研报日期：2015-11-09

　　江河创建(601886)　　总结：　　前三季度订单约160亿左右，幕墙和内装各占一半，预计全年业绩个位数增长；转型医疗方面，VISION要约收购近期能够完成，后续将退市私有化，并引进技术在国内开眼科连锁店，同时继续并购国内眼科医院（前十，有一定规模的，一揽子10个亿规模，1个亿利润，换股收购！），以眼科医院为入口逐步布局其他专科医院；电商方面有两方面设想，一是承达做国内高端别墅电商业务，二是梁志天联合其他知名设计师做成设计平台。　　介绍：　　三季报情况，比预期低一点，收入也没有增长，中标这一块，比中报多不了多少，中标这一块有所下调，幕墙在70-80亿之间；内装这一块也有接近80亿左右，内外装基本一样；目前普遍中标情况不太好；　　公司定了总的方向，以后所有不挣钱的项目不弄，比如深圳平安等，今年中标下降原因，内部控制是原因之一，以前标志性建筑一定要拿下，现在利润比较低的项目必须大区统一来定，不是什么项目都接；三季报不多，四季度会多一点，30-40十亿，合起来160亿左右；　　收入方面，幕墙有所下降，内装有所增长，香港承达收入利润都好，幕墙会好一点，海外项目逐步干完了，澳洲干完了，中东还有几个项目，美洲项目到明年全面结束，海外这一块收入在降低，国内收入保持以前状态，收入增长不会太大。　　利润方面区分明显，幕墙这一块会亏损，主要原因是海外应收账款和计提，海外应收账款10多个亿，年底之前还一半，海外年底回来一点；港源的应收账款会有所增加；内装好，应收账款不会很高，香港承达贡献大，3.6亿-4亿港元之间；港源不达预期；北京承达中标比较好，18-19个亿，收入有所增加，利润增长不是太大，也有个5,6千万，北京承达收入和利润主要在明年；　　总的来说，今年利润会增长，但不会太大；海外影响并没有结束，利润增长不会太高。今年承达贡献比较多，主要在澳门，去年中标比较多，今年明年有利润体现。承达在香港上市，公众股给25%，建立融资平台，将来也是江河在外面收购的收购平台。承达的平台融资作用更好；但还是江河下面的体系。　　江河今年的内外装，整体利润有增长，但不是高增长。尤其今年收入增长不大。　　未来几个亮点：1）承达的上市，计划在12月中上旬，利好，上市之前把以前的利润分完了，收购他也就花了6个多亿港币，分红基本把成本都收回来了，未来发展也不错（融资、开保函、收购平台作用也比较好，15年利润接近4个亿港币，市值8-10倍，8倍左右就不错了，有个30个亿市值）；2）澳大利亚医院收购11月底12月初能够完成，收过来就退市，人民币8.5亿左右，9毛6，后面收购是1.1元，澳洲医院收购在国外发展不是很大，澳洲医院在国外也一直在收购在扩张，规模利润会持续下来，13年有一点亏损，亏损是因为收购有些摊销，商誉的摊销折旧，14年盈利1300度澳币，15年也有一个基本持平，对他的尽职调查也不是深入，公开信息了解；3）基金管理公司设立，根据项目情况募集资金，这个基金在董事长倡导下，达成的意向，顺义区出15个亿，把好的企业落户到顺义来，我们的目的是也看好了很多好的项目，好的项目没钱收购，看到政府好的项目国退民进，好的项目要站住脚，最终选择符合我们江河的愿景，换股收购，上市公司不出，董事长出10个亿，北控也想这个形式做些事情，他们也有些项目待开发，也希望有些基金进来，首钢也有很多资源，基金成立资金不成问题，把好的项目先站住脚，成立基金对江河在某些领域的开拓打下基础，上市公司不出钱；4）和北控合作正在商讨之中，被控也有些地有些资源，南三环有块地，目前的说法是做医疗健康产业园（最早的想法），北控的想法是健康医疗，他未来的想法是抚爱医院的开发，通过他也看到和国企的开发比较慢，抚爱医院对面的金都假日酒店就是北控的。　　江河进入医疗大方向是坚定的，尽快拿一个东西出来，收购目的是把模式带到国内来，一但有眼科连锁店，就要通过收购形式找出连锁店，前五大眼科我们也有接触，有些能合作的就合作，最终要通过换股方式收购！！！这也是最终目的，不在国内拓展收购奥达利亚就没意义，奥医院自己有70个医生，收过来以后不换人，什么都不变。真正要做的是把国内眼科搞起来，引进先进技术，管理模式，规模和爱尔不能比，技术要有提高；国内收购的也不是小的连锁店，要收购也要收购好的。　　目前在接触的有试管婴儿，高端专科医院合作！！收购、合作都是一方面，在各方面都在熟悉。　　3-5年内医疗建筑利润持平。高质量的眼科医院；建筑业这一块今年是个底部，明年会逐步起来了。要是没有彻底的剥离，那些应收账款都收不回来。　　国内收购今年年底，明年年初就搞起来。医疗收购要价比较高，20倍都打不住。

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