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研报日期:2017-08-14
华泰证券(601688) 事件: 公司公布 2017 半年报, 公司实现营业收入 81 亿元,同比增长10.34%,实现归属于上市公司股东的净利润 30 亿元,同比增长 5.35%。归母净资产 840 亿,比年初-0.43%,同比 6.6%。 稀释 EPS 为 0.42,同比 5.34%。 点评: 业务整体稳健,大幅超出行业整体水平。 今年上半年,行业整体净利润同比增速预计在-15%左右,华泰证券同比 5%,远远优于行业平均水平。业绩同比增长的主要原因是资管业务、自营业务大幅改善,其中受托客户资管业务净收入实现 11.39 亿,去年同期仅为 0.47 亿;投资净收益 公允价值变动实现收入 24 亿,去年同期为 17.70 亿,同比 36%。 经纪业务基础好,发展潜力大。 作为经纪业务的龙头,华泰证券股基交易市场份额 7.87%(去年底市场份额为 8.85%,有一定程度的下降,但霸主地位依然稳固) ,遥遥领先同业竞争者,第二、第三的市场份额约为 5.5%,市场份额达到 1%的就能进入行业前 TOP25。经纪业务市场份额优势突出,渠道体系完善, 依托涨乐财富通(移动终端), PC线上平台, 242 家证券营业部, 29 家分公司,华泰金控(香港)国际平台, AssetMark(北美 TAMP 平台),以全业务链,线上线下交融。涨乐财富通月活数 610 万,注册下载量超过 3300 万。两融余额 508亿。 AssetMark 资产管理规模已经达到 367 亿美元,在财富管理业务国际化方面跟竞争者相比建立了先发的优势,未来的两三年内难以超越。 两融余额为 508 亿(市场份额 5.77%,行业第二;年初为 5.87%,基本持平),去年底为 551 亿(去年同期为 501 亿),与行业整体水平的同比变化情况基本持平;股票质押式回购业务规模 768 亿,平均履约保障比例为 236%, 信用风险可控。 投资建议: 公司业绩稳健;经纪龙头潜力有待逐步释放,持续发展潜力大。 给予公司“买入”评级。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为: 0.98、1.26、 1.33,同比增长 12%、 29%、 5%,六个月目标价 22 元/股。 风险提示: 监管政策性风险; 市场波动风险。[太平洋证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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