油运景气提振业绩，运价与货运量齐升

堵届刑

(发表于: 招商轮船股吧更新时间: )

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研报日期：2016-03-28

　　招商轮船(601872)　　事件　　公司发布 2015 年年报。2015 年公司营业收入 61.57 亿元，同比增长137%，归属于上市公司股东的净利润 11.5 亿元，同比增长 476%，基本每股收益 0.23 元/股，同比增长 475%。2015 年，公司油轮运输的收入同比增长 192%，毛利同比增长 432%，收入占比达到 89%，毛利占比达到近97%。其它还有，散货船和 LNG船运输业务。　　评论　　原油运输市场阶段性复苏，VLCC 运价大涨：2015 年，原油价格大幅下跌，VLCC 运价大涨。主要得益于供需改善，主要经济体，尤其国内加大了原油进口量（同比增长 8.8%），同时原油期货升水助推储油套利，而近年来VLCC 运力供给增速放缓，油轮产能利用率处于较低水平。中国原油进口结构中，从中东进口原油的比重基本保持在 50%左右。而 2015 年第四季度，反映中东—日本 VLCC 原油轮运费率的波交所 TD3 指数，一度冲高至WS90 左右水平，为近 5 年来最高位。2015 年全年来看，TD3 运费率全年平均值为 WS62.8，同比上涨 31.9%，TD3 航线日租金全年平均值约 6.8 万美元/天，同比增长171%。　　“国油国运”提升油轮货运量，估计对增量贡献达到 60%：收入提升的另一方面，得益于 “国油国运”的继续推进。2015 年公司 VLCC 船队中承运中国进口原油的航次，占比达到 73.4%，共承运 3115 万吨，同比增长216.2%。根据估算，公司“国油国运”的增量对总增量的贡献超过 60%。“国油国运”的比例近年虽有所增长，但仍然与相关政策目标距离甚远，具备一定成长空间。　　船用燃料油价格同比下降近 49%，成本端大幅改善：随着国际原油价格下跌，2015 年 Fujairah 燃料油全年平均价格为 288.2 美元/吨，相比 2014 年下跌约 48.8%。2015 年，公司燃油费约 12.7 亿元，对总成本占比约33.4%，保守估计节省燃油成本约3-4亿元。　　第四季度资产减值计提和营业外支出共 9.7 亿元：第四季度，公司对 2 艘老龄油轮与 7 艘散货船计提资产减值，损失约 8.3 亿元，处置了 6 条船龄 20年左右的干散货船，产生营业外收入约 1.4 亿元。导致第四季度归属于上市公司股东的净利润，亏损约 4.7亿元。　　油运市场高景气度，或难以持续：消费需求目前难以持续性的大幅转好。随着中国步入工业化后期阶段，经济增速也将进入新常态，需求端疲软。同时发达国家原油需求高峰期已过，原油的消费需求弹性较小。而低油价时加强储备，与原油期货升水带来的储油套利等需求，空间和持续性值得商讨。目前，油轮产能利用率处于相对低位，订单攀升，运力供给的弹性可能超预期。近期油价已有较大幅度反弹，预计 2016 年油价大概率呈现前低后高的走势。下半年随着供需态势好转，油价可能上涨到 50 美元。对原油运输市场而言，低油价带来的增量需求将受到影响。　　投资建议　　我们认为公司是国内远洋能源运输的领军者，受益油运市场高景气度，管理能力优秀，给予 “增持”评级。　　估值　　预计公司2015-2017年的EPS为0.18元、0.16元、0.17元。　　风险　　油运价格快速下滑，油价大幅反弹，原油进口需求低于预期，运力供给增速超预期等。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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昝校京

说什么也没有用，快涨停板。

2016-03-28 18:24:13
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胥旭夙

股价涨

2016-03-28 18:52:10
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张刚

cccccc

2016-03-28 19:04:39
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阙呈奂

然并卵

2016-03-28 19:14:05
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堵洪仇

明天继续出货，等待破5元

2016-03-28 19:16:37
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戚肝邢

都特么有消息都出货，利空还涨停

2016-03-28 20:14:50
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云句鱼

现在打枪就跑，慢態已到来。不到2023.最好卖掉所有股票，买房为上，要买就买垃圾股，最多下套10年，中石油，中车，工商银行要套你1辈子

2016-03-28 20:17:42
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阙呈奂

出利好，主力出货这周要跌破4.40做双底

2016-03-28 20:34:38
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陶弋娱

狗屎招丧

2016-03-28 21:21:27
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文梯

卵你个B

2016-03-28 22:07:51
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麻侄纣

卵要破５元了~大家小心或大力保好自己的卵

2016-03-28 22:58:22
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荀耳共

这票还有希望吗？退市最好，免得害人

2016-03-29 07:25:20
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桑枝

研报发表之日亦即大跌之时

2016-03-29 07:26:43
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郜姒

这票还有希望吗？退市最好，免得害人

2016-03-29 07:28:00
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阮炭

研报出来必跌是招船特色!

2016-03-29 13:35:15
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卞姚密

以后有利好，就不要报了，每报一次就跌一次，我的天啊。。。。。。。。。。。。。。。

2016-03-29 15:10:51
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宗步

庄连续打压吸筹。等风来。

2016-03-29 15:19:42
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