研报日期：2016-03-25

　　江河创建(601886)　　今年传统收入可能承压，海外业务盈利水平正在恢复2015 年公司实现中标147 亿元，较2014 年下降20.97%，毛利下滑1.43%，低于收入增速，主要是国内业务毛利率下降所致。公司海外业务毛利率连续两年提升约3.3 个百分点，海外业务盈利水平正在快速恢复。　　费用下降、投资收益大幅提升导致净利率上升管理费用率下降0.41 个百分点，整体期间费用率下降0.19 个百分点。公司投资收益由负转正主要是2014 年港源并表属于非同一控制下合并，会计处理确认了7300 万的投资损失，导致基数较低。　　转型医疗初战告捷，下一步进军国内眼科市场目前公司收购了澳洲最大连锁眼科医院Vision97.71%的股权，公司借助合资公司将其先进的技术与优秀运营模式复制到国内，做大做强国内高端眼科市场。未来也有可能继续收购国内优质眼科医院。　　超强执行力、丰富并购经验助力打造双主业　　投资建议　　公司转型医疗路径清晰、明确，下一步规划是洋为中用，做强做大国内眼科市场。后续公司将运用在内装并购中积累的丰富的资本运作经验加快医疗并购，快速实现“装饰＋医疗”双主业。虽然2015 年公司传统业务收入有所承压，但随着并购公司并表、海外亏损业务剥离等，今年盈利水平应能继续改善。公司成长前景值得期待，我们维持对公司“买入”评级，预计2016-2018 年EPS 为0.36、0.45、0.51 元每股。　　风险提示　　固定资产投资增速下滑；医疗并购不及预期。 今日最新研究报告

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