研报日期：2016-08-02

　　潞安环能(601699)　　7 月28 日，公司披露2016 年度半年度报告，具体情况：营业收入50.76 亿元，同比下降16.59%；归属于上市公司股东的净利润5149.16 万元，同比下降54.71%；EPS 为0.02 元/股，同比下降50%。商品煤售价的大幅下滑，是造成公司收入、利润下滑的主要因素。　　混煤销量大幅提升，推动了商品煤销量增长23.8%。上半年原煤产量1830.75 万吨，同比微增20 万吨；而商品煤销量1744.36 万吨，同比增加335.2 万吨，或23.8%。其中，混煤销量1135.77 万吨，同比大增448 万吨，是推动商品煤总体销量上升的主要因素。喷吹煤产量571.6 万吨，销量550.54 万吨，同比分别下滑21.5%和12.8%。公司吨煤销售成本从上年同期246.5 元/吨大幅下滑至196 元/吨，下降幅度为20.5%。焦化产品销量略有增加，较为稳定。　　煤价大幅下滑，是造成公司业绩下滑主因。上半年国内煤价虽然不断上涨，但是整体水平仍处于历史低位，环渤海动力煤指数均值同比下降16.6%。同期，公司商品煤销售均价268.57 元/吨，同比大幅下滑98.24 元/吨，或26.8%，这也与公司喷吹煤销量的下滑、混煤销量上升有关系。价格的下降，造成公司煤炭业务收入同比下滑9.36%，毛利率仅为27.06%，是5 年来最低水平，同比下降5.74 个百分点。　　实施价格优惠政策，公司预收款项大增。为了促进煤炭销售，公司采用了价格优惠政策，对长协议或预收款的煤炭，优惠5-10 元/吨，期末预收款项达到9.96 亿元，同比大幅增长99.89%，我们按照上半年煤炭均价来计算的话，有望增加公司370 万吨煤炭销量。　　管理费用下降明显，财务费用有所上涨。从公司的期间费用来看，由于研发费和修理费的支出减少，管理费用5.61 亿元，同比大幅下滑40.35%。财务费用2.3 亿元，同比增长13.97%，这主要因为偿还债务支出增加所致。销售费用7453.2 万元，同比下降0.13%，基本稳定。　　总的来说，由于上半年国内煤价的走低，以及公司优质喷吹煤的销量下降，使得公司业绩呈现下滑。展望下半年，我们认为276 个工作日的执行、2.5 亿吨产能的退出，将推动行业供需格局持续改善，进入7 月份以来煤价上涨速度已经明显加快。煤价的上涨以及下游需求的相对刚性，将使得公司业绩环比改善，公司作为优质冶金煤公司，业绩弹性较大，我们重点推荐公司的投资机会。　　盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年归属于母公司的净利润分别为3.35/9.47/13.08 亿元，同比增长225.5%、182.3%、38.2%，折合EPS 分别是0.11/0.32/0.44 元/股，目前价位PB 仅为1.3，对应2017年PE 在24 倍左右，维持“买入”评级。　　风险提示：供给侧改革力度减弱；下游钢铁等产量下滑；水电、风电等对煤电的替代。 今日最新研究报告

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