A股有两类企业：一类是从事单一业务的。如茅台，就生产酒。如格力，就生产空调。如海天，就生产酱油。一类是从事多元化业务的。如江河，既是国内幕墙行业的龙头。又拥有百亿内装装饰产业。此外，还拥有设计公司。此外，还拥有VISION眼科连锁医院。多元化战略又分为相关多元化和非相关多元化。对于江河来说，幕墙产业、内装装饰产业和设计产业同属于一个大的建筑装饰领域，属于相关多元化。而医疗健康产业，如VISION眼科，PRY医疗服务，和江河最初的建筑装饰产业分属不同的产业，从而形成了江河的非相关多元化战略。客观来说，在A股，对于一个从事单一业务的公司，估值更加容易和简单，无非就是赋予多少市盈率倍数的问题。但是多元化业务的公司，在市场估值方面会相对复杂。为什么？因为不同的业务，处在不同的成长周期，处在不同的发展阶段，拥有不同的盈利能力，相对应的，它们的市盈率倍数也会不一样。为什么很多创业板公司拥有数百倍的市盈率倍数？因为市场预期有些公司未来会保持很长时间的高速成长，现在100倍的市盈率，可能3年之后就是50倍了。对于江河来说，幕墙业务已经达到百亿规模，从10亿增长到100亿和从100亿增长到200亿所需的时间是完全不一样的，幕墙业务对于江河来说是成熟业务。江河幕墙业务现在的核心应该是不断提高毛利率，对规模的追求应该放在第2位。国内幕墙行业经过连年混战，目前整体毛利率比较低，江河幕墙业务的毛利率我估计在10%以下。假设要使江河的幕墙业务每年增加5亿毛利，是增加50亿10%毛利率的业务更容易？还是建立在现有业务规模基础之上，使毛利率从不足10%提高到15%左右更容易？毫无疑问，是后者。从趋势上来看，江河幕墙业务的毛利率现在处在历史的低位，未来肯定要持续上升。如果有一天，我们看到江河幕墙业务的毛利率提高到20%甚至更高，也根本不需要奇怪。因为即便是在6年前的2011年，江河幕墙业务的毛利率仍然达到24%左右，相比现在的10%不到高了好几倍。更不用说再往以前年度更高的毛利率水平了。如果江河幕墙业务的毛利率达到20%是什么概念？简单的说，就是一年幕墙业务的毛利就要增加10个亿，增加净利大约是8个亿。行业洗牌到一定的阶段，龙头企业将会呈现强者愈强的结果：规模大、毛利高，这是竞争的规律。江河的第二大块业务是内装装饰业务。规模也已经达到百亿级别。这个板块中的3家公司分别是承达集团、北京承达装饰、北京港源装饰。从盈利能力的强弱来区分，最强的是承达集团，其次是北京承达装饰，盈利能力较弱的是北京港源装饰。承达集团主营高端室内装饰业务，无论是业务能力还是管理能力都堪称全球领先。年度4亿多港币的盈利，相比北京承达和北京港源都遥遥领先。但是最近几年，北京承达装饰发展非常迅速，去年年度盈利已经达到亿元级别。承达集团在激烈的市场竞争之下无论业务和盈利能力都很出色，江河集团希望幕墙业务和北京港源装饰未来都能达到相同的高度。这也是为什么要把北京承达装饰并入承达集团的原因，也是为什么要把北京港源装饰由承达集团托管的原因。如果江河内地的装饰业务能够达到香港承达集团同样的盈利能力和管理水平，那么内地的装饰业务一年利润至少要增加5亿人民币以上。许多人可能都不明白，为什么2015年江河要推动承达集团在香港主板上市？这背后到底隐藏了什么战略意图？答案其实很简单：推动子集团去香港上市是一个一石三鸟的高招。其一：子集团在海外上市，可以更好的体现各个专业板块的市场价值。过去几年是江河幕墙板块的低迷期，而承达集团在14年已经是江河最大的亮点。但是A股给予江河的估值，更多受幕墙板块的影响，而选择性忽视了承达集团的优秀。这样，江河在A股无法得到合理的估值。市值的严重低估，对江河最直接的影响，就是影响江河的再融资。其二：子集团在海外上市，就多了一个很好的再融资平台。而且这个再融资平台并不影响江河集团的股权结构。承达集团在香港上市，随便增发一点股权出去，譬如5%，就能融资回来大约5亿港币。这5亿港币如果是江河自身在A股融资，又要在A股稀释掉多少大股东的股份？对于载望哥来说，他在江河集团的股权比例一点不动，仅仅是下面一个子公司的股权比例稀释一点，整个集团就多了5亿资金。这实在是再划算不过的买卖。承达集团凭借再融资，可以不断壮大资金实力，为兼并扩张提供无限可能。事实也证明，承达集团正在走这样的路。香港股市装饰业最大的龙头公司正在诞生。其三：有利于江河集团在A股的价值重估。简单的说，江河集团值多少钱？这个定价权未来将不在A股，而是由海外子上市公司决定。我预计在数年之内，北京港源装饰要被彻底并入承达集团，从而实现江河内装装饰业务板块在香港的完整上市。未来单单一个承达集团，我认为它的市值可能会达到250-300亿港币左右。江河的第三块业务是香港梁志天设计集团。这也是即将要在香港主板上市的业务板块。未来梁志天设计集团要走的路，基本就是今天承达集团在香港股市走的路。简单说，就是再融资，然后并购，然后继续再融资，继续并购。梁志天设计集团，毫无疑问是全球设计行业的一张金字招牌。这个公司，未来前途不可限量。为什么梁志天设计集团要单独放到香港主板去上市，逻辑和承达集团相似，但是又有一点不一样：梁志天设计集团无论营业收入和净利润规模在整个江河集团，比例都很小。A股的估值，甚至会把这个板块的价值完全忽略，这对江河集团是非常不公允的。而让梁志天在香港上市，可能几年之内，一个市值百亿港币的设计集团就会浮出水面！这将倒逼A股对江河的价值重估！与梁志天设计集团的体量不同。医疗健康板块是江河转型升级的重点。按照载望哥的规划，这个板块的年营业收入在几年之内要达到200亿规模。毫无疑问，并购是江河最拿手的东西。我坚定相信，江河关于医疗健康产业的规划会顺利完成。我现在只是想猜测一下，这个板块到底会出现几家子上市公司？以我的分析，我认为，眼科连锁肯定要单独去香港上市。澳大利亚的VISION将会是眼科连锁上市的重要班底，但是江河更有可能在例如维尔京群岛这样的地方设立一个离岸公司，然后通过这个公司层层控制各个实体，最终以这个公司的名义去香港上市。这个时间大约是3年之内。此外，我认为，PRY这个公司将是江河的一个潜在目标，但绝对不会是唯一目标。PRY的优势在哪里？抛开技术和专业不说，这个公司目前每年80亿左右的营业收入，实在是牛气冲天！A股上面，别说年营收80亿，随便找一家年营收10亿规模的医疗服务公司，市值都得往100亿、200亿上面跑！我看一个公司，不会片面的只看它的利润，它的营业收入规模对我来说更重要。一个年营收40亿的公司每年赚5亿，一个年营收80亿的公司每年也赚5亿，如果它们拥有同等的市值，我肯定会买那家营收80亿的公司，别问我为什么，这个话题要展开将是一本书。但是，我认为以载望哥的眼光，他的目标肯定不单单是一家PRY公司。也许，在你以为江河会先收购PRY的时候，江河却突然去收购了另外一个国家的另外一家公司。我认为这一切都有可能，但是不管未来如何发展，我都非常看好江河在医疗健康产业的发展和布局。方向对了，是根本。可能会有一些人认为，载望哥去国际市场有能力开展大型并购吗？我认为，首先，钱已经不是问题。江河自身拥有充沛的现金流，除此之外，江河集团还有重要的王牌没有使用。设想一下，如果江河把持有承达集团的股权质押了，能够在香港资本市场融资多少？多了不说，至少50亿港币是没有问题的。所以，百亿资金之内的收购，江河基本可以轻松搞定。江河是A股的一颗奇葩，只是现在被隐藏在一片草丛中。迟早，它会被发现。

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