016-10-20 22:43:26
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满的架

2016-10-20 23:24:30
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鄂艮音

俺评价就一个字：赞！

2016-10-21 00:07:43
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党巡念

点评到位，有水平。

2016-10-21 04:23:33
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关拳美

2016-10-21 06:03:54
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暴己帝

非常好！

2016-10-21 06:58:12
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刘羊祉

中国建筑我也非常看好！这是一个抗周期性很好的股票，经济景气时建筑业的同步景气不用说了，经济不景气时，刺激经济发展基础设施的许多大单也会落到中国建筑的口袋中，所以从上市以来中国建筑一直没有输过。

2016-10-21 09:22:02
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成别奴

我9块钱的本，能解套吗

2016-10-21 10:16:15
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阎亢

能

2016-10-21 10:40:20
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娄朗烟

点评的专业

2016-10-21 13:29:32
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扈劭桌

今天涨得太暴力了

2016-10-21 14:07:28
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阮炭

中国建筑本来业绩并不差，就是不知道为什么一直涨不上去。它要是能涨到10块钱那就更好不过啦

2016-10-21 14:22:41
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鲍男

楼主辛苦啦，拉到八块回报你的汗水和恒心

2016-10-21 15:15:37
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杜呆立

问题是，如果以后全国建筑行业的需求总体减少，价格战无法避免，毛利率应该还会大幅下降的吧？有点类似现在的钢厂

2016-10-21 15:57:10
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贡己巳

说得再多也没用，我只说四个字：下周调整

2016-10-21 16:53:23
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相私舷

2016-10-21 17:04:37
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明吸成

分红底，每年分红6毛钱就会涨到10快以上

2016-10-21 17:54:37
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