研报日期：2016-08-23

　　宁波建工(601789)　　事件：公司2015年上半年实现营收62.46亿元，同比增长0.70%:净利涧9171.7 万元，同比下降1.23%，EPS为0.094元。　　评论：　　1、营收表现平穗，但订单爆发增长，净利润小幅下降　　公司2016年H1实现营收62.46亿元，增长0.70%，增速较15年同期增加0.26 个pp，保持了相对稳定的增速，今年上半年基建投资好转但公司业绩较去年同期 无增长主要是因为上半年收入确认的都是去年或更早之前的汀单.今年新签汀单 虽大幅增长但仍未开工.其中，占比约60%的房建业务37.22亿元，下降4.61%， 占比约19%的市政业务11.71亿元.增长20.31%。汀单方面.上半年共承接78.95 亿元.同比增长56.46%,其中房建业务54.87亿元，占比最大约69.5%,安装 工程8.17亿元，市政园林11.34亿元|，装修业务3.5亿元，勘察设计、钢结构及 其他1.06亿元：此外光伏建设接单13.61亿元，承接业务情况良好。我们认为 经济下行，基建托底，下半年公司有望获得持续订单，未来几年平穗发展有保证。　　公司实现净利润9171.7万元，同比下降1.23%,增速略低于营收增速，主要是 因为：1)毛利率下降1.40个DD至8.2%: 2)公司业务扩张.管理费用增加2208 万元:3)但营业税金及附加因为营改增的原因减少1.09亿元。　　2、毛利芈小幅下降，营业税金及附加减少使得净利芈略有提高　　公司H1毛利芈较去年同期降低1.4个PP至8.21%，主要原因是业务占比约为 60%的房屋建设和土木工程板块毛利芈下降1.67个PP至7.37%，业务量占比第 二大的市政公用工程板块（18.77%)毛利率下降3.56个PP至6.7%:净利率却 上升0.04个pp.主要是因为营改增后.营业税金及附加的大幅减少。期间费用 方面，因为业务扩张，管理费用芈提升至2.64%，期间费用率增长至4.04%。　　3、16H1现金流改善，收现比略有下降，偿债能力较强、债务风险低　　公司上半年经营活动现金净流量为-1.52亿元，较去年同期的-2.41亿元有所改善， 公司收现比为93.62%,较15年同期大幅下降14.05个PP，但仍保持在90%以 上的高位。虽然业务决定公司的资产负债芈较高，但流动比芈与速动比芈低位稳 定，另外，公司在宁波市场经营多年，有充足的盈利能力与信用支持长、短期债 务的支付。营业周期有所增加，资产周转芈降低，营运能力有待提高。　　4、主业有保障，外延拓展提供新的增长点，维持“强烈推荐-A”评级　　主业订单持续高增长，业绩稳定增长：并积极外延拓展，参股中经云，IDC等带 来新的增长点。预计16、17年EPS为0.22、0.25元，PE为28.4、24.8倍， 维持“强烈推荐-A”评级。　　5、风险提示：业绩低于预期，转型不及预期，回款风险。 今日最新研究报告

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