银河巨舰扬帆起航，综合实力行业前列

柯侵卧

(发表于: 中国银河股吧更新时间: )

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研报日期：2017-03-03

　　中国银河（601881）　　公司概况：银河证券成立于2007 年，并于2013 年在香港IPO 上市。公司第一大股东为中国银河金融控股公司，实际控制人为汇金公司。2015 年银河证券净资本排名行业第5 名，公司营业收入及净利润排名分别为第6 名及第8 名，均处于领先地位。公司业务收入结构较为稳定，近五年以来经纪业务占比均为50%左右。随着公司在A 股上市进一步补充资本，综合业务实力将继续得以增强。　　经纪业务：网点布局完善，佣金率下降相对缓慢。2015 年公司经纪业务实现收入152 亿元，同比增长184%。银河证券经纪业务方面始终保持优势，股基交易规模行业排名维持在前3 名，2016 年上半年银河证券经纪业务佣金率为万分之四点五四，下降幅度低于行业下降幅度。（1）高市占率、高佣金率得益于营业网点布局完善。截至2016 年6 月30 日公司设立了396 家分支机构，经济发达地区的证券营业部占总营业部数量的51%。（2）公司客户粘性较大。公司经纪客户粘性较大，开户年限超过3 年的客户占比约77.10%，开户年限超过10年的客户占比约41.15%。（3）布局互联网金融，扩大竞争优势。互联网金融浪潮下，公司自主开发了移动证券、移动商城，开通了微信公众号。同时公司未来还将重点打造轻型营业部，实现线上线下联动。资本金补充之后公司将巩固经纪业务优势，预计2017 年经纪业务市场占有率将达到5.2%，佣金率维持在万分之四点二左右。　　信用交易业务：融资融券业务客户资源丰富。2016 年末公司融资融券余额达到529 亿元，市场占有率达到5.6%。公司经纪业务积累了大量的客户资源，同时较强的净资本实力保证了融资融券业务的发展规模，市场占有率始终处于行业前列。股票质押业务方面，2016 年上半年公司股票质押回购业务的待回购市值为29 亿元，行业排名34 位，与行业可比上市券商相比，公司股票质押业务仍有发展空间。预计2017 年公司融资融券余额市场份额达到5.8%左右。　　自营业务：主动管理严控风险。2015 年自营规模达到711 亿元，同比增长276%；市场大幅波动的情况下公司仍取得较高投资收益，2015 年投资收益达到47 亿元，同比增长366%。2016 年1 月至6 月公司实现投资收益16 亿元，其中金融工具持有期间的分红和利息较高，主要由于自营债券规模增加导致了较高的利息收入。市场波动剧烈，公司通过主动管理、降低风险敞口等方式控制风险，预计2017 年公司自营业务收入同比增长20%。　　资管业务：资管规模增长迅速。资管业务方面，2015 年公司实现资管业务净收入4.5 亿元，同比增长134%；受托资产管理规模增长迅速，同比增长193%。截至2016 年6 月30 日公司证券资产管理业务185 只，其中包括64 只集合资产管理品、116 只定向资产管理品和5 只专项资产管理品。预计2017 年公司将提高主动管理比例，提升资管业务盈利能力。　　投行业务：承销业务行业领先。2016 年上半年公司实现投行收入5 亿元，主承销2 个IPO 项目、6 个非公开发行股票项目以及1 个可转债项目；9 个企业债项目以及17 个公司债项目发行，企业债承销保持行业前列。近年来公司主承销规模呈稳健上涨趋势，2015 年主承销规模达到1046 亿元。预计2017 年公司投行业务收入增速约为25%。　　金融产业多元布局，海外业务发展稳健。银河证券旗下控股的公司包括银河期货、银河创新资本、银河国际控股、银河金汇以及银河源汇投资。此外公司还参股了多家股权交易中心，在金融产业实现多元化布局。公司通过银河国际控股开展海外业务，提供经纪、投行、资产管理、保险经纪等多项服务，2016 年上半年为公司贡献营业收入1.5 亿元。　　股东实力雄厚，金融资产丰富。银河证券第一大股东为中国银河金融控股有限公司，持股比例为50.91%，实际控制人为汇金公司。银河金控经营范围覆盖了证券、基金、保险、信托、银行等行业。公司实际控制人中央汇金旗下参控股金融机构则包括6 家银行、3 家保险公司、6 家证券公司以及资产管理等金融资产，股东金融实力雄厚，有助于促进业务协同，提升公司发展空间。　　“A H”股上市，资本金规模增长。银河证券成为第12 家A H 股券商，此次A 股上市募集资金约40 亿元，资本金得到补充，有助于公司扩大现有的经纪业务优势，同时提高自营、资管、投行业务规模及实力。　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价15.98 元。2017 年至2019 年EPS 分别为0.75 元/0.89 元/1.02元。　　风险提示：市场交易量萎缩，政策监管风险，信用违约风险[安信证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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谷妊

明天涨停板说明什么

2017-03-03 18:53:09
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罗也浩

银河也该涨了吧！

2017-03-03 18:54:00
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邰指志

好！挺厉害了！

2017-03-03 18:54:09
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云扶畜

说明明天周六你估计在做梦。

2017-03-03 18:58:54
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习殊

赞一个

2017-03-03 18:59:43
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经巨

确实不错，俺拿住了

2017-03-03 19:06:17
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季崞泓

吹牛的最高境界是宁肯吹爆它也不能吝惜力气！你屎了挺大的劲才鼓吹到了半年能到15块多，我看你是上坟烧报纸咕隆鬼呢吧！想做老大就牛逼点就做券商股的头儿！

2017-03-03 19:38:19
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左烟鸟

出这样的资讯就是害人，别学乐视网。有本事星期一来个涨停那才是干货

2017-03-03 19:58:02
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洪厝文

要割韭菜了。

2017-03-03 20:01:34
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扈牛枰

周一一字

2017-03-03 20:36:35
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国局珠

忽悠

2017-03-03 20:36:42
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扶弓商

快跑，研报一出，又要跌……

2017-03-03 20:58:56
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裴回矛

我从银河证券转出了，喜欢短线对佣金很在乎，转到其他券商了。

2017-03-03 21:14:14
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寇在柚

不用6个月，二天就到15、98

2017-03-03 21:21:21
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羿圃徕

中字头，次新股，券商，流通盘小，收益高，无大规模套牢盘，业绩好，你们还要什么？

2017-03-03 22:00:23
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於值

开盘必跌

2017-03-03 22:39:11
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闵兼

滚蛋

2017-03-03 23:17:56
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谈乏姻

这个票俺中了一签1000股，仅赚了3000多块（打开板时不想卖，拿了两天还是交出了筹码呀）；反攻时，俺审时度势做了一波赚了20000多元，玩不过人家只有少赚点了

2017-03-04 09:18:59
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简紫瓦

研报一出，必跌！！

2017-03-04 15:38:48
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隆皋册

这个票确实可以玩。股票“大扩容”意味着证券行业的“高成长”，中国银河做的不错，应该值得期待

2017-03-04 19:26:36
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