幕墙业务承压，医疗布局有望提速

巴丸乙

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幕墙业务承压，医疗布局有望提速

研报日期：2016-03-28

　　江河创建(601886)　　内装向好，幕墙下滑。内装营收75.09亿，同比上升22.54%，营收占比继续扩大至46.48%，幕墙业务营收85.59亿，同比下滑12.41%，内装业务同比增长22.54%。医疗业务贡献0.84亿，澳洲眼科医院自15年10月30日开始并表，对营收贡献有限。　　毛利率微降至14.58%；2015年在手订单212亿；回款向好，经营性现金流净回笼资金9.78亿。2015年竞争较为激烈综合毛利率较去年下降0.45%。2015年在手订单同比持平达到212亿，未来主营营收有保障。15年公司对项目精挑细选，对回款要求提高，不盲目拿单。回款情况相比去年有大幅好转，经营性现金净回笼9.78亿元，相比20 14年2.98亿有了大幅提升。　　归母净利增长12.87%，快于营收增速，源于少数股东权益变化及投资收益增加。报告期内公司完成对控股子公司“港源装饰”30%股权收购致使少数股东权益下降7000万。另外，公司在二级市场（主要为港股“北控医疗“）投资产生浮赢致使投资收益增加5500万。　　公司即将更名为“江河集团”，“医疗装饰”双主业战略日渐清晰。医疗布局动作频频，医疗落地有望提速。去年8.5亿现金收购VISIO N彰显公司转型决心。今年通过澳大利亚二级场继续增持“PRIMARY”（澳洲第三方医疗检测龙头）成为第一大股东，目前占比15%。成立“江河威视”加速“VISION”眼科医院在国内落地。　　风险提示：注意主营业务不振的风险。注意应收账款回款不及预期的风险。今日最新研究报告

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